大宗商品價(jià)格下跌對中國既是機(jī)遇，也有挑戰(zhàn)。我們應(yīng)當(dāng)主動(dòng)把握市場環(huán)境的變化，加快產(chǎn)業(yè)調(diào)整和升級，實(shí)施積極的海外投資戰(zhàn)略，推動(dòng)“一帶一路”的發(fā)展，增加戰(zhàn)略資源儲(chǔ)備，為未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

大宗商品價(jià)格下跌對中國既是機(jī)遇，也有挑戰(zhàn)。我們應(yīng)當(dāng)主動(dòng)把握市場環(huán)境的變化，加快產(chǎn)業(yè)調(diào)整和升級，實(shí)施積極的海外投資戰(zhàn)略，推動(dòng)“一帶一路”的發(fā)展，增加戰(zhàn)略資源儲(chǔ)備，為未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

去年以來，全球大宗商品價(jià)格一路下滑，至今原油、鐵礦石價(jià)格已經(jīng)腰斬，原油從每桶115美元跌至每桶47美元，下降59%；鐵礦石從每噸110美元跌至每噸50美元，下降55%；銅價(jià)從每噸7300美元跌至每噸5100美元，下降30%；鋁價(jià)從每噸2100美元跌至每噸1500美元，下降29%；黃金價(jià)格從每盎司1370美元跌至每盎司1170美元，下降15%；大豆、小麥、玉米價(jià)格也分別下降40%、29%和26%。

通貨緊縮成為價(jià)格走低的主因

關(guān)于本輪大宗商品價(jià)格下跌的原因眾說不一，有人把油價(jià)暴跌歸咎于美國頁巖油的繁榮，有人則責(zé)怪沙特的石油政策沒有令歐佩克達(dá)成限產(chǎn)協(xié)議，最常見的解釋是全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，抑制了對能源、礦產(chǎn)和農(nóng)產(chǎn)品的需求。但如果我們將視線往前推進(jìn)幾年，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這一輪商品價(jià)格的下跌，從根本上說，其實(shí)就是金融危機(jī)爆發(fā)后一種通貨緊縮的表現(xiàn)。

2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，為了避免經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑，世界主要經(jīng)濟(jì)體相繼推出量化寬松的貨幣政策，隨著大量貨幣涌入市場，資產(chǎn)價(jià)格上升，大宗商品的價(jià)格也不斷攀升。2009年~2011年，石油、煤炭、黃金、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格均出現(xiàn)大幅度上漲，金價(jià)一路被推上每盎司1900美元的歷史高位，銅價(jià)升至每噸10000美元，石油、煤炭和鋁的價(jià)格年均增長30%左右，棉、糖價(jià)格遠(yuǎn)超過了金融危機(jī)爆發(fā)以前的漲幅。進(jìn)入2013年，全球開始警覺量化寬松貨幣政策帶來的惡性通貨膨脹，于是美聯(lián)儲(chǔ)不斷吹風(fēng)可能加息，中國政府也開始采取收緊信貸的政策，歐洲各國更是盡最大努力削減財(cái)政赤字，這些政策給大宗產(chǎn)品市場帶來重壓，使價(jià)格發(fā)生逆轉(zhuǎn)，開始逐步走低。實(shí)際上，本輪商品價(jià)格下跌的源頭應(yīng)當(dāng)追溯到這一時(shí)期，其中有色金屬價(jià)格轉(zhuǎn)變得最早，于2013年之前就已有所反應(yīng)，農(nóng)產(chǎn)品跟隨其后，最后才是石油和黃金。

應(yīng)當(dāng)說，導(dǎo)致此次商品價(jià)格下跌的原因，首先是通脹預(yù)期的改變使大量投機(jī)資金撤離商品市場，轉(zhuǎn)向股市、債市等更有發(fā)展前景的領(lǐng)域；其次是當(dāng)價(jià)格泡沫退去后，呈現(xiàn)在我們面前的真實(shí)的市場，那便是有效需求不足和供給的嚴(yán)重過剩，這些過剩的產(chǎn)能有些是危機(jī)前投資建設(shè)的，有些則是金融危機(jī)爆發(fā)后在經(jīng)濟(jì)刺激政策下新建成的，它們在能源、礦產(chǎn)領(lǐng)域表現(xiàn)得尤為明顯。過去三四年，鐵礦石、煤炭、有色金屬產(chǎn)業(yè)一直被產(chǎn)能過剩所困擾，市場供過于求，庫存壓力巨大，全球石油庫存也連續(xù)5年處于歷史最高水平。在需求方面，歐洲經(jīng)濟(jì)低迷、中國經(jīng)濟(jì)增速放緩是導(dǎo)致大宗商品需求不振的最重要原因，可以說歐洲經(jīng)濟(jì)自金融危機(jī)以來，一直沒有真正走出困境，而中國在大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策退出后，明顯表現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)增長乏力的勢頭，經(jīng)濟(jì)增長率從9%降至7%。眾所周知，中國是世界上最大的鐵礦石和銅的消費(fèi)國和進(jìn)口國，也是鋁和石油的第一大進(jìn)口國，中國經(jīng)濟(jì)減速必然給全球市場帶來巨大沖擊。

