【原油價格持續(xù)走低 受益股有望率先啟動新升浪】原油價格的下降，或許會將苯乙烯、純苯、甲苯、二甲苯、苯酚、丙酮、苯胺的市場進(jìn)一步推向深淵，但對于紡織化學(xué)品、滌綸、改性塑料等毛利率提升和改善盈利水平方面作用較為明顯；此外，航空業(yè)也將在一定程度上受益于原油價格的下降。

11月23日，由于堅挺的美元和對國際原油產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂加劇，原油期貨價格持續(xù)大跌，美國油價下跌超過3%，這還只是今年以來原油價格持續(xù)下跌的一天數(shù)據(jù)而已。目前原油期貨價格為40美元左右，而委內(nèi)瑞拉石油部長表示，油價還將在2016年下降至25美元。原油價格的下降，或許會將苯乙烯、純苯、甲苯、二甲苯、苯酚、丙酮、苯胺的市場進(jìn)一步推向深淵，但對于紡織化學(xué)品、滌綸、改性塑料等毛利率提升和改善盈利水平方面作用較為明顯；此外，航空業(yè)也將在一定程度上受益于原油價格的下降。

化工： 無機(jī)化學(xué)品、橡膠將受益

11月17日，國家發(fā)改委發(fā)出通知，將汽、柴油價格每噸分別降低85元和80元，零售價格90號汽油和0號柴油每升分別降低0.06元和0.07元，調(diào)價執(zhí)行時間為11月17日24時。年內(nèi)汽柴油累計分別下調(diào)525元和575元每噸，國內(nèi)成品油價格每10個工作日進(jìn)行一次調(diào)整，年內(nèi)共開啟了22次調(diào)價窗口，其中7次上調(diào)，汽油累計上調(diào)幅度1495元/噸，柴油1440元/噸；11次下調(diào)，汽油累計下調(diào)幅度2020元/噸，柴油2015元/噸；4次調(diào)價擱淺。總體上，年內(nèi)，汽油每噸下調(diào)525元，柴油每噸下調(diào)575元。

受益企業(yè)盈利改善

截至目前，全國煉油總能力7.31億噸，其中，中石化2.94億噸，占41%，中石油2.04億噸，占27%，兩家合計68%，其余為中海油及地方煉廠，其中山東地?zé)?.35億噸，占比18%。全國煉油能力總體過剩。

而從國家價格走勢來看，原油價格上漲的可能性不大。華融證券分析指出，當(dāng)前全球石油供應(yīng)過剩，國際油價承受著較大壓力，無意外事件發(fā)生的情況下，短期內(nèi)大幅上漲可能性不大，國際原油價格將主要持續(xù)低位震蕩。

在石油下游消費中，交通運輸行業(yè)占據(jù)石油消費的60%左右，工業(yè)方面消費大約維持在25%左右。油價下跌直接利好交運行業(yè)，但是對于化工行業(yè)來說，卻要分開看待。

上游石油成本利空的傳導(dǎo)，使石化產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)苡绊懽畲螅揭蚁⒓儽健⒓妆健⒍妆健⒈椒印⒈捅桨返氖袌鰧⑦M(jìn)一步受挫。但對于無機(jī)化學(xué)品、橡膠等行業(yè)而言，油價下跌，可能會使其價格呈下跌態(tài)勢，但隨著時間推移，幅度可能低于油價，有助于企業(yè)改善盈利。

降低部分行業(yè)成本

具體來看，部分需求增長、客戶價格敏感度較低、競爭格局較好的子行業(yè)則將直接受益于油價下跌，對紡織化學(xué)品、滌綸、改性塑料等毛利率提升和改善盈利水平方面作用較為明顯。

