盡管這個(gè)夏天，A股市場經(jīng)歷了太多波折，但在全球最大的共同基金公司——領(lǐng)航集團(tuán)(The Vanguard Group， Inc)眼中，這些短期的波動(dòng)并不會(huì)改變其對(duì)中國股市和經(jīng)濟(jì)的看法。

盡管這個(gè)夏天，A股市場經(jīng)歷了太多波折，但在全球最大的共同基金公司——領(lǐng)航集團(tuán)(The Vanguard Group， Inc)眼中，這些短期的波動(dòng)并不會(huì)改變其對(duì)中國股市和經(jīng)濟(jì)的看法。

“當(dāng)我們提及A股，就會(huì)想到這是全球第二大的股票市場，投資者在多樣化投資時(shí)，很難忽略這個(gè)市場，我們也應(yīng)當(dāng)為投資者提供進(jìn)入A股投資的渠道。中國市場將是未來10年人們獲得投資回報(bào)的一個(gè)重要來源。”領(lǐng)航集團(tuán)首席投資官莫蒂默·巴克利(Mortimer Buckley)在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》獨(dú)家專訪時(shí)表示。

截至今年6月底，領(lǐng)航集團(tuán)在全球資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)3.3萬億美元，包括4450億ETF資產(chǎn)，在全球提供280只基金產(chǎn)品。今年10月，領(lǐng)航集團(tuán)已經(jīng)動(dòng)用100億元人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)額度，開始按富時(shí)指數(shù)買入A股，旗下ETF還計(jì)劃在未來繼續(xù)增持A股資產(chǎn)。

另一方面，領(lǐng)航集團(tuán)也在關(guān)注今年7月推出的內(nèi)地及香港基金互認(rèn)計(jì)劃。“我們?cè)谙愀鄣娜?個(gè)ETF產(chǎn)品都是在本地注冊(cè)，基金互認(rèn)是一個(gè)非常好的發(fā)展機(jī)會(huì)，但現(xiàn)在我們的產(chǎn)品還不滿足申請(qǐng)條件，接下來我們會(huì)繼續(xù)緊密關(guān)注這個(gè)機(jī)遇。”領(lǐng)航集團(tuán)大中華區(qū)總裁林曉東對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示。

《第一財(cái)經(jīng)》：經(jīng)歷夏天時(shí)的暴跌后，A股市場逐漸回穩(wěn)，上周中國證監(jiān)會(huì)也宣布重啟IPO，市場認(rèn)為這是政府對(duì)救市結(jié)果充滿信心的表現(xiàn)，你現(xiàn)在如何看待A股市場？

巴克利：當(dāng)我們提及A股市場，就會(huì)想到這是全球第二大股票市場，投資者在多樣化投資時(shí)，很難忽略這個(gè)市場，我們也應(yīng)當(dāng)為投資者提供進(jìn)入A股投資的渠道。中國市場將是未來10年人們獲得投資回報(bào)的一個(gè)重要來源。

今年，A股經(jīng)歷了很多，有大幅波動(dòng)，也有政府的干預(yù)措施，IPO方面從停止到重啟。我們也一直提醒投資者，當(dāng)我們?cè)黾覣股投資時(shí)，并不是把A股作為發(fā)達(dá)市場來對(duì)待，現(xiàn)在A股還是一個(gè)發(fā)展中市場，但是一個(gè)相對(duì)成熟的發(fā)展中市場，投資者仍然會(huì)面臨一些資本管制的措施。但無疑，重新啟動(dòng)IPO是監(jiān)管機(jī)構(gòu)向正確方向邁出的一步，對(duì)市場發(fā)展是有益的。

