三維工程：脫硫精兵進軍海洋市場

三維工程

事項：公司公告以“股權受讓+增資”方式出資 200 萬元取得威海普益船舶環保公司 7.14%的股權。其中以 50 萬元受讓普益環保大股東劉昌豹所持有的增資前 2.5%的股權，以 150 萬元現金對普益環保增資。公司擬向普益環保提供 5000 萬的財務支持，借款期限為 180 天，并約定在普益環保完全還款前，公司享有其 51%的表決權。 公司亦表示待時機成熟，雙方將在股權投資方面進一步磋商、合作。

陸地脫硫精兵聯手普益環保進軍海洋。 普益環保主要生產制造船舶脫硫設備、重質燃油節能減排設備和陸地脫硫設備等產品，其中船舶脫硫技術達到國際海事公約所規定的 0.1% m/m 船舶硫氧化物排放標準，通過中國船級社大連分社見證試驗， 重質燃油節能減排技術可節約燃油 10%，減排效果良好，通過中石油-遼河油田檢測認證。三維工程在陸地脫硫、脫硝、污水處理領域積累了多項工程業績，“無在線爐硫磺回收工藝”技術領先，此次與普益環保的合作，將工程設計與設備制造結合，憑借其船舶廢氣脫硫技術優勢進軍海洋領域，將完善環保產業鏈、形成陸海聯動格局。

硫排放標準趨嚴，船舶脫硫改造市場空間巨大，普益有望憑資金技術優勢搶占市場。 據國際船舶防污公約規定自 2015 年開始，在北美、波羅的海、北海和加勒比海海域，將海洋船舶的硫氧化物排放標準上限從目前的 1%降低到 0.1%； 2020 年或 2025 年，全球范圍內硫氧化物排放上限降至 0.5%。交通部亦印發《船舶與港口污染防治專項行動實施方案( 2015-2020 年)》，2020 年目標為珠三角、長三角、環渤海硫氧化物下降 65%，船舶改造不達要求將遭淘汰。我國港口集裝箱吞吐量占全球的 32%，船舶保有量大，改造需求將帶來極大市場空間。達到國際硫排放標準有改變燃料規格、類型或使用廢氣洗滌器三種路徑，綜合考慮經濟性、續航能力等，廢氣洗滌是較好的方式，而威海普益的鎂基-海水法船舶廢氣脫硫技術在國內處于領先地位，此次獲得資金支持后有望盡快實現量產，搶占國內藍海市場。

投資建議： 公司的志商石化電商持續推進(參見我們之前報告)， 布局環保潛力極大。預計公司 2015/2016/2017 年 EPS 分別為 0.44/0.53/0.64 元，目標價 21.2 元，買入-A 評級。

風險提示： 經濟減速促傳統業務放緩風險；新業務開拓不達預期風險。

安信證券楊濤，夏天