【東北證券策略周報：需要審慎的因素在增多】上周市場小幅上漲、上證指數收于3630點，但波動明顯加大，整體處于橫盤整理的格局。風格上，中小創依然明顯占優。展望后市，偏于審慎的因素在增多，操作上仍以防守型策略為主。

上周市場小幅上漲、上證指數收于3630點，但波動明顯加大，整體處于橫盤整理的格局。風格上，中小創依然明顯占優。展望后市，偏于審慎的因素在增多，操作上仍以防守型策略為主。理由如下：

首先，近期市場仍運行在11月5-9日放量上攻形成的3450-3670點的上軌區域運行，走勢較為焦灼、但成交額難以有效放大。因此，技術上看，市場回踩月線的要求比繼續上攻的動能更大些。

其次，從市場內在背離結構看，上周五中證500與上證50的成交額占比超過4倍，雖然該比值在指引風格波動上、近期存在了一定的鈍化但仍然預示著短期市場風格存在劇烈波動的風險。

其三，新股發行申購近期落地、新三板轉板和注冊制的加快推進以及有關國家隊退出的信息，預計對市場形成一定的壓力。新股發行申購、短期仍采用預交款制度，按以往經驗在申購凍結期間股市波動會有所加大；有關注冊制的加快推進的信息，原本注冊制信息更多對市場結構性產生影響，但是在《證券法》修改落地前、加快推進注冊制，對于制度紅利釋放可能存在一定的疑慮；有關國家隊退出的信息，周末也發酵較多，如果相關主體能夠有個明細的聲明可能更好些，當然，該信息客觀上會對市場產生一定的沖擊。

展望后市，積極的方面在于人民幣加入SDR的大概率以及貨幣保持相對平穩的預期；但是，審慎的因素似乎更多些，除了技術面、市場結構面外，美聯儲加息對新興市場的沖擊，新股發行、注冊制、國家隊退出等均對供求關系產生不利影響。

事實上，對于長期股市，更多的看點在于改革的落地，更多的希望如供給側改革、新股發行制度改革乃至后續的注冊制均是切實的制度紅利的釋放，而非某種意義上的政策試錯。當然，短期市場，由于存量資金為主的博弈氛圍下，市場上行的壓力是較大的；相反，短期市場做修正的要求更為強烈些。

因此，短期市場偏于審慎、操作上以防御性為主。市場熱點則主要集中在如體育、農業、創投新三板等主題；并且供給端收縮相關的如鋅等傳統產業股，短期存在一定的脈沖機會。