【招商證券策略周報(bào)：各種呵護(hù)下的IPO重啟】我們認(rèn)為在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)盡快恢復(fù)IPO是政策的理性選擇。一，市場(chǎng)情緒明顯穩(wěn)定，配資清理問題基本了結(jié)，市場(chǎng)能夠承受IPO重啟的消息。二；當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境亟需重新啟動(dòng)股市的融資功能。

過去一走市場(chǎng)出現(xiàn)了異乎尋常的走勢(shì)，這其中尤以周四銀行股的暴力拉升為甚，直接激活了市場(chǎng)人氣。銀行板塊這種走勢(shì)即便是在今年的牛市期間都極度罕見，更不用說在經(jīng)過兩輪救市之后，銀行股已經(jīng)成為調(diào)控市場(chǎng)情緒的主要工具。事后來看，周五盤后宣布IPO重啟，兩者在時(shí)點(diǎn)上很難說是巧合；

我們認(rèn)為在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)盡快恢復(fù)IPO是政策的理性選擇。一，市場(chǎng)情緒明顯穩(wěn)定，配資清理問題基本了結(jié)，市場(chǎng)能夠承受IPO重啟的消息。二；當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境亟需重新啟動(dòng)股市的融資功能；

新公布的IPO恢復(fù)計(jì)劃很明顯在小心翼翼地呵護(hù)市場(chǎng)的情緒。一，進(jìn)度上今年底前只是計(jì)劃恢復(fù)因股災(zāi)被暫停發(fā)行的十八家公司的上市，顯然恢復(fù)IPO的決定并非為了對(duì)沖市場(chǎng)當(dāng)前的樂觀情緒，反而更像是謹(jǐn)慎的投石問路，試探市場(chǎng)的承受力。二，取消了預(yù)繳款，避免了重啟時(shí)可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成的一次性資金抽離沖擊。三，定價(jià)主動(dòng)權(quán)回歸融資方，避免抬高打新的無風(fēng)險(xiǎn)收益，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成沖擊，降低場(chǎng)外資金放棄參與二級(jí)市場(chǎng)而進(jìn)行打新的吸引力；

從外部市場(chǎng)環(huán)境來看，暫時(shí)也有利于維持投資者的樂觀情緒。但是我們認(rèn)為也看不到快速泡沫化的空間。一，管理層對(duì)于股票市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段所起的作用有了更清醒的認(rèn)識(shí)，不會(huì)再次縱容惡性金融泡沫的產(chǎn)生。二，IPO規(guī)則的調(diào)整一舉兩得地起到了向注冊(cè)制的規(guī)則過渡的作用。三，臨近年底在市場(chǎng)缺乏上漲的持續(xù)主線時(shí)，投資者落袋為安的博弈情緒就會(huì)占據(jù)上風(fēng)；

我們認(rèn)為短期有政策力求平穩(wěn)的呵護(hù)，基本面暫時(shí)也看不到大的利空因素，投資者的樂觀情緒仍然可以維持，市場(chǎng)的機(jī)會(huì)仍然在于可以講故事的新興產(chǎn)業(yè)。但是大牛市重啟的主線邏輯尚未形成，資金更多表現(xiàn)為趨勢(shì)投資者倉位提升，緊跟聰明的大資金努力做多所帶來的新增資金，本質(zhì)上仍未脫離存量博弈的范疇。