汽車用改性塑料主要原材料是石油下游的各種塑料，價格總體與原油價格的相關(guān)性較強。隨著原油及相關(guān)下游塑料原材料價格走低，行業(yè)的毛利率和盈利水平均有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)；油價下跌同樣將顯著降低化學(xué)纖維行業(yè)成本。相對于產(chǎn)能過剩的錦綸、滌綸等化纖行業(yè)，需求穩(wěn)定的氨綸、高端滌綸工業(yè)絲等子行業(yè)將直接受益于原材料成本的明顯下降；此外，紡織助劑行業(yè)也將受益于油價下跌。據(jù)了解，助劑原材料成本占生產(chǎn)成本的90%左右，而原材料中60%以上是石化制品，隨著原油價格回落，將使行業(yè)盈利得以改善。

長城證券指出，國際油價持續(xù)回落，看好受益于油價下跌的個股，自下而上繼續(xù)推薦具備轉(zhuǎn)型潛力的個股。重點推薦賽輪金宇、金發(fā)科技、青島雙星、聯(lián)化科技、萬華化學(xué)。尤其看好輪胎板塊的賽輪金宇與青島雙星，及受益于油價下跌的金發(fā)科技，并且金發(fā)科技碳纖維復(fù)合材料有望受益于汽車輕量化，具備長期成長潛力。

潛力股精選

賽輪金宇(601058)輪胎龍頭業(yè)績彈性最大

賽輪金宇是國內(nèi)民營上市輪胎龍頭企業(yè)。目前行業(yè)處于底部，“雙反”倒閉行業(yè)整合，公司有望快速提高市場占有率，進(jìn)一步樹立行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。隨著國內(nèi)半鋼胎替換市場的啟動，公司面臨重大歷史發(fā)展機(jī)遇。

長城證券指出，公司作為最優(yōu)秀的半鋼胎的民族輪胎企業(yè)，如果能夠把握這次歷史機(jī)遇，將有希望成為具備國際競爭力的民族輪胎品牌。公司目前越南產(chǎn)能完全投產(chǎn)，開工率超過70%，完全能滿足美國的出口。且一旦下游復(fù)蘇，公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的輪胎巨頭，向上業(yè)績彈性最大。目前公司旗下已形成具有不同市場定位的多品牌運營體系，進(jìn)一步夯實了公司的市場競爭力。同時，積極通過開拓新經(jīng)銷商渠道以及京東、微信等電商新渠道拓展國內(nèi)市場。

青島雙星(000599)打造汽車服務(wù)4.0生態(tài)圈

青島雙星的控股股東雙星集團(tuán)與平安銀行發(fā)起首支輪胎行業(yè)產(chǎn)業(yè)基金，屬于強強聯(lián)合。目前合作雖然是集團(tuán)層面，但輪胎業(yè)務(wù)主要在上市公司，因此毫無疑問，這個基金的主要受益者還是上市公司。

平安銀行對汽車和汽車后市場的金融布局與雙星集團(tuán)的發(fā)展是不謀而合的。雙方都希望抓住中國輪胎行業(yè)的轉(zhuǎn)型契機(jī)，在輪胎全球化整合、互聯(lián)網(wǎng)+、物聯(lián)網(wǎng)+、輪胎智能制造、汽車后市場智能服務(wù)、綠色輪胎、物聯(lián)網(wǎng)智慧輪胎、輪胎綠色回收等領(lǐng)域建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。雙方未來將進(jìn)一步加強銀企合作的廣度和深度，助力提高輪胎制造技術(shù)、輪胎智能化裝備和制造水平，推動打造汽車后市場服務(wù)4.0生態(tài)圈和輪胎制造工業(yè)4.0生態(tài)圈。

聯(lián)化科技(002250)替代進(jìn)口產(chǎn)品擴(kuò)大份額

聯(lián)化科技結(jié)合自身的核心技術(shù)，從單純的化學(xué)中間體的制造商，向配方活性物質(zhì)供應(yīng)商邁進(jìn)，遠(yuǎn)期目標(biāo)是成為國內(nèi)細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先解決方案的提供商，打造新的增長引擎。

