【周一機(jī)構(gòu)強(qiáng)烈推薦6只牛股】普利特調(diào)研簡報(bào)：低成本、內(nèi)生外延助力公司加速發(fā)展。

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普利特調(diào)研簡報(bào)：低成本、內(nèi)生外延助力公司加速發(fā)展

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國海證券股份有限公司 研究員：代鵬舉 日期：2015-11-06

近日我們調(diào)研了普利特，了解公司經(jīng)營現(xiàn)狀以及未來的發(fā)展規(guī)劃。

調(diào)研要點(diǎn)：

公司是國內(nèi)汽車改性塑料龍頭企業(yè)。公司95%改性塑料用于汽車領(lǐng)域，主要分為改性聚烯烴類、改性ABS類、塑料合金類以及其他類，原材料包括PP、ABS、PC等合成樹脂，占主營業(yè)務(wù)成本的80%以上。公司汽車用改性塑料產(chǎn)品在國內(nèi)處于領(lǐng)先水平，達(dá)到國外同類產(chǎn)品的先進(jìn)水平，目前公司共擁有115項(xiàng)發(fā)明專利，另有75項(xiàng)發(fā)明專利正在申請。公司下游客戶覆蓋范圍廣，包括一汽大眾、上海大眾、長安福特、上海通用、長城和寶馬等知名汽車品牌。

受益原材料價(jià)格下滑，公司前三季度業(yè)績持續(xù)增長。公司2015年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.64億元，同比增長40.59%，凈利潤2.01億元，同比增長31.12%，扣非后凈利潤1.85億元，同比增長53.46%。公司原材料PP、ABS等與石油價(jià)格高度相關(guān)，2015年至今，原料價(jià)格下降30%左右，遠(yuǎn)小于2015年產(chǎn)品銷售價(jià)格的調(diào)整幅度。從三季度來看，公司實(shí)現(xiàn)營收6.2億元，同比增長34.71%，凈利潤4313萬元，同比減少20.65%，主要因?yàn)楣臼召徝绹鳺PR公司，向銀行貸款5000萬美元左右，由于人民幣匯率下跌導(dǎo)致公司前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)0.48億，同比增長287.44%。

收購WPR公司，有助于完善公司產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)。公司以7045萬美元收購WPR公司及其下屬的威爾曼塑料和DC Foam 的全部股權(quán)。一方面公司通用改性塑料主要以PP、ABS為主，主要應(yīng)用在汽車內(nèi)飾，WPR公司主要產(chǎn)品包括工程塑料尼龍、PET，主要應(yīng)用在發(fā)動機(jī)部件，目前公司在美國擬擴(kuò)建兩條生產(chǎn)線將用于生產(chǎn)TPO改性材料、玻纖增強(qiáng)PP改性材料和工程PP改性材料，完善了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓寬下游應(yīng)用領(lǐng)域；另一方面，WPR客戶主要包括通用、福特、克萊斯勒，有利于公司與WPR改性塑料相互滲透，拓寬公司改性塑料市場的客戶結(jié)構(gòu)。

改性塑料景氣度有望回暖，產(chǎn)能釋放增厚公司業(yè)績。目前公司在上海、浙江、重慶分別擁有5萬噸、10萬噸，3萬噸改性塑料產(chǎn)能，共計(jì)18萬噸，隨著重慶普利特公司產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)17年公司產(chǎn)能達(dá)到25萬噸。前三季度汽車銷量有所下滑，各生產(chǎn)基地改性塑料銷量區(qū)分并不明顯，隨著四季度公司改性塑料景氣度明顯好轉(zhuǎn)，公司產(chǎn)能釋放有助于提升公司業(yè)績。

首次覆蓋，給予“買入”評級。公司受益于石油價(jià)格下滑，主營業(yè)務(wù)盈利能力穩(wěn)定；收購WPR有利于完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開發(fā)下游應(yīng)用客戶；隨著汽車景氣度回升，公司產(chǎn)能釋放利于增厚公司業(yè)績。我們看好公司未來發(fā)展前景，預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS為1.09、1.45和1.89元，對應(yīng)市盈率分別為23.3倍、17.6倍、13.5倍，給予“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)景氣度下滑風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)整合及經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)。

陽光電源臨時(shí)公告點(diǎn)評：擬轉(zhuǎn)讓50MW光伏電站，業(yè)績提升明顯

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司 研究員：馬寶德 日期：2015-11-06

事件：11月2日早，公司公布了兩份關(guān)于簽訂光伏項(xiàng)目合作協(xié)議的公告。公司分別與中民新能投資有限公司和中國三峽新能源有限公司，于2015年10月29日簽署了《光伏電站項(xiàng)目合作協(xié)議》和《光伏項(xiàng)目合作協(xié)議》。

點(diǎn)評：

中民新能投資和中國三峽新能源，將收購公司合計(jì)50MW光伏電站。中民新能投資有限公司擬出資收購公司位于合肥長豐的20MW 光伏項(xiàng)目，通過收購項(xiàng)目公司100%股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目資產(chǎn)收購。中國三峽新能源有限公司擬出資收購公司旗下位于格爾木市30MW光伏并網(wǎng)發(fā)電項(xiàng)目，通過收購項(xiàng)目公司100%股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目資產(chǎn)收購。其中，公司須自行融資將目標(biāo)項(xiàng)目建成并網(wǎng)。 對公司今年業(yè)績提升有積極影響。 如果合計(jì)50MW電站項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓能夠順利完成，預(yù)計(jì)將增加2015年?duì)I收4.5億~5億元，凈利潤4500萬~5000萬，提升EPS0.068元~0.076元，將對公司資金回籠、提升業(yè)績有積極的影響。

與大型民企和央企新能源平臺合作，未來有望增加更多訂單。

中民新能投資有限公司是中民投在新能源領(lǐng)域的專業(yè)投資平臺。中國三峽新能源是中國長江三峽集團(tuán)公司的全資子公司，是中國三峽集團(tuán)新能源產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略實(shí)施主體。公司與兩家實(shí)力雄厚的新能源投資平臺合作，未來有望拿到更多的電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)訂單。公司建成的光伏電站也有了更穩(wěn)定的轉(zhuǎn)讓退出渠道。

首次覆蓋，給予“推薦”評級。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年，EPS分別為0.83元、1.10元和1.24元。以2015年10月29日收盤價(jià)27.35元計(jì)算，分別對應(yīng)32.95倍、24.86倍、22.06倍PE。如按1.2億股上限增發(fā)，考慮攤薄效應(yīng)與股權(quán)激勵(lì)等因素，則對應(yīng)EPS 0.70元、0.93元、1.05元，對應(yīng)39.07倍、29.41倍、26.05倍P/E。考慮到公司實(shí)現(xiàn)了智能逆變器+新能源發(fā)電+云計(jì)算+儲能+新能源汽車的能源互聯(lián)網(wǎng)全方位布局，能源互聯(lián)網(wǎng)所有節(jié)點(diǎn)全部打通，市值空間巨大。首次覆蓋，給予“推薦”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭激烈?guī)砻氏陆档娘L(fēng)險(xiǎn)；電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。