【糖轉入供應短缺 或成為大宗商品亮點】一權威行業專家周二稱，糖擁有強勁的市場基本面，將受益于投資者從商品指數向個別商品的轉化Kingsman在參加國際糖業組織(ISO)研討會時表示，糖市經歷多年供應過剩后在2015/16年度轉入供應短缺，加之厄爾尼諾現象沖擊巴西北部及亞洲的糖產量，將對糖價形成支撐。

一權威行業專家周二稱，糖擁有強勁的市場基本面，將受益于投資者從商品指數向個別商品的轉化Kingsman在參加國際糖業組織(ISO)研討會時表示，糖市經歷多年供應過剩后在2015/16年度轉入供應短缺，加之厄爾尼諾現象沖擊巴西北部及亞洲的糖產量，將對糖價形成支撐。

“糖是大宗商品領域的一大亮點，因為糖市轉入供應短缺，”Kingsman對媒體表示。Kingsman稱，中國經濟增速放緩，且若美聯儲12月升息將提振美元匯率，預示大宗商品市場將維持疲弱走勢。

其表示，未來投資者對商品指數大舉建立多倉的可能性降低，反而會更多依據市場基本面情況來選擇交易品種。“人們將關注一種商品的交易，對大舉建立指數多倉的興趣將降低。糖交易將更加獨立。”

ISO于11月5日上修 2015/16年度全球糖供應短缺預估，并稱供應短缺情況將持續至下一年度。在最新發布的季度報告中，ISO將2015/16年度全球糖供應短缺預估從此前的250萬噸調高至350萬噸。Kingsman表示，投機客近幾周持有的ICE原糖期貨凈多倉累計達到20萬手左右，凸顯了對糖市前景的信心增強。其并稱，受巴西、泰國、歐盟等生產國的天氣不確定性影響，未來幾個月糖市波動性料加大。

經過連續7周的回調，鄭糖已經進入相對均衡的價格區間，未來在減產預期以及進口管控的驅動下，鄭糖期價仍存上行空間。

這輪糖價回調的驅動力是升水修復。以下兩因素促使升水修復：一是認為走私糖數量較大，需求萎縮，糖價缺乏上漲動能；二是糖價太高，淀粉糖存在替代空間，因此策略上存在“空白糖多玉米淀粉”的機會。走私糖替代是一個循序漸進的過程，其顯然不是主導糖價走勢的主要因素，只能影響階段性的行情；而淀粉糖替代顯然也難以一蹴而就，存在技術上的障礙，雖然最近3周“空白糖多玉米淀粉”賺錢，但是玉米淀粉價格的上漲是貼水修復行情。

減產超預期以及進口政策超預期是驅動國內糖價上漲的主要動力，且在未來1—2個榨季將長期主導糖價走勢。驅動力之一：減產超預期被確荊？，且下榨季繼續減產。2014/2015榨季，國內食糖產量同比下降276萬噸至1056萬噸，而先前的預期是1200萬噸，這意味著減產超預期的信息被確認。2015/2016榨季，國內食糖產量有望下降至900萬噸，產需缺口繼續擴大，增強糖價上漲動力。驅動力之二：進口政策超預期也得到驗證。目前，國內現貨價格持續大幅高于配額外進口糖，但是實際的進口量仍保持在合理范圍，進口量的控制主要得益于行業自律政策的實行。行業自律已經被證明對國內糖業發展起到了積極作用，且在未來將延續較長時間。

在不考慮將配額補貼給國內制糖企業的情況下，預計2015/2016榨季廣西食糖平均生產成本為5200—-5300元/噸，現貨價格的波動區間為5000—6000元/噸。主產區現貨價格低于5300元/噸時，糖廠惜售現象較為普遍，當期貨價格進一步下跌至5200元/噸以下時，不排除有糖廠將期貨市場視為建立虛擬生產車間的可能。目前，廣西新糖報價集中在5450元/噸，未來注冊倉單的成本低于5300元/噸的概率不大，因此如果1601合約價格出現貼水，倉單就具有投資價值，將吸引大量產業投資者的關注。

在大宗商品價格整體下行的大背景下，期貨價格貼水現貨價格是常態，而白糖期貨顯然是持續升水的少數品種。當升水過大時，大環境將拉回價差；當升水過小時，行業基本面會進一步提振價格。