美聯儲12月加息的信號越來越強，歐洲央行卻在近日不斷暗示加碼寬松。至此，美歐這兩個曾經被金融危機掃蕩的“難兄難弟”如今將在相同的時間點走上截然相反的兩條路，背后則有眾多的揣度與考量。

美聯儲12月加息的信號越來越強，歐洲央行卻在近日不斷暗示加碼寬松。至此，美歐這兩個曾經被金融危機掃蕩的“難兄難弟”如今將在相同的時間點走上截然相反的兩條路，背后則有眾多的揣度與考量。

向左走向右走

10月FOMC會議后，美聯儲對待加息的態度來了個急轉彎：先是一改9月貨幣政策會議所釋放的鴿派訊息，在會后聲明中暗示了年內加息的可能；隨后，借著美國10月非農就業數據的強勢逆襲，包括耶倫在內的美聯儲多位高官開始頻頻現身表態支持在年底前告別零利率，甚至連一向堅定的鴿派人士、芝加哥聯儲主席伊凡斯都倒向了加息陣營。

就在美聯儲12月加息步伐越來越近的同時，歐洲央行卻反其道而行。近日，歐洲央行管委會成員稱，歐洲央行內部正在就12月會議下調存款利率達成共識，并且部分委員認為降息幅度應該大于市場預期的10個基點。

歐洲央行這一寬松信號的釋放并沒有給市場太多意外。事實上，早在此前10月22日央行決議后的新聞發布會上，歐洲央行行長德拉吉就已經暗示了進一步降息的可能，并明確歐洲央行將在12月重新審視貨幣政策寬松的程度。

美歐的貨幣政策“分道揚鑣”，究其根本還要追溯回七年前的金融危機。七年來，美國經濟發展勢頭良好，不但擺脫了大衰退，更在去年創造出295萬個就業崗位，失業率則保持五年連續下降的紀錄，且根據最新公布的數據，美國10月失業率甚至降到了5%的低水平。

相較而言，歐洲的經濟則蹣跚前行，GDP預期被一降再降，西班牙等國家居高不下的失業率以及令人警惕的物價下行速度更是雪上加霜。此時，歐洲央行加碼寬松，則是希望令歐元進一步貶值以提振歐元區通脹。

歐洲QE后力不足

中國國際經濟交流中心經濟研究部副研究員劉向東在接受北京商報記者采訪時表示，歐洲央行決定是否保持寬松政策基于國際與國內兩個方向的考量。一方面，國際態勢將影響到歐洲央行的貨幣政策，這主要體現在全球經濟形勢以及美聯儲的加息前景等因素。

當前，美聯儲加息的前景已然明朗，歐洲的寬松也緊跟其上，目的就是借著美國貨幣政策緊縮的東風，加把火推動國內通脹達到目標，而這目標的達成則需要通過歐元短期內的迅速貶值。高盛認為，歐美兩大央行的貨幣政策分歧將推動美元兌歐元匯率上升，年內歐元很有可能會跌至與美元平價。

另一方面，則需考慮到歐元區內部的情形，這主要還是看歐洲通縮情況是否得到了改善。在今年一季度宣布歐版QE之后，歐元區通脹一度有回升跡象，但是這種令人寬慰的現象并沒有持續多久。隨著寬松效果的弱化，近期經濟數據再度呈現滑落跡象。這顯示大宗商品價格的下跌抵消了其他商品和服務漲價的影響，令歐洲央行在刺激通脹上繼續面臨挑戰。

除此之外，政治風險的再次席卷導致歐元區內國債收益率走高，進而弱化歐洲央行資產購買項目的作用。周一，葡萄牙10年期國債收益率上漲逾20個基點至2.93%，為7月中以來最高，是4個月來最大的單日漲幅。

“禍不單行”，鄰國西班牙的政局也存變數。同樣在周一，加泰羅尼亞地區政府在地區議會中投票同意加泰羅尼亞脫離西班牙的動議。鑒于西班牙將于下個月20日進行全國選舉的影響，西班牙10年期國收益率漲5個基點至六周高點2%。

不過，瑞士信貸策略師則表達了相對樂觀的看法。瑞信認為，葡、西兩國再度嗅到危機的氣息，但政局造成的任何市場動蕩應該有限，因為歐洲央行的量化寬松舉措和歐洲的密切關注可以調節這些影響。另外，瑞欣認為，葡萄牙和西班牙的經濟形勢和金融市況早已擺脫極端狀況，很難再度反彈至低點。

非歐元區成員國忙備戰

歐元區忙著釋放降息信號，歐元區周邊的國家聞風則開始審視德拉吉的一舉一動，并處于備戰階段。歐洲央行的貨幣政策稍有風吹草動，他們便準備著出招——一場貨幣戰爭正悄悄打響。

歐元區周邊國家警惕萬分，主要是由于過往的“沉痛”經驗。在德拉吉過去執行的寬松政策下，歐元區投資收益下滑，促使資本流入周邊國家尋找高收益。根據歐洲央行數據，今年1月22日德拉吉宣布啟動1.1萬億歐元的購債計劃之后，歐洲居民對9個非歐元區歐盟國家債務和股票的持有量飆升至歷史新高。投資量的上漲推升了周邊國家貨幣，也為這些國家努力達到自身通脹目標的行動帶來阻礙。

因而，為了避免再度受歐元區寬松政策的影響，一旦德拉吉下月降息，周邊國家央行勢必采取“報復性”措施，以購債、降息或者貨幣干預等方式加碼各自的寬松政策，抵御輸入型通縮的襲擊。而這種抵御措施，也同樣適用于經濟增長強勁、資產市場已經過熱的國家。

Jefferies International高級歐洲經濟學家邁克爾·亞歷山卓維奇稱，對于這些國家來說，他們可不想成為歐洲央行發起的這場貨幣戰爭中的敗將，“這是一場零和博弈，如果你想讓貨幣貶值，總會影響到貿易對手方”。