【重大水利工程加速推進(jìn) 五股優(yōu)勢(shì)得天獨(dú)厚】作為穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)重要舉措，節(jié)水供水重大水利工程建設(shè)備受國(guó)家高層重視，重大水利工程建設(shè)進(jìn)度將全面進(jìn)入加速時(shí)期。

重大水利工程加速推進(jìn)望成穩(wěn)增長(zhǎng)重要抓手

作為穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)重要舉措，節(jié)水供水重大水利工程建設(shè)備受國(guó)家高層重視，重大水利工程建設(shè)進(jìn)度將全面進(jìn)入加速時(shí)期。

水利部近日發(fā)文表示，今年重大水利工程項(xiàng)目累計(jì)新開(kāi)工27項(xiàng)。截至目前，172項(xiàng)節(jié)水供水重大水利工程已有84項(xiàng)開(kāi)工建設(shè)，已開(kāi)工項(xiàng)目投資總規(guī)模超過(guò)8000億元，提前2個(gè)月完成今年《政府工作報(bào)告》明確的年度任務(wù)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年1月至10月，在建水利工程完成中央水利建設(shè)投資計(jì)劃2666.2億元，較上年同期增幅67.2%。其中，重大水利工程完成投資660.3億元，是去年同期完成投資的2.6倍。下一步將初步考慮2016年力爭(zhēng)再新開(kāi)工20項(xiàng)重大水利工程，在建水利工程投資規(guī)模有望維持在8000億元以上，繼續(xù)有效發(fā)揮重大水利工程建設(shè)的投資拉動(dòng)作用。

近年來(lái)，國(guó)家密集出臺(tái)政策加碼水利建設(shè)領(lǐng)域。李克強(qiáng)總理去年5月主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，確定在 “十三五”期間分步建設(shè)納入規(guī)劃的172項(xiàng)重大水利工程。工程建成后，將實(shí)現(xiàn)新增年供水能力800億立方米和農(nóng)業(yè)節(jié)水能力260億立方米、增加灌溉面積7800多萬(wàn)畝，使我國(guó)骨干水利設(shè)施體系顯著加強(qiáng)。國(guó)務(wù)院《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃(2014-2020)》提出，到2020年，力爭(zhēng)常規(guī)水電裝機(jī)達(dá)到3.5億千瓦左右。同時(shí)，今年6月，中央財(cái)政下?lián)苤醒胨Y金250億元，用于支持有關(guān)地區(qū)172項(xiàng)重大水利工程中的29項(xiàng)續(xù)建或其他具備資金下達(dá)條件項(xiàng)目的建設(shè)。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，我國(guó)人均水資源量只占世界平均水平的20%，水資源60%至80%集中在汛期，旱澇災(zāi)害頻發(fā)、人多水少、水資源時(shí)空分布不均是我國(guó)的基本國(guó)情。因此，水利工程建設(shè)事關(guān)民生且需求空間較大。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，“十三五”期間，水利投資將達(dá)2.2萬(wàn)億。在穩(wěn)增長(zhǎng)、保民生等多重作用下，水利工程建設(shè)步入加速期。從事水資源工程、水電專項(xiàng)工程、水土保持及生態(tài)工程、防洪工程的相關(guān)企業(yè)將獲得更多的訂單支撐。(上海證券報(bào))

三峽水利：盈利水平大幅提升，后續(xù)變化值得期待

研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：龐琳琳 撰寫日期：2015-10-28

事件：前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.03億元，同比上漲8.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.91億元，同比增長(zhǎng)63.6%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.59元。第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.05億元，同比增長(zhǎng)17.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7,965萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)63.4%。

主營(yíng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)夯實(shí)，全年業(yè)績(jī)將能保持高速增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期，前三季度公司收入增長(zhǎng)良好，受益于自有電站的并網(wǎng)發(fā)電及外購(gòu)電力成本的下降，公司盈利水平大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)將能保持高速增長(zhǎng)。公司以水力發(fā)電為主營(yíng)業(yè)務(wù)，截至2015年3月底公司共有全資及參、控股電站共計(jì)8家，總裝機(jī)容量為15.67萬(wàn)千瓦；在建水電站5座，裝機(jī)容量為10.45萬(wàn)千瓦，主營(yíng)業(yè)務(wù)基本壟斷萬(wàn)州區(qū)的供電，在萬(wàn)州地區(qū)具備廠網(wǎng)合一和定價(jià)優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)壓力較小，業(yè)務(wù)穩(wěn)定性高。2015年2月公司完成非公開(kāi)發(fā)行，募投的水電站項(xiàng)目穩(wěn)步建設(shè)，后續(xù)鎮(zhèn)泉引水電站、金盆水電站及新長(zhǎng)灘電站建成后將進(jìn)一步提升公司自發(fā)電量，減少對(duì)外購(gòu)電力的依賴，延續(xù)良好的盈利水平，進(jìn)一步夯實(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)。

電力勘察設(shè)計(jì)與安裝業(yè)務(wù)成為重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。水電站、電網(wǎng)等的建設(shè)帶動(dòng)電力勘察設(shè)計(jì)與安裝業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，成為公司重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

外延式開(kāi)拓持續(xù)，市場(chǎng)化推進(jìn)值得期待。公司以“電為主業(yè)、多元發(fā)展”為發(fā)展戰(zhàn)略，在不斷夯實(shí)電力業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上布局有蒸汽、節(jié)水及廣告業(yè)務(wù)，其廣告業(yè)務(wù)盈利良好，是公司重要的利潤(rùn)貢獻(xiàn)來(lái)源。主營(yíng)業(yè)務(wù)方面公司正持續(xù)進(jìn)行市場(chǎng)開(kāi)拓，布局西南地區(qū)成熟水電站項(xiàng)目，后續(xù)公司外延式擴(kuò)張，市場(chǎng)化推進(jìn)值得重點(diǎn)期待。

國(guó)企改革和電力改革對(duì)公司發(fā)展或?qū)a(chǎn)生新的變數(shù)。公司實(shí)際控制人為水利部綜合事業(yè)局，屬于水利部旗下資產(chǎn)，在國(guó)企改革背景下，公司有望成為水利部旗下資產(chǎn)整合平臺(tái)。在電力體制改革推進(jìn)下，水力發(fā)電業(yè)務(wù)有望獲得進(jìn)一步支持，公司有望從中受益，未來(lái)發(fā)展或?qū)⒋嬖谛碌淖償?shù)。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年每股收益分別為0.70元、0.89元、1.07元，對(duì)應(yīng)的PE為22倍、17倍和14倍。選取可比水電上市公司進(jìn)行比較，A股水電上市公司2015年P(guān)E的平均值為30倍，公司2015年動(dòng)態(tài)PE為22倍，低于行業(yè)的平均水平；PB平均為3.12倍，公司PB為2.33倍，低于行業(yè)平均水平，存在一定低估。考慮到水力發(fā)電行業(yè)前景良好，公司全年業(yè)績(jī)有望保持高速增長(zhǎng)，后續(xù)內(nèi)生的發(fā)展及外延式擴(kuò)張均值得期待，國(guó)企改革和電力改革的推進(jìn)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展或?qū)a(chǎn)生新的變數(shù)，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：外延式擴(kuò)張，項(xiàng)目建設(shè)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；外購(gòu)電依賴較大風(fēng)險(xiǎn)。