抓確定性高的超額收益--論如何挖掘次新股金礦

次新板塊再度升溫，大盤(pán)上攻階段彈性強(qiáng)：我們將次新股定義為近兩年上市的A 股公司。次新股在大盤(pán)反彈時(shí)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，7 月8 日至8 月17 日、8 月26 日至11 月3 日的兩波反彈，次新股等權(quán)指數(shù)分別上漲36%和35%，均跑贏上證指數(shù)22%。而且，過(guò)去兩次IPO 重啟后，次新股三個(gè)月、六個(gè)月皆跑贏大盤(pán)。同時(shí)，2000 年后歷次IPO重啟后，次新股等權(quán)指數(shù)至今皆取得超越400%的收益。

估值，行業(yè)，業(yè)績(jī)，催化劑四維度決定次新股強(qiáng)勢(shì)：(1)估值上，相比行業(yè)平均PE 折價(jià)明顯的次新股初期漲幅大，截至大盤(pán)8 月26 日低點(diǎn)，17 日前漲停板打開(kāi)的次新股相對(duì)發(fā)行價(jià)仍有可觀溢價(jià)率，安全墊效應(yīng)明顯，同時(shí)截至11 月2 日，次新板塊內(nèi)仍有近半數(shù)標(biāo)的PE 相對(duì)行業(yè)存在折價(jià)。(2)次新股普遍聚集在新興或國(guó)家重點(diǎn)扶持發(fā)展行業(yè)內(nèi)，例如高端裝備制造、計(jì)算機(jī)、傳媒等，受益于行業(yè)向上景氣度。(3)業(yè)績(jī)上，次新三季度凈資產(chǎn)回報(bào)率領(lǐng)先全部A 股、創(chuàng)業(yè)板和中小板，新興行業(yè)中次新三季度凈資產(chǎn)收益率相對(duì)行業(yè)平均領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)相比中報(bào)進(jìn)一步擴(kuò)大。(4)催化劑方面，次新的送轉(zhuǎn)概率、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)、外延式并購(gòu)概率相比創(chuàng)業(yè)板等其他板塊更大，資本運(yùn)作事件前后5 日超額收益明顯，外延式并購(gòu)事件后更有長(zhǎng)期超額收益。同時(shí)次新在每股未分配利潤(rùn)等送轉(zhuǎn)預(yù)測(cè)指標(biāo)上領(lǐng)先。

量化甄別近兩波反彈時(shí)的彈性決定因素變遷，市值和估值仍舊重要：量化分析7 月8 日至8 月17 日和8 月26至11 月3 日兩波反彈，自由流通市值和估值相對(duì)行業(yè)折價(jià)是次新漲幅爆發(fā)力持久性的決定性變量。中報(bào)和三季度凈利潤(rùn)同比增速無(wú)法解釋次新爆發(fā)力和持久性的方差，行業(yè)分析師對(duì)于公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚念A(yù)期作用凸現(xiàn)。

自上而下結(jié)合自下而上，多維度篩選次新投資機(jī)會(huì)：自上而下，給與處于有明確國(guó)家鼓勵(lì)政策景氣度向上行業(yè)更高的分?jǐn)?shù)。自下而上，我們考慮：(1)申萬(wàn)宏源行業(yè)分析師推薦標(biāo)的；(2)A 股流通市值；(3)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比；(4)目前PE 和過(guò)去一年P(guān)E 頂點(diǎn)的折價(jià)；(5)公司目前PE 相對(duì)行業(yè)PE 折價(jià)；(6)公司涉及并購(gòu)數(shù)量和進(jìn)度；(7)涉及高送轉(zhuǎn)概率；(8)近20 交易日的換手率。我們推薦誠(chéng)益通、浙江鼎力、永創(chuàng)智能、雙杰電氣、好萊客、騰信股份、浩豐科技、北部灣旅、火炬電子等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，大盤(pán)中樞下移，并購(gòu)事件推進(jìn)不及預(yù)期。(申萬(wàn)宏源)

誠(chéng)益通：收入利潤(rùn)環(huán)比放緩

誠(chéng)益通 300430

研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券分析師：曲小溪撰寫(xiě)日期：2015-10-27

投資建議

預(yù)測(cè)公司2015-2017年的EPS分別為0.63、0.71和0.79元，對(duì)應(yīng)的PE分別為79、70和63。公司是國(guó)內(nèi)制藥、化工行業(yè)控制系統(tǒng)供應(yīng)商，具備工業(yè)4.0行業(yè)屬性，未來(lái)將提供更多的智能化裝備進(jìn)入用戶領(lǐng)域，看好公司未來(lái)的發(fā)展。維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

利潤(rùn)與收入增長(zhǎng)率雙雙放緩：2015年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入2.43億元，與上年同期相比增長(zhǎng)9.20%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3472.89萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)6.77%，EPS為0.36元。其中，第三季度單季度實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入5168.04萬(wàn)元，與上年同期相比增長(zhǎng)1.34%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為432.93萬(wàn)元，比上年同期下滑-1.61%。與2015年上半年相比，2015年上半年收入增長(zhǎng)率為11.54%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為8.08%，第三季度公司收入與增長(zhǎng)率出現(xiàn)放緩。