促使本輪商品價(jià)格下跌的第三個(gè)重要因素就是美元走強(qiáng)和美元的加息預(yù)期。2013年以來，由于美國先于其他國家走上復(fù)蘇之路，美元開始逐漸顯現(xiàn)強(qiáng)勢特征，至今升值幅度已在20%以上。由于世界上大部分商品都以美元作為國際貿(mào)易結(jié)算貨幣，美元走強(qiáng)，商品價(jià)格則趨弱，近年美元加息步伐的臨近就更強(qiáng)化了這一特征，直接導(dǎo)致投資人拋售黃金、石油期貨去購買美元資產(chǎn)。不過，值得注意的是，在2014年7月至2015年年初，美元突然大幅升值，造成國際石油價(jià)格出現(xiàn)斷崖式下跌，這其中也不能排除美國利用強(qiáng)勢美元打壓油價(jià)、制裁俄羅斯的意圖。從這一點(diǎn)看，石油價(jià)格在很大程度上還受到地緣政治因素的影響。

市場供大于求價(jià)格維持低位

從目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r看，世界經(jīng)濟(jì)仍處在危機(jī)后的深度調(diào)整期和緩慢復(fù)蘇期，通縮的威脅仍沒有減退。雖然美國已經(jīng)走上穩(wěn)步復(fù)蘇的道路，消費(fèi)者支出、勞動(dòng)力就業(yè)、房地產(chǎn)市場都有所改善，但潛在的生產(chǎn)率增長依然疲弱；歐元區(qū)除自身結(jié)構(gòu)性的問題，高失業(yè)率、人口老齡化、投資下降外，還面臨著希臘危機(jī)、難民沖擊等一系列嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇任重道遠(yuǎn)；新興經(jīng)濟(jì)體則要面對大宗商品價(jià)格下跌、資金外流、通脹加劇等多重風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下滑的可能性很大。因此，全球經(jīng)濟(jì)弱勢復(fù)蘇的格局在短時(shí)期內(nèi)難以改變，未來一年，世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展仍會(huì)艱難曲折。近期，國際貨幣基金組織(IMF)進(jìn)一步下調(diào)了今明兩年的全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測，將2016年全球經(jīng)濟(jì)增長率由之前的3.8%調(diào)降至3.6%，其中尤其對新興市場國家的經(jīng)濟(jì)前景表示擔(dān)憂，而這些都將影響到明年大宗商品市場的需求。

在供應(yīng)方面，明年全球能源、礦產(chǎn)、冶金、石化等諸多領(lǐng)域都將繼續(xù)面臨產(chǎn)能過剩的壓力。一方面，前期投資形成的新增產(chǎn)能將陸續(xù)釋放；另一方面，原有過剩產(chǎn)能的除清和去庫存將是一個(gè)艱辛和漸進(jìn)的過程，它有待產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級、兼并重組等，同時(shí)這也是一個(gè)各方力量激烈角逐、競爭和博弈的過程，絕非一兩年可以完成。今天的國際市場與上世紀(jì)80年代后半期十分相似，當(dāng)經(jīng)濟(jì)陷入低谷、需求極度疲弱之時(shí)，有些國家和企業(yè)并不是馬上削減生產(chǎn)，反而會(huì)為搶占市場份額繼續(xù)增加供應(yīng)，這種惡性競爭在今年的國際石油和鐵礦石市場表現(xiàn)尤為突出。2015年，沙特等國為保市場份額、打擊頁巖油和非化石能源，大幅度提高生產(chǎn)量，以低價(jià)出售原油。淡水河谷、必和必拓等礦業(yè)巨頭也逆勢擴(kuò)大產(chǎn)量、產(chǎn)能，加強(qiáng)對市場的占有和壟斷，以維持出口收入，這種局面在明年也未必能夠改變。