海通證券指出，精細(xì)化學(xué)品市場全球約5000多億美金，根據(jù)HIS國際咨詢公司報告，從2014年到2020年，預(yù)計全球精細(xì)與功能化學(xué)品市場年增長率大概是4.7%，中國的增長率將近是10%。中國是全球精細(xì)與功能化學(xué)品行業(yè)主要原料供應(yīng)基地，但國內(nèi)市場精細(xì)化學(xué)品主要被歐洲、美國、日本的前20位精細(xì)化學(xué)品供應(yīng)商占領(lǐng)，這也為公司提供機(jī)遇，利用國產(chǎn)產(chǎn)品替代進(jìn)口產(chǎn)品，不斷擴(kuò)大市場份額。

萬華化學(xué)(600309)投資項目將打破技術(shù)壟斷

萬華化學(xué)擬定增不超過25億元，其中14億元用于投資20萬噸/年聚碳酸酯項目。

群益證券指出，聚碳酸酯廣泛應(yīng)用于電子電器、家電、建筑建材、汽車制造和醫(yī)療器械等領(lǐng)域，是規(guī)模最大、增速最快的工程塑料。目前全球產(chǎn)能超過500萬噸，需求量在390萬噸左右，國內(nèi)產(chǎn)能約為110萬噸，需求量約180萬噸，進(jìn)口依賴度接近四成，幷且國內(nèi)廠家?guī)缀蹙鶠榈廴恕轄枴⑷獾瓤鐕髽I(yè)。公司該項目采用自有的全套聚碳酸酯生產(chǎn)技術(shù)工藝，將打破國外化工巨頭在聚碳酸酯生產(chǎn)上的技術(shù)壟斷。

金發(fā)科技(600143)新材料業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期

金發(fā)科技是國內(nèi)改性塑料領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品主要用于汽車、家電等領(lǐng)域。公司的原材料主要為PP、ABS、PS等石油基樹脂，其成本與原油價格密切相關(guān)。去年以來原油價格大幅下跌，今年前三季度，聚丙烯均價同比下跌25.18%，ABS均價同比下跌17.84%，PS均價下跌17.93%。原材料價格下跌帶動了公司盈利的提升。

中原證券指出，未來油價預(yù)計仍將保持低位，公司盈利能力有望保持在較高水平。公司新材料業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入收獲期，生物降解塑料、碳纖維等領(lǐng)域有望為公司提供廣闊的成長空間。同時公司進(jìn)軍供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域，有望憑借倉儲、物理等優(yōu)勢整合上下游資源，成為塑料領(lǐng)域的供應(yīng)鏈金融服務(wù)領(lǐng)軍企業(yè)，培育新的盈利增長點。

航空：油價減負(fù)催動利潤增長

由于堅挺的美元和對國際原油產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂加劇，11月23日原油期貨價格大跌，美國油價下跌超過3%，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。從A股市場投資機(jī)會的角度，航空股被認(rèn)為是原油價格下跌背景下受益板塊之一。

今年以來，南方航空、東方航空和新上市的航空股公司股價表現(xiàn)優(yōu)異，分析指出，中國航空產(chǎn)業(yè)正處于上行周期之初，由“供需改善，油價減負(fù)，改革提速”帶來的航空股投資機(jī)會值得關(guān)注和期待。

航空旅游市場繼續(xù)增長

油價下跌，被認(rèn)為將直導(dǎo)致航運、航空公司燃油成本的降低。以航空公司為例，2014年國家原油價格一度下跌四成，有分析人士由此算了一筆賬：統(tǒng)計顯示中國國航、東方航空、南方航空、海南航空四大上市航企在2014年上半年的油料成本高達(dá)562.83億元，約占營業(yè)成本的40%。若不考慮油料庫存、預(yù)訂貨、稅收影響等因素，四大航空公司或?qū)⒁蛴蛢r下跌而增利約110億元！油價波動對于航空股公司業(yè)績的影響由此可見一斑。