當(dāng)我們?cè)谟懻揂股的波動(dòng)時(shí)，其實(shí)看其他新興市場，也是一樣很震蕩。在新興市場這個(gè)范疇里，既有俄羅斯也有埃及這樣的市場，顯然這些市場與德國這種發(fā)達(dá)市場中的上市公司并不相同。當(dāng)你在新興市場進(jìn)行投資時(shí)，應(yīng)當(dāng)預(yù)期到市場的波動(dòng)，但隨著市場的發(fā)展，隨著信息流動(dòng)更順暢、資金管制逐漸放松，市場也將趨于平穩(wěn)。

《第一財(cái)經(jīng)》：在A股投資方面，領(lǐng)航有哪些行業(yè)上的偏好？

巴克利：要做到完美的板塊輪動(dòng)是一件很難的事情，所以我們的建議是買入整個(gè)市場。如果你只關(guān)注中國的宏觀故事，可能大多數(shù)時(shí)候你看到的都是過剩生產(chǎn)力、負(fù)債偏高這類問題，但如果你與基金經(jīng)理探討時(shí)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，他們?nèi)匀粸橐恍┘?xì)分市場，比如消費(fèi)行業(yè)的發(fā)展感到驚喜，就算看整體GDP的增速放緩，但中國的經(jīng)濟(jì)增速仍然是發(fā)達(dá)國家的數(shù)倍，市場上存在大量投資機(jī)會(huì)。人們往往高估了中國經(jīng)濟(jì)放緩這個(gè)因素，卻低估了微觀企業(yè)的發(fā)展，例如百度、騰訊這類企業(yè)，他們的飛速發(fā)展將帶來巨大改變，這些就是市場能夠看到可觀回報(bào)的地方。人們的注意力過多放在宏觀層面，最好多看看那些微觀的企業(yè)。

《第一財(cái)經(jīng)》：今年，A股尚未納入被MSCI指數(shù)，你認(rèn)為哪些方面的改進(jìn)可能幫助A股進(jìn)入MSCI指數(shù)？領(lǐng)航已經(jīng)開始根據(jù)富時(shí)指數(shù)投資A股，你接觸的客戶如何看待投資A股的建議？

巴克利：無論A股是否被納入MSCI指數(shù)，我們都認(rèn)為投資者應(yīng)當(dāng)投資A股，當(dāng)然目前資本管制還不允許A股被大規(guī)模納入MSCI指數(shù)，所以還需要做出一些改進(jìn)。幾年后，可能有更多投資者可以接觸A股市場，資本管制的放開也不可或缺。

領(lǐng)航所接觸的投資者中，很少有無法接受投資A股的建議的，無論是美國、歐洲還是亞洲的投資者。對(duì)很多人來說，增加A股投資都是很自然、很在理的一個(gè)投資決定，這是全球最大、最重要的新興市場，很少會(huì)表現(xiàn)出憂慮之情。即使今年在A股最為波動(dòng)的時(shí)候，投資者可能也只是問我們是否還繼續(xù)投資，我們的回應(yīng)則是，當(dāng)然繼續(xù)投資，短期波動(dòng)不應(yīng)該影響到我們的長期投資計(jì)劃。

《第一財(cái)經(jīng)》：一些海外投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增速放緩心存擔(dān)憂，站在宏觀層面上，你如何看待中國經(jīng)濟(jì)？

巴克利：我想當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)表示出于對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂而決定暫不加息時(shí)，正是體現(xiàn)出全球經(jīng)濟(jì)體之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。雖然中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，但我們看不到任何硬著陸的可能性，應(yīng)當(dāng)說中國經(jīng)濟(jì)增速放緩是在我們預(yù)料之中的事情。市場上有些人之所以感到驚慌，是因?yàn)樗麄儾淮_定政府對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長的管理能力，反映到股市上，投資者對(duì)市場的認(rèn)知匱乏，又導(dǎo)致波動(dòng)產(chǎn)生。

