【華泰證券策略周報：動蕩與不安 短期須回避靜等超跌】主要觀點(diǎn)：物價繼續(xù)低迷，降低實(shí)際利率必須繼續(xù)推進(jìn)，但美聯(lián)儲加息預(yù)期大幅上升，國內(nèi)雙降預(yù)期仍需醞釀。創(chuàng)業(yè)板沖高回落，場內(nèi)資金加杠桿，融資/自由流通市值比值升至5.6%，滬股通繼續(xù)大幅凈流出。市場調(diào)整已經(jīng)開始，動蕩加劇，2周左右，上證指數(shù)回調(diào)至3400左右，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)回調(diào)至2500左右，這階段恐慌性暴跌的可能性低，減倉和調(diào)倉將相對從容。

主要觀點(diǎn)：物價繼續(xù)低迷，降低實(shí)際利率必須繼續(xù)推進(jìn)，但美聯(lián)儲加息預(yù)期大幅上升，國內(nèi)雙降預(yù)期仍需醞釀。創(chuàng)業(yè)板沖高回落，場內(nèi)資金加杠桿，融資/自由流通市值比值升至5.6%，滬股通繼續(xù)大幅凈流出。市場調(diào)整已經(jīng)開始，動蕩加劇，2周左右，上證指數(shù)回調(diào)至3400左右，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)回調(diào)至2500左右，這階段恐慌性暴跌的可能性低，減倉和調(diào)倉將相對從容。IPO重啟與調(diào)高融資保證金比例、成長股短期漲幅過大引發(fā)的戰(zhàn)果兌現(xiàn)、海外政經(jīng)大型黑天鵝是致回調(diào)的三方面因素。回調(diào)之后，市場仍將沿著反彈的趨勢震蕩向上，維持四季度反彈至4000以內(nèi)的判斷。建議降低倉位、降低成長股比重、加配戰(zhàn)略性安全資產(chǎn)，靜靜等成長股超跌。安防、黃金、軍工、二胎等板塊的戰(zhàn)略配置價值提升。風(fēng)格上，增配銀行、電力、食品飲料等藍(lán)籌，降低成長股配置(兌現(xiàn)部分反彈成果)，維持中小盤地方國改股推薦(地方國改十二金釵，安全性和性價比凸顯).

物價低迷，雙降不能停：10月經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回落，不足為奇。CPI低至1.3%，PPI降至-5.9%，將成為央行進(jìn)一步擴(kuò)大寬松的最佳理由。深度通縮期，供給端改革短期難有起色，繼續(xù)寬松，降低實(shí)際利率是次優(yōu)選擇，10月23日雙降后，新的寬松預(yù)期醞釀至上周數(shù)據(jù)公布已然增強(qiáng)，靜待下一次雙降。M2(13.5%)仍在目標(biāo)之上，美聯(lián)儲加息預(yù)期大幅上升，國內(nèi)寬松受到外部擠壓。

巴黎暴恐影響之于A股：A股近期調(diào)整訴求上升，外圍政經(jīng)大型黑天鵝起飛，對市場風(fēng)險偏好影響負(fù)面，正可以藉此事件促成一波調(diào)整。由于巴黎暴恐發(fā)生時間在巴黎晚間，同時臨近美股收盤，全球金融市場反應(yīng)尚不充分，A股本周開盤或有震蕩，但難逃下跌。與911相比，巴黎暴恐的傷亡沒有那么大，但法國獨(dú)立應(yīng)對的能力較美國有限，不應(yīng)低估后續(xù)影響和風(fēng)險，動蕩年代，把風(fēng)險考慮得充分不是壞事。戰(zhàn)略上對中國而言，不是壞事，但那是中長期的事，資本流向?qū)⒁悦涝?、美債、黃金等安全資產(chǎn)為主，A股目前不具備作為全球避險安全天堂的客觀條件。

配置建議——降低倉位、降低成長股比重、加配戰(zhàn)略性安全資產(chǎn)：10月以來，市場各行業(yè)、板塊呈普漲格局，倉位提高。步入階段性調(diào)整期，建議降低倉位，降低成長股倉位，在部分兌現(xiàn)前期成果的同時，以圖市場觸底后成長股的卷土重來?，F(xiàn)階段較為特殊，安防、黃金、軍工、二胎等板塊的戰(zhàn)略配置價值提升，除黃金板塊屬于波段機(jī)會以外，其他主題值得在戰(zhàn)略上進(jìn)一步提升配置。風(fēng)格上，增配銀行、電力、食品飲料等藍(lán)籌，降低成長股配置，維持中小盤地方國改股推薦(地方國改十二金釵，合肥城建、物產(chǎn)中拓)。成長方向繼續(xù)沿著兩條線，一是四大服務(wù)業(yè)，醫(yī)療服務(wù)業(yè)(母嬰、養(yǎng)老)、信息服務(wù)業(yè)(大數(shù)據(jù)云計(jì)算、信息安全)、生活服務(wù)業(yè)、財(cái)富管理業(yè)；二是制造業(yè)升級，智能制造、機(jī)器人、無人機(jī)等。