【從央企退市到趙薇暴賺:港股還能玩么?】眼看著A股在三季度大跌后，觸底反彈高歌猛進(jìn)，港股投資者再次黯然神傷——至今恒生指數(shù)僅僅比底部上漲不足10%，成交也依然在每天700億港元左右的低位徘徊。港股似乎越來(lái)越被邊緣化，單日成交額甚至一度只有A股的5%左右，而滬港通推出后，AH股價(jià)差卻反而不斷擴(kuò)大，遲遲無(wú)法縮窄。

眼看著A股在三季度大跌后，觸底反彈高歌猛進(jìn)，港股投資者再次黯然神傷——至今恒生指數(shù)僅僅比底部上漲不足10%，成交也依然在每天700億港元左右的低位徘徊。港股似乎越來(lái)越被邊緣化，單日成交額甚至一度只有A股的5%左右，而滬港通推出后，AH股價(jià)差卻反而不斷擴(kuò)大，遲遲無(wú)法縮窄。

最近，港股市場(chǎng)上的兩則消息引人注目；一是央企經(jīng)緯紡機(jī)(000666.SZ，00350.HK)私有化H股；二是影視明星趙薇投資中國(guó)創(chuàng)意控股(08368.HK)一周多浮盈十倍；乍一看上面兩件事情沒(méi)有什么關(guān)系，實(shí)際上都反映了一個(gè)事實(shí)：過(guò)去幾年港股市場(chǎng)基本沒(méi)有給投資者造就出太多回報(bào)，而上市公司卻運(yùn)用各種“財(cái)技”向“名人”進(jìn)行利益輸送。

一邊是主要利潤(rùn)來(lái)源是優(yōu)質(zhì)信托公司的央企退市，一邊是趙薇投資“仙股”一周暴賺10倍，對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，這港股還能玩么？

港股私有化案例頻現(xiàn)

經(jīng)緯紡機(jī)2015年11月16日召開(kāi)股東大會(huì)，審議通過(guò)公司實(shí)際控制人央企恒天集團(tuán)對(duì)1.8億股H股私有化方案，恒天集團(tuán)擬出資近18億元收購(gòu)港股，若收購(gòu)?fù)瓿?，恒天控股比例?4%上升至60%。

對(duì)經(jīng)緯紡機(jī)而言，以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，A股為21.7元，H股為11.84港元/股(約合9.7元/股)，H股是A股價(jià)的四折左右，除此之外，經(jīng)緯紡機(jī)H股股價(jià)長(zhǎng)期低于凈資產(chǎn)；而實(shí)際上經(jīng)緯紡機(jī)更多是一只信托股；國(guó)金證券研究報(bào)告稱，在行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的大背景下，紡織機(jī)械主業(yè)虧損呈放大趨勢(shì)，中融信托(經(jīng)緯紡機(jī)持有37.47%股權(quán))2015年上半年為經(jīng)緯紡機(jī)貢獻(xiàn)約4.5億元凈利潤(rùn)，貢獻(xiàn)率超過(guò)120%。

而在A股上市的信托股中，安信信托(600816.SH)市盈率和市凈率分別超過(guò)20倍和5倍，陜國(guó)投(000563.SZ)分別超過(guò)32倍和3.5倍；而以信托為主要盈利來(lái)源的經(jīng)緯紡機(jī)，H股長(zhǎng)期股價(jià)低于凈資產(chǎn)，遲遲沒(méi)有價(jià)值回歸，或許這也讓投資者喪失了耐心，而這種現(xiàn)象在香港經(jīng)常見(jiàn)到。

2009年以來(lái)，香港資本市場(chǎng)上出現(xiàn)多宗私有化個(gè)案，包括2009年電訊盈科(00008.HK)嘗試失敗，2011年華潤(rùn)微電子(00597.HK)最終私有化，2010年初和記黃埔(00013.HK)私有化和記電訊國(guó)際(02332.HK)，富邦金融控股股份有限公司私有化富邦銀行(香港)(00636.HK)等等。

有投行人士稱，大股東決定把上市公司私有化的最主要原因，往往是認(rèn)為市場(chǎng)價(jià)格較低，而在港股來(lái)看，不少公司股價(jià)長(zhǎng)期低估，多年來(lái)無(wú)法實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸；而股價(jià)長(zhǎng)期偏離合理價(jià)位會(huì)使得上市公司再融資發(fā)生困難，私有化后相關(guān)公司更容易獲得融資；另一方面，大股東也有進(jìn)一步做資源整合的需要，各種事項(xiàng)的通過(guò)無(wú)需上市公司的標(biāo)準(zhǔn)程序，使得行政上有所簡(jiǎn)化。

