10 月單月投資增速提升，建筑企業國內訂單有好轉跡象

盡管固定資產投資累計同比增速繼續下行，更加敏感的當月同比增速和新開工增速已開始上行。10 月固定資產投資當月同比增長9.3%，高于9月的6.8%。投資的回升有望帶動建筑板塊的熱度。

行業收入增速持續放緩，部分子行業出現負增長

建筑行業整體收入增速明顯下降，但環比有所改善。我們自9 月初以來提出未來投資增速將迎來幾個月的回升，已得到初步驗證。部分子行業毛利增速快于收入增速，反映盈利能力提升。

盈利水平提升：毛利率、費用率、凈利率均上升

包括傳統路橋在內的部分子行業毛利率有一定提升。除對外工程外，各子行業費用率均有所提升。大部分子行業資產減值損失上升，投資收益下降。行業整體凈利率小幅提升。

會計確認法帶來各子行業財務指標差異

整體來看，建筑行業整體的存貨占比較大，表示完工后業主結算速度較慢，收入確認后計入存貨而不是應收賬款，這樣一來，相應的壞賬準備計提也較少。各子行業也呈現出分化的特點，跟業主的類型和業主對工程結算、付款的節奏有直接關系。

投資建議

綜上，根據對建筑行業三季報的分析，我們得到的結論如下：

建筑行業增速明顯下降，特別是與地產鏈相關的園林、裝飾等子行業收入增速大幅下滑。環比來看，三季度單季增速有所改善，大建筑公司訂單也有改善跡象，可能受益于發改委加速批復基建項目；包括傳統路橋在內的部分子行業毛利率有一定提升；整體期間費用率上升0.33 個百分點；整體來看，行業凈利率小幅提升。此外，行業付現比下滑幅度大于收現比，主要是公司把資金壓力轉移給供應商，行業現金流有所改善。

自9 月初以來我們一直認為投資的回升將會帶動建筑板塊的熱度，有望使建筑企業基本面、估值得到一定提振，而10 月份單月固定資產投資增速果然有所回升，我們的預測已逐步得到驗證。預計這一勢頭會得到延續，建筑行業板塊熱度將持續提升。我們維持對建筑行業整體反彈的預判，維持“買入”評級。發改委劉主任調研廣東地區，預計國企改革也會提速，粵水電集廣東國企改革與清潔能源于一身，有望受益。

風險提示

宏觀經濟下行加速風險；市場流動性風險。