事件：公司收購(gòu)海云天，長(zhǎng)征教育等公司已獲證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委無條件通過。

打造K12 綜合教育服務(wù)平臺(tái)，直擊用戶痛點(diǎn)。公司本次收購(gòu)智能閱卷領(lǐng)域的龍頭海云天，并推出包括云閱卷、云作業(yè)、云課堂等多個(gè)模塊的智慧云校園綜合服務(wù)平臺(tái)。海云天在中考和高考方面市場(chǎng)份額遙遙領(lǐng)先于行業(yè)其他的競(jìng)爭(zhēng)者，高考方面市場(chǎng)份額連續(xù)多年超過了55%，在中考方面也連續(xù)多年超過了30%。我們認(rèn)為公司的云閱卷、云作業(yè)等業(yè)務(wù)模塊精準(zhǔn)地?fù)糁辛死蠋熛Ｍ淖鳂I(yè)和閱卷時(shí)能夠更便捷的痛點(diǎn)，以及學(xué)生希望了解自己在作業(yè)和考試中經(jīng)常在哪些地方犯錯(cuò)以及為何犯錯(cuò)的痛點(diǎn)。因此我們相信未來平臺(tái)將吸引大量的老師和學(xué)生并擁有較強(qiáng)的粘性，為公司后續(xù)的變現(xiàn)打下了堅(jiān)實(shí)地基礎(chǔ)。

繼續(xù)深化布局幼教，將產(chǎn)生強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)。公司本次通過收購(gòu)幼教解決方案提供商長(zhǎng)征教育加強(qiáng)了在幼教領(lǐng)域的布局。長(zhǎng)征教育擁有專利194 項(xiàng)、著作權(quán)30 項(xiàng)，軟件著作權(quán)30 項(xiàng)，自主研發(fā)時(shí)長(zhǎng)超過1 萬(wàn)多分鐘的動(dòng)漫視頻教學(xué)資源，覆蓋了300多個(gè)地市的上萬(wàn)家幼兒園。公司未來計(jì)劃進(jìn)一步強(qiáng)化親子數(shù)字內(nèi)容平臺(tái)，著力打造為幼兒園和幼兒家庭提供全方位服務(wù)的家園共育平臺(tái)。我們認(rèn)為隨著二胎政策的全面放開以及中國(guó)家庭對(duì)幼兒教育的愈發(fā)重視，幼教市場(chǎng)的未來空間巨大。此外，幼教作為K12 教育的前端，將與公司的K12 業(yè)務(wù)產(chǎn)生較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。

內(nèi)生+外延，構(gòu)建在線教育O2O 生態(tài)圈。公司在教育領(lǐng)域已深耕多年，并通過原有的校訊通業(yè)務(wù)積攢了千萬(wàn)的流量。公司擁有全國(guó)最大的0-18 歲O2O 教育線下渠道，并通過此次并購(gòu)在在線教育內(nèi)容和產(chǎn)品端進(jìn)行有針對(duì)性布局。未來，我們相信公司將打造面向0-6 歲幼兒的家園共育平臺(tái)、面向K12 的在線作業(yè)、智能閱卷、在線學(xué)習(xí)和家校互動(dòng)的云校園平臺(tái)，并利用其強(qiáng)大的線下服務(wù)渠道，構(gòu)建市場(chǎng)領(lǐng)先的在線教育O2O 生態(tài)圈。

我們預(yù)計(jì)公司2015 年和2016 年實(shí)現(xiàn)備考凈利潤(rùn)2.82 億元和3.57 億元，對(duì)應(yīng)攤薄后的EPS 分別為0.51 元和0.64 元。

目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015 年和2016 年P(guān)E 分別為56 倍和45 倍。買入評(píng)級(jí)。

主要不確定因素。收購(gòu)公司整合風(fēng)險(xiǎn)；公司教育業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。