從貨幣層面看，2016年美聯(lián)儲(chǔ)加息已成定局，該舉措將會(huì)吸引大量國際資本回流美國，美元自然升值走強(qiáng)。同時(shí)，明年美國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇，強(qiáng)于其他國的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)也將力挺美元，從而使以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格受到進(jìn)一步壓制。

除此之外，從地緣政治角度看，美國也會(huì)積極籌劃布局、增強(qiáng)國際石油市場的影響，繼續(xù)以低油價(jià)打擊俄羅斯經(jīng)濟(jì)，再加上國際社會(huì)解除對伊朗制裁后，明年將有更多的伊朗原油進(jìn)入市場。

種種跡象顯示，未來一年，甚至1~2年，國際大宗商品市場可能會(huì)持續(xù)呈現(xiàn)供大于求的局面，價(jià)格將維持在一個(gè)較低的水平，直至市場自身調(diào)整完成，過剩產(chǎn)能除清，價(jià)格才可能企穩(wěn)回升。

機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

從理論上講，大宗商品價(jià)格下跌，中國應(yīng)當(dāng)是最大的受益者，因?yàn)槲覈?0%的石油、70%的鐵礦石和銅、50%的鋁及30%的天然氣需求依賴進(jìn)口，大宗商品價(jià)格下跌可以使我們買到更多廉價(jià)的能源、礦產(chǎn)原料，進(jìn)而降低經(jīng)濟(jì)的總體運(yùn)行成本，促進(jìn)國內(nèi)消費(fèi)，減輕下游加工行業(yè)的負(fù)擔(dān)，但現(xiàn)實(shí)的情況遠(yuǎn)比我們想象的要復(fù)雜。

近兩年，由于全球經(jīng)濟(jì)低迷，中國出口受阻，國內(nèi)房地產(chǎn)投資降溫，我國的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)包括鋼鐵、冶金、煤炭、石油化工、機(jī)械，以及整個(gè)制造業(yè)普遍都陷入產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的困境，產(chǎn)品滯銷，企業(yè)盈利能力下降且運(yùn)行艱難。在此形勢下，國際大宗商品價(jià)格的下跌，對于這些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)無疑又是雪上加霜。因?yàn)槲覈茉础⒌V產(chǎn)的開采和加工成本普遍較高，沒有價(jià)格競爭優(yōu)勢，當(dāng)全球市場低迷，價(jià)格下跌，大量境外廉價(jià)產(chǎn)品涌入中國市場時(shí)，我們的許多產(chǎn)業(yè)毫無招架之力，只能被迫減產(chǎn)甚至關(guān)停。今年我國石化行業(yè)的開工率只有70%，礦山開工率僅為60%，煤炭企業(yè)開工率約50%左右，許多行業(yè)出現(xiàn)虧損。農(nóng)產(chǎn)品市場同樣如此，國際糧食價(jià)格的持續(xù)下跌，進(jìn)一步加劇了國內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的倒掛，大量進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品的涌入，使國內(nèi)供需矛盾更加突出，給國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品銷售帶來巨大壓力。

當(dāng)然，大宗商品價(jià)格走低也為我國增加能源儲(chǔ)備和“走出去”、發(fā)展海外投資提供了千載難逢的好機(jī)會(huì)，政府應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)企業(yè)逢低介入，積極收購境外能源、礦業(yè)資產(chǎn)，更多參與海外能源、礦產(chǎn)開發(fā)及下游加工業(yè)生產(chǎn)。為此，應(yīng)積極設(shè)立各種境外能源、礦產(chǎn)投資基金，引導(dǎo)企業(yè)、證券公司、社會(huì)資本等多種力量共同支持企業(yè)境外投資活動(dòng)，同時(shí)繼續(xù)發(fā)揮政策性銀行、商業(yè)銀行對境外投融資的支持作用，并在稅收、保險(xiǎn)等方面給企業(yè)以支持。

總之，大宗商品價(jià)格下跌對中國既是機(jī)遇，也有挑戰(zhàn)。我們應(yīng)當(dāng)主動(dòng)把握市場環(huán)境的變化，加快產(chǎn)業(yè)調(diào)整和升級，實(shí)施積極的海外投資戰(zhàn)略，推動(dòng)“一帶一路”的發(fā)展，增加戰(zhàn)略資源儲(chǔ)備，為未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。