應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款增加明顯：2015年1-9月公司的應(yīng)收賬款為7687.53萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)46.13%，主要是公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)相應(yīng)應(yīng)收賬款增加所致。2015年1-9月公司的預(yù)付賬款增長(zhǎng)79.81%，主要是公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)預(yù)付的材料款增加，以及大興生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目預(yù)付工程款增加所致。顯示著公司后期的利潤(rùn)增長(zhǎng)率有加快趨勢(shì)。

渠道不斷擴(kuò)張，但同時(shí)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)：隨著公司不斷發(fā)展，公司業(yè)務(wù)、資產(chǎn)和人員的規(guī)模將顯著擴(kuò)大，承接項(xiàng)目的能力將得到增強(qiáng)。但是隨著整體業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，公司在產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)開(kāi)拓、生產(chǎn)能力、成本控制、人才梯隊(duì)建設(shè)以及內(nèi)部管理等方面將遇到更大的挑戰(zhàn)。公司現(xiàn)擁有4家子公司及2家分支機(jī)構(gòu)，并且為更好地服務(wù)客戶，公司在全國(guó)各區(qū)域及重點(diǎn)地區(qū)設(shè)置10個(gè)辦事處。

不斷吸引并保留專(zhuān)業(yè)性人才：醫(yī)藥、生物工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，自公司設(shè)立以來(lái)，培養(yǎng)了一批擁有豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、深刻掌握醫(yī)藥生物工業(yè)自動(dòng)化控制技術(shù)的復(fù)合型核心技術(shù)人員，這些核心技術(shù)人員是公司進(jìn)行持續(xù)技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新的主力軍。同時(shí)，公司為吸引新的技術(shù)人才加盟，增強(qiáng)公司技術(shù)實(shí)力，制定了有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬體系和職業(yè)發(fā)展規(guī)劃。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品的進(jìn)展不達(dá)預(yù)期及產(chǎn)品線未及時(shí)擴(kuò)張帶來(lái)銷(xiāo)售短板。

浙江鼎力：三季報(bào)符合預(yù)期，后續(xù)潛力巨大

浙江鼎力 603338

研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源分析師：曲偉撰寫(xiě)日期：2015-10-26

投資要點(diǎn)：

三季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。前三季度營(yíng)業(yè)收入3.5億，同比增長(zhǎng)28%，凈利潤(rùn)1億，同比增長(zhǎng)51.7%，每股收益0.62元。單季度看，和二季度基本持平，但較去年三季度大幅增長(zhǎng)72%。

業(yè)績(jī)符合預(yù)期。國(guó)內(nèi)行業(yè)景氣上行，公司成長(zhǎng)邏輯沒(méi)有破壞，兩到三年的成長(zhǎng)性基本保證。

公司毛利率同比基本持平，凈利率較去年同期提高了4個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到歷史最高28%，這得益于募集資金帶來(lái)的財(cái)務(wù)費(fèi)用減少。

高空作業(yè)平臺(tái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間無(wú)限。國(guó)外高空作業(yè)機(jī)械市場(chǎng)已經(jīng)相當(dāng)成熟，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高空作業(yè)平臺(tái)約3-4萬(wàn)，而美國(guó)已經(jīng)擁有超過(guò)60萬(wàn)臺(tái)高空作業(yè)平臺(tái)。因高空作業(yè)平臺(tái)具有安全性好，效率高等特點(diǎn)，國(guó)內(nèi)追隨歐美國(guó)家的腳步逐步替代腳手架和人工為大勢(shì)所趨。行業(yè)內(nèi)全球前十的企業(yè)，一年銷(xiāo)售額約為300億元，其中美國(guó)占1/3，為100億元。我國(guó)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)后，可達(dá)到美國(guó)市場(chǎng)的60%，即為60億元。目前公司占市場(chǎng)份額高達(dá)70%，待行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展，涌入競(jìng)爭(zhēng)公司，假設(shè)保守估計(jì)公司市場(chǎng)份額降到40%，銷(xiāo)售規(guī)模也將達(dá)24億元左右。

公司為國(guó)內(nèi)龍頭，有望成為國(guó)際巨頭。公司在國(guó)內(nèi)高空作業(yè)機(jī)械已經(jīng)建立了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手收入差距較大。公司毛利率高達(dá)40%，凈利率已達(dá)28%，今年上市后公司將進(jìn)入新的發(fā)展時(shí)期，在國(guó)內(nèi)繼續(xù)受益行業(yè)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，劍指制造業(yè)成熟的國(guó)家拓寬海外市場(chǎng)，已取得銷(xiāo)售業(yè)績(jī)；同時(shí)根據(jù)用戶反饋積極進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)，塑造平穩(wěn)性和實(shí)用性的優(yōu)勢(shì)，有望成為國(guó)際巨頭。

維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。國(guó)內(nèi)對(duì)公司所處行業(yè)的認(rèn)識(shí)度正逐步提高，潛在客戶將不斷增加，預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS為0.8/0.93/1.26元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為48X、41X、31X.

公司作為次新股，市場(chǎng)對(duì)行業(yè)與公司的認(rèn)識(shí)尚未充分，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，維持盈利預(yù)測(cè)。