編者按

IPO即將重啟，又一只靴子落地。不得不說，證監(jiān)會這一次把握的時點(diǎn)恰到好處，畢竟當(dāng)下的市場已經(jīng)回暖甚至有點(diǎn)熱火朝天的味道，此時“灑幾滴冷水”也未嘗不是好事。再說了，如果是非得靠限制股票供應(yīng)才能維持的高估值，終究也是不健康且難以長久的。

導(dǎo)讀

直接定價的方式在某種程度上被看作是出現(xiàn)了市場化發(fā)行的趨勢。而此次新股發(fā)行辦法中，符合市場化發(fā)行趨勢的調(diào)整也不僅如此。

11月6日下午，證監(jiān)會例行新聞發(fā)布會上罕見的出現(xiàn)了上下兩個部分，當(dāng)“下半場”開始，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸講到，IPO即將重啟時，在座眾多媒體記者不禁發(fā)出一陣驚呼。

類似的情緒在不到半個小時之后，便在全中國的股票投資者間傳開。“下周開始A股是不是要開始跌了”，一位股民在其朋友圈這樣問道。

不過，令人們稍感安慰的是，此次IPO重啟并非采用原有的規(guī)則直接重啟，根據(jù)上一次IPO重啟的經(jīng)驗教訓(xùn)，監(jiān)管層決定完善現(xiàn)行的新股發(fā)行制度。新規(guī)執(zhí)行后，打新對于市場的吸血效應(yīng)將會減弱，對二級市場的影響預(yù)計將更為緩和。

南方基金首席策略分析師楊德龍甚至認(rèn)為，此次重啟IPO對投資者只有心理上的影響，沒有實質(zhì)性影響，周一市場大概率會低開高走。

抽血效應(yīng)減弱

實際上，股民對于IPO重啟色變，一方面也源自于打新對于A股二級市場資金大規(guī)模的抽血效應(yīng)。

此次，證監(jiān)會完善新股發(fā)行制度重要一方面便在此處。針對巨額打新資金對貨幣市場的影響及部分投資者賣老股打新股問題，取消現(xiàn)行的新股申購預(yù)先繳款制度，將申購時預(yù)先繳款改為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款。

同時強(qiáng)調(diào)新股申購應(yīng)為投資者自主決策、自擔(dān)風(fēng)險、自負(fù)盈虧的行為，證券公司不得接受投資者全權(quán)委托進(jìn)行新股申購。

新政策的影響，通過一組數(shù)據(jù)就可見一斑。

2015年A股公開發(fā)行的192家公司，網(wǎng)上投資者中簽率平均為0.53%、網(wǎng)下投資者獲配比例平均為0.22%。2015年6月初25家公司集中發(fā)行時，凍結(jié)資金峰值最高為5.69萬億元，如取消預(yù)繳款，則投資者僅需繳納申購資金414億元。

5.69萬億與414億的巨大反差，讓監(jiān)管層意識到預(yù)繳款的確對市場形成了嚴(yán)重的抽血效應(yīng)。

因此，針對這一突出問題，監(jiān)管層擬對申購方式進(jìn)行優(yōu)化，在堅持目前網(wǎng)上按市值申購的前提下，網(wǎng)上、網(wǎng)下符合申購條件的投資者在提交申購申報時，無需按其申購量預(yù)先繳款，待其確認(rèn)獲得配售后，再按實際獲配數(shù)量繳納認(rèn)購款。而取消預(yù)繳款后，詢價、定價、配售等其他環(huán)節(jié)基本保持不變。

“以后打新不用賣股票，相反應(yīng)該多持倉，這樣打中幾率更大。下周大盤我覺得反而會漲，場外資金會涌進(jìn)市場做市值好配售新股。”光大證券一位投行人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。

“這次變化后，能否中簽新股完全取決于你的股票市值多寡，市值配售只有中簽了才需繳納對應(yīng)的認(rèn)購資金，這意味著滿倉的多頭有更多的額度和更高的中簽概率，而且?guī)缀醪辉趺葱枰獟伿酃善眮韰⑴c打新，這可以減少打新對于死多頭力量的抽血，還會逼迫穩(wěn)健資金必須持有更多股票才能獲得更多新股的中簽可能。”澤浩投資的投資總監(jiān)曹剛表示。

