上周A股各主要指數震蕩整理，主題投資活躍。經歷前期持續上行后市場獲利了結壓力進一步上升，新股重啟對于投資者情緒和資金面也帶來一定影響。券商股經過連續一周的上攻之后，獲利回吐壓力加大，出現上漲乏力局面。上周A股市場整體呈現震蕩整理行情，中小市值股票依然相對活躍。全周來看，上證綜指微跌0.26%，收報3580點；深證成指上漲1.05%，收報12402點；創業板指數上漲1.83%，收報2710點。

海外方面，巴黎恐怖襲擊事件震驚全球，引起全世界關注，短期內可能降低資本市場風險偏好。該事件對整個歐洲的負面沖擊較大，我們密切關注后續事態進展。對全球資本市場而言，巴黎事件可能短期降低市場風險偏好，導致風險資產價格下挫。預計歐央行將在12月議息會議上如期降息并擴大QE力度，這將導致美元升值壓力上升。在實施一年多負存款利率后，歐元區并沒有出現存款流失、銀行惜貸等現象，金融市場穩定，經濟平穩復蘇。未來半年，歐央行將進一步加大貨幣寬松力度，可能會進一步下調隔夜存款利率。

國內方面，滬深交易所11月13日宣布，對融資融券交易實施細則進行修改。自11月23日起，投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例將由此前的50%提高至100%。上調兩融保證金比例對市場構成利空，這在上周五盤中已得到體現，券商板塊出現一定的調整。根據了解，一般券商實際執行的保證金比例大概70%左右，加上本次上調主要針對新增融資，原有融資仍按老辦法，因此對券商乃至大盤影響并不大。特別是，在嚴格限制場外配資之后，場外轉場內的資金會非常多，這必然會加大兩融規模的上升，有利于提升券商業績。因此，券商股短線回調之后，仍有出現第二波反彈的機會。

本月底人民幣加入IMF的SDR籃子概率大大增加！IMF工作人員日前已向執董會提交SDR貨幣籃子的評估報告并建議將人民幣納入籃子，IMF總裁拉加德也表示支持人民幣入籃，這表明本月底人民幣此次評審中加入SDR籃子已是大概率事件。SDR貨幣的硬性標準人民幣已經達到，相關技術條件也基本符合。中國加入SDR籃子的努力已轉化為一個不可逆的金融自由化過程，將對中國經濟產生深遠影響。在當前國際政治經濟格局下，人民幣并不構成對美元的挑戰，而人民幣國際化有利于中美經濟平衡，因此受到美國的阻力也有所減小。按現行方法計算，人民幣加入籃子可獲得14-16%的權重。“入籃”對人民幣匯率短期影響不確定，但中長期有利于人民幣走強，進而大大提高人民幣的國際地位。

整體來看，目前，A股市場上漲動力還在，一是整個經濟中利率水平仍在下降，股票投資相對實業投資吸引力上升；二是寬松的貨幣政策邏輯也未改變。暫停半年之久的IPO重啟，也意味著監管層認為市場已經好轉，大盤已經恢復上漲態勢。我們之前推薦的券商板塊逼空式上漲已經成功激活了市場人氣，兩市成交量上升到一萬億左右，而成長股在近幾個交易日已經接過上漲的接力棒，成功實現板塊輪動。一旦本月底人民幣“入籃”成功，將大幅提高國內外投資者對A股市場的信心，有可能促進A股再來一波反彈。短期來看，獲利回吐壓力和解套盤的壓力可能給市場帶來一定的震蕩整理，但上證指數在突破3500點壓制后，上漲空間已經打開，仍有望在2015年底前收復4000點整數關口。