【親和源上市遇阻 養(yǎng)老社區(qū)發(fā)展陷入“難盈利”怪圈】親和源股份有限公司上市計(jì)劃的暫停再次暴露了養(yǎng)老社區(qū)盈利之難。

親和源股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“親和源”)上市計(jì)劃的暫停再次暴露了養(yǎng)老社區(qū)盈利之難。

“我們已經(jīng)走完了所有相關(guān)程序，但阻力很大，只能等待時(shí)機(jī)成熟。”親和源董事長(zhǎng)奚志勇近日表示。

前一段時(shí)間，親和源一直謀求在新三板上市。

實(shí)際上，在探索出清晰的盈利模式之前，資金緊張是養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)企業(yè)必須面對(duì)的發(fā)展問(wèn)題。為了維持公司運(yùn)轉(zhuǎn)，上市融資是從事養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的公司不約而同之舉。親和源也面臨同樣的苦惱。作為最早涉足養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的公司，親和源開(kāi)創(chuàng)了會(huì)員制商業(yè)模式，只是，令奚志勇沒(méi)有想到的是，上市道路會(huì)如此艱難。

中進(jìn)集團(tuán)健康養(yǎng)老投資基金副總裁柳明鶴預(yù)言了親和源上市進(jìn)程的困難，指出財(cái)報(bào)和凈利潤(rùn)是養(yǎng)老公司上市的屏障所在，“大家談得更多的是A股主板上市，但這個(gè)又太難，一般的養(yǎng)老公司都做不到，創(chuàng)業(yè)板和新三板上市的意義不是特別大。”

即使是新三板上市，盈利能力要求依然扼住了大多數(shù)公司的咽喉。

盈利能力的瓶頸

親和源創(chuàng)建于2005年3月，注冊(cè)資金2億元人民幣。從政府干部到下海創(chuàng)業(yè)者，奚志勇的角色轉(zhuǎn)換在當(dāng)時(shí)并不稀奇，然而他選擇的行業(yè)是沒(méi)有先例借鑒的養(yǎng)老社區(qū)，成為第一批涉足養(yǎng)老社區(qū)的公司之一。從誕生的那天起，親和源投入了巨額資金，在2012年實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表持平時(shí)，已經(jīng)投入了6億多元。“上市只是為了公司的進(jìn)一步發(fā)展，補(bǔ)充資金來(lái)源。”奚志勇表示，“再加之未得到銀行系統(tǒng)的大力支持，沒(méi)有資金公司就不能良好地運(yùn)作，所以選擇了上市”。

太平洋保險(xiǎn)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資管理有限責(zé)任公司運(yùn)營(yíng)服務(wù)部副總經(jīng)理王波對(duì)親和源的上市持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為國(guó)家正扶持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展，上市公司中還并未有真正意義上的養(yǎng)老企業(yè)。

一位限于公司規(guī)定不愿透露姓名的投行人士表示，公司上市分為主板、創(chuàng)業(yè)板以及新三板。養(yǎng)老公司上市并無(wú)特殊規(guī)定，按照這三類(lèi)板塊要求申請(qǐng)即可。親和源準(zhǔn)備在新三板上市。

目前，親和源已經(jīng)走完所有程序，只待券商內(nèi)審?fù)ㄟ^(guò)就可以申報(bào)材料。這包括公司的股份制改造，按照上市公司要求進(jìn)行財(cái)務(wù)、審計(jì)、法務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)范化重組等。

“我們本來(lái)說(shuō)是想上創(chuàng)業(yè)板的，因?yàn)楝F(xiàn)在收益率達(dá)不到就沒(méi)有上?！鞭芍居卤硎?。

在融資方面，創(chuàng)業(yè)板上市可以籌集股本資金，而新三板上市公司的益處更多體現(xiàn)在定向增發(fā)股份方面。但創(chuàng)業(yè)板的上市要求也較新三板嚴(yán)苛，要求最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元；或者最近一年盈利，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，且最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元，且不存在未彌補(bǔ)虧損。

顯然，親和源難以符合創(chuàng)業(yè)板上市要求，即使是在新三板，親和源同樣顯得力有不逮。新三板并未對(duì)公司的盈利能力提出具體指標(biāo)，但要求公司有盈利，能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去。這讓親和源頗為尷尬，原因是公司能夠?qū)崿F(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表平衡，卻尚未盈利。

