伴隨連續(xù)回升的股市行情，權(quán)益類產(chǎn)品銷售市場逐步回暖，不少基民開始通過申購股基“跑步入市”。近日多家基金公司表示，目前旗下權(quán)益類產(chǎn)品銷售有所回暖，而持續(xù)相當(dāng)一段時間的債券基金市場有所降溫。然而，市場分析人士認(rèn)為，債市行情可能只是短期面臨震蕩。博時安榮18個月定開債基擬任基金經(jīng)理魏楨表示，長期來看，寬松預(yù)期以及經(jīng)濟(jì)下行的驅(qū)動因素并未改變，債基的長期配置價值仍在。

中國證券報：前一階段股市暴跌債市崛起，如今IPO重啟，股市回暖，債券牛市是否會受到影響？

魏楨：從傳統(tǒng)的投資時鐘理論上來看，股市和債市可能存在“蹺蹺板”效應(yīng)，即在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期，股市是最好的資產(chǎn)，債市會開始走熊，而在經(jīng)濟(jì)衰退時，債券是最好的資產(chǎn)，股市將下跌。但我們對過去12年股和債的運(yùn)行數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計和回顧，發(fā)現(xiàn)實際數(shù)據(jù)并非如此，較為顯著的“股債蹺蹺板”現(xiàn)象占所有觀察樣本的比例只有23%，其中股牛債熊的樣本占比只有15%。蹺蹺板效應(yīng)可能并不如多數(shù)人想象中顯著。現(xiàn)階段來看，股票的市場容量吸納不了債券那么大的流動性規(guī)模，因此，如果債市因為股市上漲而產(chǎn)生一些情緒波動，我認(rèn)為是機(jī)會。

目前市場的主要驅(qū)動力依然是股市財富效應(yīng)弱化、風(fēng)險偏好下降帶來的資金回流支撐。大量理財資金處于欠配狀態(tài)，需求旺盛，資產(chǎn)短缺局面較難以改變。四季度和明年債市仍處于較為有利的環(huán)境，但突破前期低點需要更低預(yù)期的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)或?qū)捤烧叩牟粩嘤|發(fā)，票息加杠桿的策略較為傳統(tǒng)，但效率打折，久期策略逐漸體現(xiàn)出價值。總體來說，債券基金仍然處于較好的投資周期。

中國證券報：債市風(fēng)險會不會加劇？

魏楨：債券杠桿和其他資產(chǎn)的杠桿是不同的。對于經(jīng)濟(jì)體來說，不應(yīng)該去否定杠桿這種形式，但是需要提防的是你究竟在什么產(chǎn)品、什么品種上加杠桿。對于整體宏觀調(diào)控來說，杠桿的問題主要看它的基礎(chǔ)資產(chǎn)是否穩(wěn)固。如果是在具有國家信用的債券身上加杠桿，你所面臨的風(fēng)險只是說判斷錯了宏觀大的利率方向?qū)е碌氖袌霾▌语L(fēng)險，不會產(chǎn)生信用的崩盤式風(fēng)險，因為基礎(chǔ)資產(chǎn)始終還在。另外，對于整個貨幣市場的杠桿情況來看是不斷走低的。下半年資金從股票市場轉(zhuǎn)移至債券市場，本身就有稀釋杠桿的作用。

中國證券報：去年以來，央行不斷降準(zhǔn)降息，而且近期人民幣匯率波動也比較大，這些經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化對債市有什么影響？

魏楨：首先，關(guān)于貶值壓力目前更多是來自于對中國增長中樞下行的預(yù)期，但忽視了全球增長中樞下行的大環(huán)境，比差環(huán)境和比好環(huán)境，對匯率波動的影響會有很大不同。其次，關(guān)于匯率與利率，各個國家在貨幣危機(jī)時期，利率政策變化不一致，有的采取加息有的降息。中國還是以內(nèi)需為主導(dǎo)的，中國的貶值狀況不會引發(fā)通脹，維持低利率環(huán)境仍然有一定空間。再次，對于流動性的影響，總體邏輯我覺得是，人民幣匯率的價格變化存在一個約束條件，那就是匯率價格的變化不能引發(fā)資本流動性的劇烈變化，當(dāng)量的變化超過正常后，則中央銀行一定會進(jìn)行干預(yù)。央行有能力也有動力保持境內(nèi)流動性整體寬松。從輸出通縮和金融市場波動來看，目前大類資產(chǎn)配置利于債券。