【市場(chǎng)仍有望震蕩上行】受十三五規(guī)劃建議提前發(fā)布和習(xí)馬會(huì)的信息刺激，改革預(yù)期將提高投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，市場(chǎng)有望進(jìn)一步震蕩上行。我們認(rèn)為在政策寬松的大背景下，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)被兜底，市場(chǎng)調(diào)整震蕩會(huì)出現(xiàn)更多的投資機(jī)會(huì)。我們看好金融、地產(chǎn)、旅游、交運(yùn)、電力和軍工等板塊，主題上看好國(guó)企改革、工業(yè)4.0、迪斯尼和一帶一路等。

滬指放量突破，投資者紛紛經(jīng)常。滬指在連續(xù)震蕩調(diào)整后，受到十三五規(guī)劃建議提前發(fā)布和習(xí)馬會(huì)信息的提振，指數(shù)連續(xù)上漲突破整數(shù)關(guān)口。投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好開(kāi)始上升，撤離市場(chǎng)的資金紛紛重新入市。具體而言，上證綜指大漲6.13%，收于3590.03。深成指上漲6.30%，收于12273.35。中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則分別大漲6.02%和7.39%。從行業(yè)板塊表現(xiàn)來(lái)看，非銀金融、休閑服務(wù)和建筑裝飾等行業(yè)漲幅相對(duì)靠前，分別上漲18.77%、8.68%和7.65%。醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備和食品飲料等漲幅靠后。主題上，福建自貿(mào)區(qū)、次新股和芯片國(guó)產(chǎn)化等概念表現(xiàn)相對(duì)活躍。IPO重啟也很難阻擋情緒的向好，場(chǎng)外資金尋求機(jī)會(huì)入市，市場(chǎng)存在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，但場(chǎng)外配資清理結(jié)束后，政策繼續(xù)寬松，市場(chǎng)仍將震蕩上行，我們認(rèn)為短期市場(chǎng)的震蕩行情還將孕育新的機(jī)會(huì)。

美聯(lián)儲(chǔ)12月份加息是大概率，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)。美國(guó)的非農(nóng)數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期，12月份加息的可能性提高。去年美國(guó)GDP增速為2.4%，而IMF預(yù)測(cè)今明兩年美國(guó)GDP分別為2.6%和2.8%。雖然三季度GDP增速放緩，卻并未放緩美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)向好的趨勢(shì)。隨著美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)的改善，特別是核心通脹率的上升，美國(guó)如果12月份加息也并不意外。對(duì)比來(lái)看，12月份與9月份加息預(yù)期的差異主要在于美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期管理。9月份預(yù)期加息前市場(chǎng)顯示出來(lái)的是恐慌，而這次市場(chǎng)更多的是一種理性。未來(lái)投資者關(guān)注的并非加息本身，而是經(jīng)濟(jì)基本面。重要的是美聯(lián)儲(chǔ)加息的進(jìn)程很可能是漸進(jìn)的。展望未來(lái)，2016年美聯(lián)儲(chǔ)加息的頻率則很可能是緩慢的，甚至可能只有一次。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，從一些領(lǐng)先指標(biāo)來(lái)看，內(nèi)需有所恢復(fù)。10月份出口放緩主要是受到外需不穩(wěn)定影響。總體而言，如果寬松的環(huán)境繼續(xù)保持，我們傾向于四季度經(jīng)濟(jì)將反彈的判斷，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的壓力并未緩解。

IPO重啟是金融秩序的恢復(fù)，市場(chǎng)仍然是震蕩行情。這次IPO發(fā)行制度有所修改，主要包括：取消現(xiàn)行新股申購(gòu)預(yù)先繳款制度；公開(kāi)發(fā)行2000萬(wàn)股以下的，取消詢價(jià)環(huán)節(jié)，由發(fā)行人、主承銷商協(xié)商定價(jià)。特別是取消預(yù)繳款制度，將使得新股上市對(duì)資金面的沖擊將大幅減小。在新規(guī)正式實(shí)施之前，IPO審核工作仍繼續(xù)按照現(xiàn)有規(guī)則進(jìn)行。目前已獲得發(fā)行批文的28家企業(yè)將在年內(nèi)分三批完成發(fā)行，募集資金規(guī)模總計(jì)僅在100億元左右，與目前市場(chǎng)成交額相比較小。IPO重啟，市場(chǎng)融資功能得到恢復(fù)，市場(chǎng)逐步走出大幅波動(dòng)的非正常狀態(tài)，IPO重啟恢復(fù)市場(chǎng)融資屬于清理之中。這次IPO重啟顯然利好券商和創(chuàng)投類公司。客觀上，市場(chǎng)目前的大背景沒(méi)有改變，市場(chǎng)也仍將按照慣性繼續(xù)反彈。需要指出的是，目前仍然是博弈吃飯行情，且行且珍惜，接下來(lái)的階段性風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)包括12月份美聯(lián)儲(chǔ)加息以及1月份5%以上股東可以自由拋售。

觀點(diǎn)總結(jié)：受十三五規(guī)劃建議提前發(fā)布和習(xí)馬會(huì)的信息刺激，改革預(yù)期將提高投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，市場(chǎng)有望進(jìn)一步震蕩上行。我們認(rèn)為在政策寬松的大背景下，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)被兜底，市場(chǎng)調(diào)整震蕩會(huì)出現(xiàn)更多的投資機(jī)會(huì)。我們看好金融、地產(chǎn)、旅游、交運(yùn)、電力和軍工等板塊，主題上看好國(guó)企改革、工業(yè)4.0、迪斯尼和一帶一路等。