柳明鶴介紹，目前在新三板掛牌的養(yǎng)老企業(yè)有4家左右，最早的是山東威海的榮成盛泉養(yǎng)老服務(wù)股份有限公司，在2013年掛牌上市。“這些公司基本都有養(yǎng)老院，是民營(yíng)非企業(yè)注冊(cè)項(xiàng)目，都能實(shí)現(xiàn)盈利。”依靠會(huì)員制支撐起商業(yè)模式的親和源在盈利能力上遭遇了考驗(yàn)。

會(huì)員制的牽絆

親和源在養(yǎng)老業(yè)界的名聲不只因?yàn)槠漭^早涉足養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，而且源于其開(kāi)創(chuàng)的會(huì)員制商業(yè)模式。

在最初購(gòu)買(mǎi)用地時(shí)，國(guó)家并未有養(yǎng)老用地規(guī)劃，親和源獲取的是不能取得銷(xiāo)售許可證的公共建筑用地。親和源不得不持有物業(yè)，土地性質(zhì)的瑕疵也增加了獲取資金的難度。巨額投資催生了商業(yè)模式的創(chuàng)新，會(huì)員制由此誕生。

在2011年接受中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)采訪時(shí)，奚志勇曾介紹，在2008年親和源剛剛?cè)胧兄畷r(shí)，親和源設(shè)計(jì)了A卡、B卡共兩種形式，購(gòu)買(mǎi)會(huì)員卡的老年夫婦可以選擇大套(120平方米)、中套(72平方米)和小套(58平方米)這三種戶型。A卡無(wú)論選擇何種套型一律售價(jià)75萬(wàn)元，但根據(jù)套型的不同需繳付2.98萬(wàn)至6.98萬(wàn)元不等的年費(fèi)；B卡無(wú)論選何種套型年費(fèi)一律為2.38萬(wàn)元，但根據(jù)套型的不同售價(jià)分別為45萬(wàn)元、55萬(wàn)元和88萬(wàn)元。

A、B卡性質(zhì)不同，A卡在親和源是永久有效的，其有效期與房屋土地的使用年限相同；B卡的有效期至老人生命終結(jié)，但有一個(gè)15年的界限，未住滿15年多余費(fèi)用可退，居住超過(guò)15年則超過(guò)部分免費(fèi)。

這一具有創(chuàng)新意義的商業(yè)模式為親和源創(chuàng)造了盈利來(lái)源，但同時(shí)遭來(lái)爭(zhēng)議與質(zhì)疑。其焦點(diǎn)就在于，親和源會(huì)員卡無(wú)論有效期長(zhǎng)短，出售的均為使用權(quán)，也就是說(shuō)會(huì)員支付了幾十萬(wàn)元的費(fèi)用，卻得不到所住房屋的產(chǎn)權(quán)。同時(shí)，當(dāng)時(shí)有輿論認(rèn)為會(huì)員制有非法集資之嫌。

親和源入市十年，目前尚無(wú)盈利，而未來(lái)的盈利來(lái)源就是服務(wù)費(fèi)收入和會(huì)員卡收入。但對(duì)會(huì)員制的模糊認(rèn)識(shí)讓第三方認(rèn)為親和源應(yīng)該歸屬房地產(chǎn)板塊，這樣對(duì)利潤(rùn)提出更高要求，但親和源無(wú)法做到。

奚志勇認(rèn)為親和源上市遇到瓶頸并非公司達(dá)不到相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，而是社會(huì)沒(méi)有轉(zhuǎn)變對(duì)養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的觀念，認(rèn)為養(yǎng)老是傳統(tǒng)行業(yè)，難以盈利。

2013年《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的若干意見(jiàn)》出臺(tái)至今，政府已有諸多政策扶持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，但政策落地還未見(jiàn)成效，親和源的上市并沒(méi)有得到政府方面的幫助。

奚志勇在等待時(shí)機(jī)的成熟，只是，沒(méi)有人知道這個(gè)時(shí)機(jī)何時(shí)到來(lái)。