【國信證券策略周報：IPO難阻市場反彈】市場上周急變，最新看法包括，紅十月后的調整已經提前結束，IPO重啟難阻市場繼續反彈，反彈高度建議看3600-4000這個區間。并非杠桿牛市又回來了，而是政府深度參與的長牛慢牛開啟了。建議補倉位，兌現漲幅過大的品種，在漲幅落后的品種中積極尋找機會。

市場上周急變，最新看法包括，紅十月后的調整已經提前結束，IPO重啟難阻市場繼續反彈，反彈高度建議看3600-4000這個區間。并非杠桿牛市又回來了，而是政府深度參與的長牛慢牛開啟了。建議補倉位，兌現漲幅過大的品種，在漲幅落后的品種中積極尋找機會。

1)自9月中旬以來的反彈行情在紅十月后的調整已經提前結束。IPO重啟、美聯儲加息預期增強這些傳統負面消息對正處上升期的A股影響有限；新股發行制度改革后將有助市場資金流入，某種意義上IPO重啟反而為利好。

2)雖然上周市場打亂了原本預期的調整節奏，尚不足以改變對這波行情的定義，依然屬于杠桿牛市后的反彈修復階段，高度上以3600-4000這個前期套牢盤密集成交區為頂。若上證突破該區間，再對行情的定義進行修正不遲。

3)我們強調阻力位的存在，意在不附和“牛市轉眼又來了”，但認為“長牛慢牛行情正在開啟”。9月構筑的雙底很可能是長期底部，3000點已是中國股市長征的新起點，3300點在反彈行情中或已演變為重要的支撐位。

4)中國股市已轉入自我運行的良性階段，考慮到國家隊握有大量籌碼對市場的平衡能力和經濟轉型、國企改革對一個繁榮資本市場的訴求，始于9月中的反彈行情正在成為中國資本市場長牛慢牛行情的第一階段。

上周市場回顧。上周一二市場順著十月積極因素削弱的路徑演繹，形勢在周三逆轉，緣于深港通年內開通、人民幣加入SDR以及A股納入MSCI等消息刺激。以券商為代表的大盤藍籌大漲，人心思動的A股根本停不下來：后續兩日大盤指數連續站上3500直逼3600，創業板一時受挫后再度上行，周收報2666.

市場的突然爆發與存量博弈兩個新特征有關。1)上周市場表面上受益于新的利好消息刺激，實質是是人心思動，尤其在連續七個交易日調整、A股成交量大幅縮量之后，做多動能突然爆發。2)上周提到這次存量博弈的兩個新特征，包括帶有杠桿尾巴的存量博弈和場外觀望、未離場資金充沛下的存量博弈，這決定了市場退守到關鍵位臵時遇到消息變盤的大概率。3)此前創業板超額收益顯著，市場有風格轉換動力，主板的突然上漲強化了該預期。

短期市場延續上漲的可能性較大。1)上周的新生積極因素難馬上消褪。從事件刺激的角度看人民幣加入SDR，仍有充足的時間窗口。2)IPO重啟和發行制度改革，由于無需事前繳款，通過簡單的市值配售可獲取打新的類無風險收益，對于正處資產荒的資金而言，吸引力不小，IPO重啟或許已被轉化為積極的市場解讀。3)杠桿牛雖然過去，但是杠桿仍在一定程度內起到助推股市上漲的作用，并且市場可能正在形成長牛慢牛預期，亦有助短期市場情緒的穩定。

市場可能正在形成新的預期，即慢牛長牛的預期。1)“牛市又來了”的判斷過于強調遠期的樂觀并且容易聯想到此前的杠桿牛邏輯。不是“杠桿牛市又回來了”，而是“政府深度參與的轉型長牛慢牛來了”。2)市場確實已經活過來了，很難再跌回3000點甚至3300。但同時此前降杠桿過程中形成的重要阻力位不會輕易被跨越。杠桿的使用將在可控范圍內，管理層也有足夠的籌碼穩定市場。3)企業主動尋求轉型和政府推進改革的決心是市場建立長牛慢牛的根本。創業板用三年時間持續證明了其業績的高增長，最近推出的十三五規劃則賦予市場更長遠的預期。政府推進的改革，以國企改革對股票市場的影響最為直接，從高鐵到航運再到航空，最近通訊業、旅游業的合并預期又有所升溫，IC產業則爆出了最大增發融資的事宜。