央行“雙降”取消了利率管制，存貸款基準(zhǔn)利率逐漸淡化，隨之構(gòu)建中的新政策調(diào)控利率逐漸顯現(xiàn)。昨日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會議明確，要建立健全與市場相適應(yīng)的利率形成和調(diào)控機(jī)制。

央行“雙降”取消了利率管制，存貸款基準(zhǔn)利率逐漸淡化，隨之構(gòu)建中的新政策調(diào)控利率逐漸顯現(xiàn)。昨日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，會議明確，要建立健全與市場相適應(yīng)的利率形成和調(diào)控機(jī)制。

對于如何讓利率市場化傳導(dǎo)渠道更暢通，會議指出，要繼續(xù)發(fā)揮存貸款基準(zhǔn)利率的參考和指引作用，用好短期回購利率、再貸款、中期借貸便利等工具，理順政策利率向債券、信貸等市場利率傳導(dǎo)渠道，形成市場收益率曲線。同時(shí)要加強(qiáng)對非理性定價(jià)行為的監(jiān)督管理，采取差別存款準(zhǔn)備金率等方式激勵(lì)約束利率定價(jià)行為。防控和監(jiān)管越到位，利率市場化程度就會越高。

事實(shí)上，在央行年內(nèi)第五次降息中，取消了利率管制，就意味著央行會構(gòu)建新的政策調(diào)控利率，公開市場逆回購操作利率的地位和影響力都將大幅上升。

不過，利率管制的逐漸取消并不意味著基準(zhǔn)利率的影響徹底消除。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，對于存貸款的管制從規(guī)定上來講已經(jīng)全部解除。

“以前發(fā)行的以一年期定存為基準(zhǔn)利率的浮動(dòng)債券如何處置？按照基準(zhǔn)利率上浮一定比率計(jì)算的貸款合同如何處置？”魯政委進(jìn)一步分析道，基準(zhǔn)利率肯定在一段時(shí)間還會繼續(xù)起作用，這對央行也是一種約束，存貸款利率放開，但央行不能把基準(zhǔn)利率邊緣化，該調(diào)的時(shí)候還得調(diào)。

中國人民大學(xué)金融與證券研究所副所長趙錫軍也認(rèn)為，央行剛剛放開存款利率上限，存貸款利率理論上來講都已經(jīng)放開。基準(zhǔn)利率從原來的必須執(zhí)行轉(zhuǎn)變?yōu)閰⒖迹谶^渡期，人民銀行還將繼續(xù)公布基準(zhǔn)利率，作為商業(yè)銀行制定利率的一個(gè)參考，參考或者指引的作用有多大，要看商業(yè)銀行自身資金緊張程度。

究竟如何完善央行政策利率體系？德意志銀行大中華區(qū)高級策略師劉立男認(rèn)為，引入短期政策目標(biāo)，可以是7天利率和隔夜利率； 進(jìn)一步發(fā)展貨幣市場與政府債券市場，完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制來構(gòu)建一個(gè)流動(dòng)性更強(qiáng)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)更有效的收益率曲線與期限結(jié)構(gòu)；通過更加頻繁的公開市場操作和在銀行間市場引入即日流動(dòng)資金便利，來優(yōu)化公開市場操作。

趙錫軍直言，利率的定價(jià)是對風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)。未來的利率是在無風(fēng)險(xiǎn)利率基礎(chǔ)上，根據(jù)不同風(fēng)險(xiǎn)的金融工具有不同的利率層次，從而形成市場收益率曲線。十八屆三中全會上就提出將穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化，利率市場化是一項(xiàng)改革的工作，“十三五”規(guī)劃再次提到利率市場化是在完成改革的工作。

魯政委認(rèn)為，未來央行還需更加明確堅(jiān)持以7天回購為操作的政策目標(biāo)利率，在給定的合理利率下敞開收放流動(dòng)性，穩(wěn)定市場對流動(dòng)性預(yù)期，允許套利，才能最終實(shí)現(xiàn)央行利用公開市場操作，而將利率政策意圖傳導(dǎo)到包括債券、貸款甚至股票在內(nèi)的整個(gè)金融體系。

國信證券固收團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，預(yù)計(jì)未來公開市場的主動(dòng)性將增強(qiáng)，不再局限于以往跟隨定期存款變化而一步到位的做法，而會采用多步驟調(diào)整，強(qiáng)化引導(dǎo)曲線的效果，增強(qiáng)公開市場利率的權(quán)威性和基準(zhǔn)性。

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銀監(jiān)會：撥備覆蓋率松綁需進(jìn)一步考量

上市銀行不良貸款余額持續(xù)高企，撥備覆蓋率下滑逼近監(jiān)管紅線。不少商業(yè)銀行希望在特殊時(shí)期監(jiān)管層可以松綁撥備覆蓋率，對此，在昨日銀監(jiān)會舉行的“中國銀行業(yè)盤點(diǎn)十二五展望十三五”的新聞發(fā)布會上，監(jiān)管層相關(guān)人士回應(yīng)道，撥備覆蓋率的降低有待進(jìn)一步考量。

銀監(jiān)會政策研究局副局長廖媛媛解釋，目前銀行業(yè)完全有能力通過利潤自身的調(diào)節(jié)來消耗掉經(jīng)營中產(chǎn)生的不良貸款，統(tǒng)一調(diào)整撥貸比可能還需要進(jìn)一步考量，整體上希望維持監(jiān)管要求的連續(xù)性，對個(gè)別銀行，則需要逐一進(jìn)行詳細(xì)分析。

廖媛媛指出，不良貸款出現(xiàn)以后，銀行業(yè)消化不良貸款要通過三道關(guān)。第一道是，如果在現(xiàn)有資本充足率和撥貸比、撥備覆蓋率不變的情況下，首先會消耗銀行的利潤，利潤增速減慢，或者利潤減少。其次，銀行的利潤已經(jīng)下降，銀行需要?jiǎng)佑酶嗟膿軅淙ハ涣假J款。第三個(gè)層次是，當(dāng)銀行的撥備覆蓋率或者撥貸比已經(jīng)降到極致，最后可能需要消耗超額，就是超過監(jiān)管規(guī)定的資本充足率.