【成商巨資逆襲線下百貨 勝算幾何】在電商沖擊下的百貨行業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型之際，成商集團(tuán)在如此短的時(shí)間內(nèi)逆勢而動(dòng)，接連大手筆將9家百貨門店收入囊中意欲何為？勝算幾何？公司又將如何保證投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)？

成商集團(tuán)(600828)繼今年6月增發(fā)估值86億元的股份收購大股東茂業(yè)商廈旗下7家百貨門店后，11月5日又發(fā)布公告稱，其全資子公司成商控股擬以7.42億元現(xiàn)金收購成都人東百貨公司100%股權(quán)，以17.32億元現(xiàn)金收購成都光華百貨公司100%股權(quán)。昨日，已停牌三個(gè)多月的成商集團(tuán)復(fù)牌即被封在了漲停板上。

那么，在電商沖擊下的百貨行業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型之際，公司在如此短的時(shí)間內(nèi)逆勢而動(dòng)，接連大手筆將9家百貨門店收入囊中意欲何為？勝算幾何？公司又將如何保證投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)？

目的：

依托優(yōu)勢門店提升占有率

截至2015年9月30日，成商集團(tuán)在成都地區(qū)擁有6家百貨門店。在電商沖擊下的百貨行業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型之際，公司卻于2015年6月增發(fā)估值86億元的股份收購大股東茂業(yè)商廈旗下7家百貨門店，繼而出資24.74億元收購成都人東百貨公司100%股權(quán)和成都光華百貨公司100%股權(quán)。

對(duì)此，公司方面表示看好上述兩家百貨門店的發(fā)展前景。“本次擬購買交易標(biāo)的，位于成都區(qū)域市場的核心地段，交通便利，門店功能較為齊備，較好地滿足了中高端客戶的購物需求、體驗(yàn)，一直保持良好的經(jīng)營狀況。本次交易完成后上市公司成都門店數(shù)量將進(jìn)一步增加，與上市公司其他門店發(fā)揮協(xié)同經(jīng)營優(yōu)勢，提升區(qū)域市場特別是區(qū)域中高端市場的占有份額，有利于進(jìn)一步增強(qiáng)上市公司持續(xù)盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。”

過去在A股上市的四川零售企業(yè)包括成商集團(tuán)和當(dāng)時(shí)的蜀都A(即現(xiàn)在的友利控股)、成百集團(tuán)(即現(xiàn)在的國金證券)、華聯(lián)商廈(即現(xiàn)在的大通燃?xì)?，但只有成商集團(tuán)堅(jiān)守到了今天，而此舉再次證明其對(duì)零售行業(yè)的執(zhí)著追求。

公司希望在西南地區(qū)百貨行業(yè)中充當(dāng)“巨無霸”，靠規(guī)模取勝。公司方面表示，本次交易完成后，公司網(wǎng)點(diǎn)將進(jìn)一步增加，實(shí)現(xiàn)上市公司與標(biāo)的資產(chǎn)的會(huì)員共享、商品共享、管理共享，利于配送，可以更好地滿足兩個(gè)企業(yè)會(huì)員的各類商品需求，從而實(shí)現(xiàn)增銷的目的；同時(shí)將充分發(fā)揮采購、招商、成本管理等經(jīng)營上的協(xié)同作用，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益，降低營運(yùn)費(fèi)用、減少促銷損失、提升議價(jià)能力，提高毛利收入。“將主要依托區(qū)位優(yōu)勢明顯的門店發(fā)展線下實(shí)體經(jīng)營，充分發(fā)揮門店吃喝、娛樂、購物一站式服務(wù)功能，提升顧客購物便利性、樂趣，增強(qiáng)客戶黏性。”有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，現(xiàn)在的消費(fèi)者已經(jīng)不能與過去同日而語了，比較看重購物環(huán)境和消費(fèi)體驗(yàn)。

風(fēng)險(xiǎn)：

主業(yè)經(jīng)營仍將遭遇三道坎

在購入資產(chǎn)的估值方面，按收益法計(jì)算的人東百貨資產(chǎn)溢價(jià)510.87%，光華百貨資產(chǎn)溢價(jià)464.79%。公司棟樓財(cái)務(wù)顧問表示，從預(yù)估結(jié)果來看，人東百貨的市盈率為7.13倍，光華百貨的市盈率為11.14倍，對(duì)比百貨行業(yè)上市公司的市盈率處于偏低水平。

公司獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問稱，以2015年7-12月的收入以2013年、2014年1-6月占全年收入的平均比例來預(yù)測2016年至2020年兩百貨公司主營業(yè)務(wù)收入，其中，人東百貨年均增長率在2%-3%之間，光華百貨年均增長率在2%-3%之間。主營業(yè)務(wù)成本均以 2014年度、2015年1-6月占主營業(yè)務(wù)收入的平均比例確定，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用以歷史年度占營業(yè)收入的平均比例確定。