在美國，如果你看到股市波動(dòng)，很自然地會(huì)擔(dān)心財(cái)富效應(yīng)對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生影響，但在中國，很多財(cái)富還是與房地產(chǎn)綁定的，所以股市的波動(dòng)并不會(huì)對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生巨大影響。而至今我們還沒有看到房地產(chǎn)市場出現(xiàn)大問題，實(shí)際上，中國的房地產(chǎn)價(jià)格正逐漸趨于穩(wěn)定。站在西方人的觀點(diǎn)來看，中國是一個(gè)存在過剩生產(chǎn)力，同時(shí)伴有大量負(fù)債的經(jīng)濟(jì)體，但在中國，解決過剩生產(chǎn)力有其他選擇，并不必然帶來大量失業(yè)人口，也不意味著會(huì)帶來硬著陸。這里所謂的過剩生產(chǎn)力只是資金投入了低回報(bào)的基礎(chǔ)設(shè)施或傳統(tǒng)行業(yè)，是一種資金的錯(cuò)配，因此解決這些問題的過程中只是會(huì)帶來低增長率，而且中國有信心管理好這個(gè)過程。

《第一財(cái)經(jīng)》：今年，投資者們談?wù)撟疃嗍敲缆?lián)儲(chǔ)加息這件事，在9月決定延遲加息后，市場的猜測集中在今年底或者明年初兩個(gè)選項(xiàng)上，你對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息有自己的預(yù)測嗎？加息對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)是否會(huì)帶來影響？

巴克利：老實(shí)說，這幾乎無法預(yù)測。當(dāng)然，要決定收緊貨幣政策確實(shí)需要很大的勇氣，但我希望看到美聯(lián)儲(chǔ)加息。現(xiàn)在美國市場對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的看法也已經(jīng)穩(wěn)定下來，市場氣氛也比幾個(gè)月前有所改善。

我擔(dān)心現(xiàn)在的貨幣政策對(duì)市場造成扭曲，比如公司債券，我們已經(jīng)看到破紀(jì)錄的發(fā)行規(guī)模，但很多公司手上的現(xiàn)金并未投資于研發(fā)等方面，而是用于回購自己的股票，把估值推高，所以在發(fā)達(dá)市場上，股價(jià)和估值都非常高，投資者持有的股票規(guī)模已經(jīng)超過以往10年的持股量。寬松的貨幣政策制造出這些扭曲效應(yīng)，現(xiàn)在到了退出的時(shí)候了，應(yīng)當(dāng)讓市場真正地基于基本面，從經(jīng)濟(jì)角度來說，美國現(xiàn)在的就業(yè)情況良好，經(jīng)濟(jì)也已經(jīng)足夠健康去面對(duì)收緊的貨幣政策了。

可以說，美聯(lián)儲(chǔ)這次加息是溝通最充分的一次加息，所有的信息應(yīng)當(dāng)都已經(jīng)被市場吸收，在價(jià)格中有所反映。可以說，加息無論最終發(fā)生在哪個(gè)時(shí)點(diǎn)，人們都已經(jīng)討論良久，應(yīng)當(dāng)已經(jīng)完全消化。

《第一財(cái)經(jīng)》：領(lǐng)航一向以低費(fèi)率著稱，在美國基金公司在費(fèi)率方面的競爭已經(jīng)非常激烈，領(lǐng)航在亞洲是否也面臨費(fèi)率上的競爭？

巴克利：在投資領(lǐng)域并沒有多少鐵律，但其中一個(gè)鐵律是，你付出得越多，得到的回報(bào)一定越少，不論你在歐洲、美國還是香港市場，這個(gè)規(guī)律都必然成立。即使一些主動(dòng)投資基金經(jīng)理有阿爾法(策略)，但最終的收益還是會(huì)毀在高費(fèi)用手上，高費(fèi)率是拖累投資回報(bào)的重要因素。投資者是很聰明的群體，我們也很有耐心等他們認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，他們一旦明白費(fèi)率與投資回報(bào)之間的關(guān)系，自然會(huì)選擇我們，例如我們?cè)诿绹谋憩F(xiàn)，整個(gè)行業(yè)流入的資金中90%選擇了領(lǐng)航。