危機往往慢慢開始，然后突然爆發，股市總是最后才反應過來。

貿易加權的美元匯率在過去18個月已經漲了近19%，這是記錄中最大增幅。目前美元正處于自2003年以來的最高水平。正如此前指出的那樣，這不一定有利于美國公司增加利潤。美聯儲的斯坦-費舍爾曾表示，攀升的匯率的最糟糕影響即將來臨。匯率波動的大部分影響在第一年過后出現，美元走強對美元經濟的影響正漸漸滲入企業領域，那么美聯儲還將上調利率嗎？

圖1:

BlondeMoney的海倫-托馬斯近日就斯坦-費舍爾的“匯率變化對產值和通脹的影響”觀點發表了評論，具體如下：“相關模型顯示美元走強通過凈出口對國內生產總值造成的直接影響極大，國內生產總值較三年前的基線跌了超過150%。更重要的是，這些影響會漸漸顯現出來，其對國內市場總值造成的大部分不利影響將在一年多后才會出現。”

以下是它對凈出口的影響：

大部分的影響在第一年后慢慢浮現。分析師們已經深入探討了美元走強在企業領域對美國經濟的影響。那么美聯儲將上調利率嗎？托馬斯的結論是——“盡管美元升值和外國貨幣疲軟會對美國經濟造成相當大的沖擊，但是美國經濟看起來正平穩承受這樣的沖擊，當然其對經濟特定部門的影響之大已經凸顯在國際貿易上。通過推遲上調利率以實現這些目標，貨幣政策在這個過程中發揮了關鍵作用。”

因此他現在的觀點是美聯儲一再推遲上調利率表明了美聯儲已經保持足夠的溫和。這些是危險的貨幣政策，分析師們將告訴你在利率真正上調后美聯儲將進一步放寬政策。

哪些經濟部門受到最嚴重的沖擊

圖2:

正如德意志銀行詳述的那樣，在很長一段時間內，美元走強，油價跌至低位以及全球經濟增增減速、投資開支減少，這些都將給標普所衡量的許多大宗商品和工業產品的生產商們帶來挑戰。自去年以來，投資者們因上述因素以及預期這些部門在2015年、2016年、甚至未來更長一段時間的表現將弱于大盤而堅持了能源類股票、原材料類股票和工業類股票。除非股價進一步走低提供給投資者們一個更有吸引力的切入點，否則他們還將繼續減持。

標普所衡量的許多企業對外國利潤依賴程度高，美元走強，他們在海外獲得的利潤兌換的美元就變少了，這將給它們的每股盈利造成風險。這些企業包括了大多數科技公司、工業公司、消費品行業、醫療保健以及必須消費品生產企業。除非我們能獲悉美元將對美聯儲上調利率作何反應，否則這仍是一個很難消除或量化的風險。按照目前的外匯比率，外匯匯率對企業的阻力將于2016年第二季度結束。分析師們預期工業類企業將面臨最大的外匯風險，這是因為其高比例的海外利潤以及較其他貿易伙伴的劣勢。

但是企業高管們并沒有忽視這個現實。正如一些分析師之前提出的那樣，“這并非經濟，而是美元，這看起來是標普500企業發出的信息。FactSet的報告顯示，標普23家公布了財報的公司中有18家將美元走強作為影響其盈利的負面因素。”

圖3

然而，這些企業忽略了一點，即美元是一個表征，而不是問題的起因。資本流動旨在令美元走強，因為基礎經濟正在走下坡路。

如果美聯儲有一個不上調利率的原因，那就是它將面臨來自公司首席執行官們的龐大壓力。

圖4:

但是在一些情況下，“美元對亞洲或新興市場國家貨幣走強將無情碾壓企業利潤”以及“一些估計將難以增長”還是不可避免的，除非美聯儲政策出現巨大轉變。

謹記，危機往往慢慢開始，然后突然爆發，股市總是最后才反應過來。