名人炒仙股暴賺

據(jù)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)報(bào)道，私有化的另一面，則是某些知名人士在港股的一夜暴富。

11月18日，中國(guó)創(chuàng)意控股上市，昨日收盤(pán)繼續(xù)暴漲，報(bào)收4.62港元；中國(guó)創(chuàng)意控股此次在香港的配售價(jià)只有0.39港元，趙薇共持有該公司5400萬(wàn)股，如果不計(jì)其他開(kāi)支，趙薇在中國(guó)創(chuàng)意控股上的浮盈達(dá)到了2.2億港元。

基礎(chǔ)投資者的協(xié)議在2015年11月10日簽訂，意味著趙薇一周的股本資產(chǎn)就翻了10倍。不過(guò)，基礎(chǔ)投資者在上市日期后的6個(gè)月內(nèi)，將受出售配售股份的限制所規(guī)限；而在A股，在借殼重組嚴(yán)格的行政監(jiān)管下，這種一周多暴賺10倍的案例，實(shí)在難以見(jiàn)到。

其實(shí)這在港股并不罕見(jiàn)，就在知名私募大佬徐翔出事前的9月初，徐翔曾經(jīng)以0.19港元/股入股中國(guó)七星控股(00245.HK)，之后該股一度暴漲到近1.5港元，徐翔輕輕松松獲得5倍多的浮盈；直到徐翔被查后，中國(guó)七星控股稱，公司已收到中民投、史玉柱等主要戰(zhàn)略投資方確認(rèn)，在不違反最低公眾持股量規(guī)定前提下，承購(gòu)徐翔個(gè)人3.47%的股份。

過(guò)去也有多次名人投資“仙股”暴賺的案例；而普通投資者投資“仙股”，卻很可能在不斷合股或者上市公司不斷配股融資后，投資者財(cái)富被上市公司逐步掏空。

深圳一位棄港股轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股的私募基金經(jīng)理稱，除了藍(lán)籌股以外，港股優(yōu)質(zhì)的公司太少，很多都是沒(méi)有能力登陸A股然后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股的公司，實(shí)際上這一批公司基本面都很差，圈錢(qián)后很可能就有財(cái)務(wù)造假等問(wèn)題而長(zhǎng)期停牌，比如長(zhǎng)期停牌的漢能薄膜發(fā)電、四環(huán)醫(yī)藥、博士蛙、諾奇等等；這在A股幾乎沒(méi)有，就算是近年來(lái)最大的“黑天鵝”，重慶啤酒事件也只是多個(gè)跌停，并未長(zhǎng)期停牌。

對(duì)于一些中型股而言，類似上述被私有化的對(duì)象，因?yàn)楦酃赏顿Y主力歐美機(jī)構(gòu)關(guān)注不多，難有真正的價(jià)值回歸，成交也不算活躍，多年來(lái)一直處于低估狀態(tài)?！岸顿Y‘仙股’完全是碰運(yùn)氣，流動(dòng)性極差，名人有自身渠道，其余投資者參與肯定輸多贏少，這也造就了港股市場(chǎng)很多的不公平，讓普通投資者參與意愿越來(lái)越低?！鄙鲜錾钲谒侥既耸糠Q。

港股上市公司私有化的套利空間與大風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)北京商報(bào)報(bào)道，日前高銀系港股的崩盤(pán)被指可能與公司私有化有一定關(guān)系，港股上市公司私有化就是一把這樣的雙刃劍，存在一定的投資機(jī)會(huì)，但是風(fēng)險(xiǎn)也非常大，尤其是在消息不肯定的情況下，風(fēng)險(xiǎn)更是不可估量，股價(jià)被炒高后突然崩盤(pán)就是一個(gè)例證。

據(jù)一位港股投資人士介紹，私有化通常由控股股東提出，以純現(xiàn)金或證券帶有現(xiàn)金選擇權(quán)的方式，向其他小股東全數(shù)買(mǎi)入股份，在港股市場(chǎng)上市公司私有化并不新奇。如果私有化成功，上市公司會(huì)向港交所申請(qǐng)撤銷上市地位。而一些港股上市公司私有化的原因一般主要是因?yàn)楣蓛r(jià)長(zhǎng)期低迷所致?！耙恍┥鲜泄境山涣块L(zhǎng)期低迷，甚至出現(xiàn)破凈的情況，嚴(yán)重影響了公司股票的再融資功能，此時(shí)大股東可能提出私有化方案。”該投資人士稱。

