高盛預(yù)計，明年全球GDP增速會超過今年，由今年的3.2%升至3.6%。

除了六大推薦交易，高盛新近報告還提到明年對全球市場影響最大的十大主題，預(yù)計明年全球GDP增長3.6%，增速高于此水平的國家僅中國、印度和印尼；全球央行貨幣政策分歧持續(xù)；大宗商品普遍跌價，跌幅不一；新興市場經(jīng)濟增長下滑；美國通脹跌幅不會有預(yù)期的大；美股回報有限，企業(yè)收益增長可能反彈。

全球增長穩(wěn)定，增長三國領(lǐng)軍。

高盛預(yù)計，明年全球GDP增速會超過今年，由今年的3.2%升至3.6%。這應(yīng)該會平復(fù)一些市場的擔(dān)憂，比如發(fā)達國家增長陷入停滯；這些國家投資少，儲蓄過多，經(jīng)濟增長緩慢。

從前景看，發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體未來經(jīng)濟增長比較穩(wěn)定。高盛認為，這應(yīng)該足以抵消投資者對今年全球制造業(yè)活動下滑預(yù)示經(jīng)濟下行風(fēng)險、美國貨幣環(huán)境收緊、美聯(lián)儲加息的擔(dān)憂。

如高盛下圖所示，據(jù)其預(yù)測，明年只有三個國家GDP增速超過上述全球增速，它們是：中國、印度和印尼。

美國通脹率走低，但降幅沒有預(yù)期的多。

鑒于美國失業(yè)率已降至七年來最低的5%，高盛預(yù)計，美國通脹的跌幅可能不會像市場體現(xiàn)的預(yù)期幅度那么大。因為美國的就業(yè)市場不算特別疲軟，失業(yè)率又跌到了會推升通脹的范圍。

高盛預(yù)計，美國失業(yè)率會降至4.6%，利率和通脹市場仍然會體現(xiàn)出，通縮的風(fēng)險溢價越來越小。

貨幣政策分歧持續(xù)。

面對美元自去年年中以來不斷升值，美國經(jīng)濟仍有復(fù)蘇的彈性，這讓高盛相信，隨著今年到明年收緊貨幣，美聯(lián)儲最終會容忍美元進一步走強。

另一方面，由于歐元區(qū)和日本的經(jīng)濟復(fù)蘇脆弱，歐洲央行和日本央行還會保持鴿派傾向。

油價下跌。

美國儲油量處于近百年來高位，儲存容量可能飽和的風(fēng)險越來越高。高盛認為，美國不會達到儲油極限，但需求意外不足的風(fēng)險始終存在，若需求明顯不足，只有通過出清過剩的供應(yīng)現(xiàn)貨解決，油價大跌也就隨之而來。

各類大宗商品大范圍跌價，跌幅各有不同。

減少鋼鐵和鐵礦石這類資本支出型(capex)大宗商品的市場供應(yīng)難度更大。只要有需求，這類商品的生產(chǎn)商更愿意繼續(xù)生產(chǎn)。減少汽油和咖啡等營運支出型大宗商品(opex)的供應(yīng)成本較低，復(fù)工成本也低。但相關(guān)生產(chǎn)商沒有多少動力削減供應(yīng)。

高盛預(yù)計，明年大宗商品會持續(xù)跌價，但不同商品的需求會有不同。對處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的中國來說，資本支出型大宗商品需求的減幅會遠超營運支出型大宗商品需求。

“全球儲蓄過剩”(global savings glut)形勢逆轉(zhuǎn)。

“全球儲蓄過剩”是前美聯(lián)儲主席伯南克在2009年左右油價反彈期首創(chuàng)的說法。高盛認為，在本世紀金融危機前后，石油美元帶來的儲蓄激增。近期全球能源價格暴跌后，石油美元的儲蓄也在銳減。這類儲蓄減少對利率是利空。

美股回報有限。

高盛預(yù)計，標普500明年的目標點位為2100點。這意味著，該指數(shù)在當(dāng)前水平基礎(chǔ)上漲5%。

由于美聯(lián)儲推遲加息，今年美股市盈率下行的風(fēng)險可能更大。高盛預(yù)計，明年美國的GDP可能溫和減速，沒有較好的增長數(shù)據(jù)緩沖，其他風(fēng)險資產(chǎn)可能要承受美聯(lián)儲加息的沖擊。

新興市場國家經(jīng)濟下滑。

新興市場產(chǎn)油國的經(jīng)濟會繼續(xù)因為油價低受害。但俄羅斯和墨西哥的本幣貶值有助于吸收石油貿(mào)易受到的沖擊，兩國政府和私人部門的收支調(diào)整應(yīng)該不會那么痛苦。高盛更關(guān)注的是本幣與美元掛鉤的新興產(chǎn)油國，比如尼日利亞和沙特。

流動性低成為“新常態(tài)”。

債券市場的流動性成為今年的熱點。高盛預(yù)計，明年低流動性形勢難以改善。監(jiān)管新規(guī)對資產(chǎn)負債表的負擔(dān)還在施加更多的限制，沒有理由很快出臺監(jiān)管方面的補救措施。

美股企業(yè)收益可能回升。

美股上市公司的收益增速自2010年起反彈，現(xiàn)在又開始增長乏力。上次出現(xiàn)這種情形是在上世紀90年代中期到末期，之后美股以暴跌收場。這讓人擔(dān)心美股大跌重演。

高盛認為，企業(yè)利潤率中值從穩(wěn)定到上升的趨勢是后危機時代的一大突出特征。令人失望的其實是企業(yè)真正的營業(yè)收入增長。假設(shè)維持利潤率水平，面對美國及全球GDP增長企穩(wěn)，美股企業(yè)營業(yè)收入和收益重拾增長的空間還廣闊。