不過，有業(yè)內(nèi)人士表示，估值是在不斷變化的，關(guān)鍵要看其發(fā)展變化趨勢。結(jié)合百貨行業(yè)來看，今后將面臨著如下新常態(tài)：

其一，宏觀經(jīng)濟(jì)下行對(duì)消費(fèi)負(fù)面影響。今年9月，全國50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)商品零售額同比下降1.1%，實(shí)現(xiàn)零售額同比正增長的企業(yè)有16家，相比8月減少7家。2014年成商集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.66億元，同比下降6.60%，2015年1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.15億元，同比下降9.37%，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，呈現(xiàn)出連續(xù)下滑之勢。

其二，電商沖擊。2015年1-9月成都電商交易額5300億元，其中，網(wǎng)絡(luò)零售額同比增長60%。隨著成都本土電商企業(yè)主體的不斷增加，電子商務(wù)領(lǐng)軍人才的涌現(xiàn)，以及電商與其他產(chǎn)業(yè)融合程度的提高，網(wǎng)絡(luò)零售額占比還會(huì)上升，對(duì)傳統(tǒng)商貿(mào)企業(yè)的沖擊不可小視。

其三，經(jīng)營成本上升。今年以來，公司的三項(xiàng)費(fèi)用占營業(yè)收入的比重逐季上升，一、二、三季度分別為11.76%、13.80%和14.98%，直接影響了盈利能力的提高。公司2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.93億元，同比下降5.39%，2015年1--3季度，實(shí)現(xiàn)凈利潤7857萬元，同比更是大降55.49%；基本每股收益0.1377元，同比下降55.51%。

對(duì)策：

融合傳統(tǒng)零售與網(wǎng)絡(luò)零售

公司方面也坦言，擬購買資產(chǎn)客觀上存在以下風(fēng)險(xiǎn)：一方面是估值風(fēng)險(xiǎn)。因未來實(shí)際情況與評(píng)估假設(shè)不一致，特別是宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、行業(yè)監(jiān)管變化，未來盈利達(dá)不到資產(chǎn)評(píng)估時(shí)的預(yù)測目標(biāo)。另一方面是市場風(fēng)險(xiǎn)。如果未來中國經(jīng)濟(jì)增長速度大幅放緩或者經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量得不到改善，將會(huì)影響消費(fèi)者實(shí)際可支配收入，降低消費(fèi)者信心，抑制消費(fèi)者需求，將使消費(fèi)行為趨于謹(jǐn)慎和保守。

管理風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是客觀存在的。如果公司管理層不能采取恰當(dāng)?shù)拇胧﹪?yán)格執(zhí)行管理制度，有可能造成管理失控，給公司的正常經(jīng)營帶來不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)，影響經(jīng)營計(jì)劃的實(shí)現(xiàn)；公司發(fā)展所需資金基本上通過自籌和銀行貸款解決，如果公司不能保持良好的經(jīng)營狀況，獲得穩(wěn)定有效的現(xiàn)金流入，將會(huì)出現(xiàn)一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。

目前成都的百貨門店之多，百貨品牌之豐富，都是二線城市乃至部分一線城市所不能及的，特別是集中于春熙路商圈的大型百貨門店多達(dá)10多家，鹽市口商圈、騾馬市商圈、光華商圈和天府新城商圈等也聚集了不少大型百貨門店，同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重。在競爭中只好打價(jià)格戰(zhàn)，將導(dǎo)致銷售毛利水平的下降。

成都連鎖商業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長冉立春建議公司方面準(zhǔn)確進(jìn)行市場定位，根據(jù)消費(fèi)市場和消費(fèi)者需求的變化，調(diào)整品牌結(jié)構(gòu)和商品結(jié)構(gòu)，引進(jìn)較高毛利的時(shí)尚輕奢品牌和休閑體驗(yàn)性業(yè)態(tài)從而提升商場的客流和銷售額；同時(shí)，聯(lián)合商家引入新穎、有效的促銷活動(dòng)，以提高到店人數(shù)和銷售額。“積極吸取電子商務(wù)的優(yōu)勢，逐步發(fā)展線上業(yè)務(wù)，探索能夠發(fā)揮綜合優(yōu)勢的經(jīng)營模式，應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)購物、電子商務(wù)的沖擊。”公司方面表示，將研究、推進(jìn)傳統(tǒng)零售與網(wǎng)絡(luò)零售模式的相互融合，充分利用互聯(lián)網(wǎng)的大數(shù)據(jù)信息，挖掘線下資源，縮短消費(fèi)者的決策時(shí)間，降低購物成本，增強(qiáng)消費(fèi)服務(wù)享受，提高顧客的粘度和忠誠度。