從行業(yè)來看，當(dāng)前航空板塊的行業(yè)景氣度和投資潛力本就受到不少分析人士的看好。元大證券曾發(fā)布研報表示，中國航空產(chǎn)業(yè)正處于上行周期之初。一方面，出境旅游強勁增長，一方面，國內(nèi)旅游需求暢旺提供支撐。“本中心預(yù)估中國出境航空旅游市場規(guī)模將于2016-2017年加速增長，年復(fù)合增長率達(dá)14%，以短程旅游為主要增長動能，我們認(rèn)為中國南方航空及東方航空將是主要受益者。”元大證券同時也在研報中指出，預(yù)估中國的國內(nèi)航空旅游市場將于2016-2017年持續(xù)增長，年復(fù)合增長率達(dá)12%，主要歸功于可支配收入穩(wěn)定增長、城鎮(zhèn)化程度提升，消費旅游升級趨勢，以及燃油附加稅降低促使旅游成本減少。“此外，我們認(rèn)為放寬國內(nèi)101條短程航線定價的政策為正面舉措，可使航空公司有更大的空間平衡供需情況，相較于其他區(qū)域型運輸選項(例如高鐵)競爭力將提升。”

從今年的上市公司三季報情況來看，長江證券分析師韓軼超認(rèn)為三季度航空業(yè)主業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異，毛利率也有顯著提升。“上市公司整體三季度毛利率同比提升7.44個百分點至28.04%，提升幅度基本與上半年保持一致。”其中，東航提升幅度最大，單季度毛利率創(chuàng)2010年以來新高，春秋航空毛利率同比緊隨其后，春秋航空毛利率提升除了收益低油價和高客座率，還受益于高毛利率的輔助性收入大幅增長。而吉祥航空三季度毛利率雖達(dá)到業(yè)內(nèi)最高的33.81%，但其同比提升幅度在海航以外的航空公司中最小。

航空行業(yè)盈利大幅改善

從資本市場來看，當(dāng)前A股航空板塊包括了6家上市公司，分別是南方航空、東方航空、海南航空、春秋航空、中國國航和吉祥航空。不算今年新上市的春秋航空和吉祥航空，四大國有航空公司今年的股價表現(xiàn)都較為活躍。截至11月23日，南方航空、東方航空、海南航空和中國國航2015年的股價累計漲跌幅分別為69.19%、53.09%、18.71%和15.69%。

長江證券分析師韓軼超指出，航空行業(yè)現(xiàn)在的PB(市凈率)是2.60倍，2013年以來的平均值是1.62倍。今年春節(jié)后航空板塊PB相對倍數(shù)快速上升，跟今年航空公司因航油成本、客運需求的改善所知的盈利能力大幅增長，存在一定關(guān)系。

韓軼超認(rèn)為，由于油價維持低位，今年航空業(yè)盈利大幅改善。油價同比大幅下跌，將在四季度逐漸消失，以航油成本驅(qū)動的盈利同比增速將逐漸消失。近期，美元年內(nèi)加息預(yù)期增強，雖然人民幣已于三季度集中釋放大部分貶值風(fēng)險、近期離在岸匯率穩(wěn)中有升，但加息實行前美元風(fēng)險仍然存在。受法恐影響，三大航法國航線將受到一定影響，而春秋和吉祥不會受到直接影響。“我們首推差異化競爭、具備成長屬性、受益中短航線旅游熱的春秋航空，以及高效率民營企業(yè)、迪斯尼彈性最大的吉祥航空。”

申萬宏源分析師吳一凡持續(xù)看好2015-2016年航空股“供需改善，油價減負(fù)，改革提速”的投資機(jī)會。吳一凡認(rèn)為，雖然人民幣匯率貶值會對三大航業(yè)績產(chǎn)生一些負(fù)面影響，但油價低位運行、出境游熱度持續(xù)攀升仍能維持航空高業(yè)績；三季度為航空傳統(tǒng)旺季，“十一”黃金周到日本、韓國、臺灣的旅游人次分別同比增長73%、11%、20%，重點推薦日本線路布局最廣、與母公司航旅結(jié)合的春秋航空，同時推薦擁有日韓航線優(yōu)勢的東方航空、吉祥航空。