當(dāng)然，還有另一種情況。香港灝天金融集團(tuán)投資顧問(wèn)黃達(dá)東表示，有些公司是因?yàn)闋I(yíng)運(yùn)問(wèn)題、業(yè)務(wù)分散等選擇私有化，最終導(dǎo)致上市公司不再具有上市資格，從而在港交所摘牌。而這其中就包括有企業(yè)想收購(gòu)上市公司或大股東想變賣(mài)上公司，為了保證資產(chǎn)的完整性，港股上市公司也會(huì)選擇私有化退市等情況。

在廣東一家私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人看來(lái)，一些上市公司可能認(rèn)為公司估值存在低估，選擇低價(jià)私有化，再擇機(jī)重新選擇其他交易所上市來(lái)提高估值。“各交易所的公司行業(yè)估值并不相同，比如港交所的中小盤(pán)企業(yè)估值要遠(yuǎn)低于A股市場(chǎng)，而藍(lán)籌股的估值則在香港市場(chǎng)較高?！鄙鲜鏊侥紮C(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人如是說(shuō)。

在著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來(lái)，通常情況下，上市公司私有化會(huì)給投資者帶來(lái)一定的利好預(yù)期，從而有助于公司股價(jià)短期上揚(yáng)。

“在上市公司宣布私有化之后，私有化價(jià)格與股票交易價(jià)格有一個(gè)不確定性的溢價(jià)，這是正在私有化的投資機(jī)會(huì)?！彼吻遢x如是說(shuō)。而黃達(dá)東也認(rèn)為，通常情況下大股東都會(huì)溢價(jià)收購(gòu)?fù)顿Y者手中的股票，這對(duì)于公司股價(jià)有一定的提振效應(yīng)。諸如此前通過(guò)私有化方式退出港交所的阿里巴巴也在公布私有化消息后的首個(gè)交易日，公司股價(jià)便高開(kāi)了42.49%，給市場(chǎng)帶來(lái)了很大的獲利空間。

此外，上述私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人還表示，對(duì)于有私有化預(yù)期的公司股票，也常常遭到主力資金的坐莊。“不少主力資金選擇公布私有化建議或者存在預(yù)期的公司布局，使得公司股價(jià)在短期內(nèi)暴漲數(shù)倍，這對(duì)于投資者而言存在很大的套利和投機(jī)空間?！痹摍C(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人如是說(shuō)。以曾表示考慮私有化的高銀地產(chǎn)為例，公司股票在過(guò)去的兩個(gè)月時(shí)間里交投量明顯高于此前平均水平，其階段最高漲幅近500%。而據(jù)該機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人介紹，通常情況下，上市公司私有化都會(huì)被市場(chǎng)解讀成短期利好，因而公司股價(jià)短期內(nèi)大幅上漲的可能性很大。

不過(guò)，投資者需要注意的是，在私有化方案提出后公司股價(jià)可能大漲的同時(shí)，投資者同樣面臨著一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。

在宋清輝看來(lái)，在上市公司宣布私有化之后，投資者要獲得投資溢價(jià)，就需要承擔(dān)一定的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，隨著私有化進(jìn)程的展開(kāi)，溢價(jià)空間就會(huì)逐漸變小?！巴ǔＪ窃缙诮槿氲耐顿Y者獲利空間較大，后期的炒作過(guò)程中，投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸增大?！彼吻遢x說(shuō)。而對(duì)廣大投資者而言，上市公司私有化的最大風(fēng)險(xiǎn)是最終不能通過(guò)。“私有化一旦中止，公司股價(jià)就會(huì)被打回原形，追漲買(mǎi)入的投資者可能面臨著投資收益減少甚至被套、虧損的情況。”宋清輝稱。

而針對(duì)高銀地產(chǎn)在上周三、周四兩個(gè)交易日大幅下挫47.97%的情況，就有市場(chǎng)分析人士猜測(cè)暴跌的原因或與此前介入的炒家出逃有關(guān)。另一方面，公司的私有化程序一直沒(méi)有最新進(jìn)展也可能誘發(fā)公司股價(jià)的暴跌。

同時(shí)，上市公司大股東私有化目的不純也是一大風(fēng)險(xiǎn)?！靶枰婪渡鲜泄疽源俗鍪兄倒芾淼娘L(fēng)險(xiǎn)?！鄙鲜龈酃赏顿Y人士說(shuō)。據(jù)其介紹，不排除一些上市公司大股東就是為了增加公司股票的成交活躍度而拋出私有化建議方案，目的很可能只是為了提高公司市值。而當(dāng)公司股票市值被炒高之后，公司估值可能出現(xiàn)泡沫，投資者也將面臨著超過(guò)其他股票標(biāo)的的投資風(fēng)險(xiǎn)。

此外，宋清輝還提醒投資者，在上市企業(yè)私有化之后，就可以不再按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求進(jìn)行定期信息披露，這也不利于投資者及時(shí)了解公司的運(yùn)營(yíng)狀況。