“如此，就會進(jìn)一步改變新股對股民的影響。股票多頭通過新股紅利的輸血可以越賺越多，而穩(wěn)健資金也必須先為A股輸血才能享受紅利，這對股市自然是利好。”曹剛說。

新的規(guī)定也讓一位投資者在微博上感嘆，最大的受益者將是證金公司，在一輪救市之后，證金公司的持倉量是市場最大的，不用預(yù)先繳款的條件，讓國家隊這樣的持倉多頭在打新時受益最大。

市場化發(fā)行曙光

在多數(shù)投資者聚焦新股發(fā)行會否影響現(xiàn)有市場時，一部分機(jī)構(gòu)人士和企業(yè)則更加關(guān)心這一次新股發(fā)行制度變化的背后是否有市場化發(fā)行的趨勢？

此前，新股發(fā)行主要采用詢價方式。事實上，詢價方式下新股發(fā)行市盈率長期保持在較低水平，這樣的情況也造就了新股上市后遭遇爆炒的情況。

“市盈率紅線無法超越也就無法改變新股上市遭遇爆炒的命運(yùn)。”一位北京地區(qū)大型投行的人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者說。

不過，此次證監(jiān)會率先在小盤股上進(jìn)行了變革。即發(fā)行總股本不超過2000萬股的公司將一律取消詢價環(huán)節(jié)，由發(fā)行人和主承銷商協(xié)商定價，直接向網(wǎng)上投資者定價發(fā)行。有老股發(fā)售安排的，因?qū)瞎捎墟i定期要求，作為例外，仍需履行詢價程序。

“詢價機(jī)制有利于尋找均衡價格，挖掘市場需求，降低承銷風(fēng)險，但發(fā)行成本高，發(fā)行周期長，因此大盤股發(fā)行運(yùn)用較多；而直接定價發(fā)行對承銷商的定價能力有較高要求，但發(fā)行成本低，發(fā)行周期短，效率高，適合小盤股發(fā)行。”一位接近證監(jiān)會發(fā)行部的內(nèi)部人士表示。

數(shù)據(jù)顯示，2014年以來已發(fā)行上市的317家企業(yè)中，31%的企業(yè)新股發(fā)行數(shù)量在2000萬股以下，平均籌資額為2.7億元，這類企業(yè)有降低發(fā)行成本的現(xiàn)實需求。

直接定價的方式在某種程度上被看作是出現(xiàn)了市場化發(fā)行的趨勢。而此次新股發(fā)行辦法中，符合市場化發(fā)行趨勢的調(diào)整也不僅如此。

記者了解到，證監(jiān)會本次改革在對主板(含中小板)和創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法進(jìn)行修訂時，將一部分基于審慎監(jiān)管要求增加規(guī)定的發(fā)行條件調(diào)整為信息披露要求。具體說來，不再將“獨(dú)立性要求”和“募集資金使用”作為發(fā)行上市的門檻，相應(yīng)調(diào)整并加強(qiáng)對有關(guān)信息的披露要求。

同時，鄧舸還強(qiáng)調(diào)發(fā)行人是信息披露的第一責(zé)任人，保薦機(jī)構(gòu)、會計師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)核查把關(guān)責(zé)任，投資者自主判斷發(fā)行人投資價值，審核工作重點(diǎn)將關(guān)注信息披露的齊備性、一致性和可理解性。

也就是說，發(fā)行人的質(zhì)量優(yōu)劣和投資價值將由市場決定，監(jiān)管部門不再對其“背書”，也不對持續(xù)盈利能力做判斷。

“盡管注冊制還未上路，但證監(jiān)會此次新股發(fā)行制度的變化在一定程度讓我們看到了市場化發(fā)行的曙光。”一位接近交易所的業(yè)內(nèi)人士對此認(rèn)為。