潛力股精選

吉祥航空(603885)規(guī)模擴(kuò)張或進(jìn)一步提速

招商證券分析師常濤認(rèn)為，截至上半年末，吉祥航空母公司運營44架A320系列飛機(jī)，九元航空運營3架波音737系列飛機(jī)。公司未來將快速擴(kuò)充機(jī)隊規(guī)模，同時不斷優(yōu)化機(jī)隊結(jié)構(gòu)。母公司以空客A320系列機(jī)型運營全服務(wù)航空業(yè)務(wù)，子公司九元航空以B737機(jī)型運營廉價航空業(yè)務(wù)。

隨著定增資金到位，預(yù)計公司機(jī)隊規(guī)模擴(kuò)張有望進(jìn)一步提速。考慮到國內(nèi)航空市場空間巨大，公司采用雙樞紐、雙品牌戰(zhàn)略，業(yè)績有望高速增長。

東方航空(600115)迪士尼將提供旅客保障

2015年8月，東方航空客座率85.08%，國際航線客座率86.00%，均創(chuàng)歷史新高。隨著明年“夢幻迪士尼”的開園，東方航空的區(qū)位優(yōu)勢被認(rèn)為將充分展現(xiàn)，考慮到油價大幅反彈概率較小，而人民幣匯率正逐步企穩(wěn)，東航有望在2016年維持大幅盈利態(tài)勢。

申萬宏源分析師王俊杰表示，航空行業(yè)正處于需求上升、成本下降帶來的三年周期向上階段，盡管短期匯率問題使公司業(yè)績承壓，但行業(yè)高景氣帶來的利潤增長可以抵消匯兌損失，影響相對較小。此外，公司立足上海主基地，努力開發(fā)國際業(yè)務(wù)，顯著受益于消費升級帶來的出境游增長，同時明年開放的迪士尼樂園也將為公司長期旅客量提供保障。

春秋航空(601021)運力增速或超過20%

招商證券分析師常濤表示，今年以來，春秋航空提升航線管理水平，新開和加密國內(nèi)高收益航線，并停飛部分低收益航線。同時把握國內(nèi)二線城市直飛國際航線需求激增的機(jī)遇，加速推進(jìn)國際化戰(zhàn)略。因此，雖然公司國內(nèi)航線增速較低，但航線結(jié)構(gòu)和盈利能力都有所改善；國際航線持續(xù)高速增長，為公司貢獻(xiàn)主要的業(yè)績增量。

低油價邏輯仍在，匯率敞口不大。借助廉價航空大發(fā)展的歷史機(jī)遇，公司加快擴(kuò)張步伐，構(gòu)建背靠中國大陸、輻射東北亞的樞紐網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)公司運力規(guī)劃，公司下半年預(yù)計還將引進(jìn)5架空客A320飛機(jī)，未來幾年運力增速將保持在20-25%。考慮到行業(yè)成長性和公司杰出的盈利能力，公司應(yīng)享受一定估值溢價。

南方航空(600029)未來業(yè)績爆發(fā)仍可期待

安信證券分析師姜明認(rèn)為，隨著出境游的不斷升溫，南航的國際線路布局不斷加速，前三季度載客達(dá)869.2萬人次，同比上升30.59%。航油是航空公司最大的成本支出，同時由于國內(nèi)航企用于購買及租賃飛機(jī)的貸款多以美元計價，人民幣貶值導(dǎo)致還債成本上升。

自8月央行調(diào)整完善報價機(jī)制以來，人民幣第三季度大幅貶值4.1%。對于國內(nèi)機(jī)隊規(guī)模最大的南方航空，業(yè)績受到不小的沖擊。不過，鑒于人民幣貶值影響已一次性反映，而行業(yè)供需向好的趨勢并未改變，南方航空國內(nèi)線占比大，國際線增速高，未來業(yè)績爆發(fā)仍可期待。