數據來源：東方財富Choice數據，天天基金研究中心，截至日期：2015-11-13

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嘉實基金：未來半年大概率處于震蕩格局

嘉實基金策略分析師方晗表示，沒有風險偏好配合的寬裕流動性，不足以支撐權益資產短期的估值回升，未來半年的市場更可能處于震蕩格局，看好云計算、信息安全、生物藥、環保等投資方向。

展望中期市場，方晗認為，股市去杠桿最快階段已經過去，融資余額經過連續四個月下降，已經回落到9000億元左右，相當于去年12月初水平；高杠桿的場外配資大部分已經清理完畢，去杠桿最快最急的階段已經過去。機構投資者普遍倉位較低，短期殺跌動能減弱。與此同時，9月和10月的降息與降準確認貨幣政策仍在寬松過程中。具體而言，截至7月，新增外匯占款下降1.2萬億元，同比去年少增接近2萬億元，18%的存款準備金率大概率將繼續下調，對沖外匯占款的下降，利率等待美聯儲加息落地和CPI見頂后，明年有繼續下調的空間。

不過，他認為，目前市場風險偏好有待提升，沒有風險偏好配合的寬裕流動性，不足以支撐權益資產短期的估值回升。他表示，從市場穩定后，監管層一方面加緊清理剩余配資，一方面快速恢復IPO和限制杠桿比例等舉措來看，管理層不希望杠桿卷土重來；對于散戶而言，對股災的慘痛記憶暫時難以消除，場外資金進場意愿不明顯，更多表現為場外資金加倉。因此，增量資金的格局難以快速回歸。

他表示，未來半年的市場更可能處于震蕩格局。一方面，市場重建工作絕非一朝一夕就能完成，經濟基本面仍然面臨較大挑戰和不確定問題；寬裕的流動性格局會引導市場在階段性的風險偏好強化的過程中，演繹出明顯的賺錢行情。但在增量資金難以回歸，杠桿難以恢復上半年水平的前提下，市場很難長期支撐上半年那樣的高估值水平。

對于未來投資機會，他認為，更多體現在兩個方面：一是具備低估值、收入增長穩定、盈利不確定性低、高分紅率的穩定成長類個股，將在全社會資產收益率下降的大背景下吸引不少長期機構投資者；二是符合未來經濟發展方式轉型方向、政策扶持、有望轉化為實際利潤高增速的成長性公司，A股市場往往給予符合長期發展方向、稀缺成長標的以較高的貼現值。具體而言，看好的方向包括云計算、信息安全、生物藥、環保等。

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