【機構(gòu)最新動向揭示 周四挖掘8只黑馬股】上工申貝：經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升，全年預期不變。

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上工申貝：經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升，全年預期不變

類別：公司 研究機構(gòu)：國金證券股份有限公司 研究員：潘貽立 日期：2015-11-04

2015前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.69億元，同比增長11.59%；歸屬上市公司股東的凈利潤1.54億元，同比增149.41%；EPS為0.28元。

經(jīng)營分析

經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營業(yè)績繼續(xù)提升，收入增速11.6%，利潤大幅增長了149%。業(yè)績提升的主要原因在于公司對上工歐洲及其他子公司的整合，增強了協(xié)同效應，提高了經(jīng)濟效益。上工歐洲平臺上整合了杜克普愛華、百福和KSL三大品牌在縫制設(shè)備的中高端領(lǐng)域具有強勁的競爭力。

增資控股申絲物流擴大利潤來源。報告期內(nèi)，公司增資控股了申絲物流(持股40%)，推動公司電子商務、現(xiàn)代物流等業(yè)務的發(fā)展，培育新的利潤增長點，降低縫制業(yè)務過于集中帶來的經(jīng)營風險。申絲物流納入合并報表范圍也是公司業(yè)績提升的另一重要因素。

盈利調(diào)整

我們預測公司2015-2017年的主營業(yè)務收入分別為22.34億元、26.14億元、28.98億元，分別同比增長13.3%、17.0%、10.9%；歸母凈利潤2.17億元、2.69億元、3.19億元，分別同比增長9.74%、24.26%、18.45%；EPS分別為0.40/0.49/0.58元。

投資建議

公司當前股價(2015/11/2收盤價：15.62)對應2015/2016年P(guān)E分別為40/32倍。我們認為公司在歐洲的業(yè)務整合已經(jīng)有良好成效、業(yè)績進入健康成長期，公司掌握了高端縫制設(shè)備自動化技術(shù)，在國內(nèi)需求調(diào)整、產(chǎn)品自動化更新上具有領(lǐng)先優(yōu)勢，并直接受益于浦東國企改革，結(jié)合當前股價估值水平，維持對公司的“買入”評級，6個月目標價20元。

風險

上工歐洲業(yè)務進一步整合的風險；下游服裝行業(yè)需求下降的風險；航空航天等新領(lǐng)域業(yè)務拓展的風險。

新洋豐：產(chǎn)品量價齊升，業(yè)績持續(xù)大幅增長

類別：公司 研究機構(gòu)：信達證券股份有限公司 研究員：郭荊璞，李皓 日期：2015-11-04

事件：公司發(fā)布2015年三季報，1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入80.76億元，同比增長25.43%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6.27億元，同比增長45.73%，實現(xiàn)扣非后凈利潤6.21億元，同比增長61.43%，折合基本每股收益1.0元。其中，第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.32億元，同比增長9.36%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.27億元，同比增長49.66%，實現(xiàn)扣非后凈利潤2.24億元，同比增長44.24%，折合基本每股收益0.35 元。

點評：

前三季度經(jīng)營業(yè)績靚麗。2015年1-9月，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤分別達到80.76億元和6.27億元，分別增長25.43%和45.73%，經(jīng)營業(yè)績靚麗，銷售毛利率為19.7%，較上年同期提升2.3個百分點，其中前三季度毛利率分別為19.63%、17.93%、21.68%。2015年，我國取消磷肥出口淡旺季差別關(guān)稅政策，全年出口關(guān)稅統(tǒng)一為100元/噸，在印度、巴西等國旺盛的磷肥進口需求下，同時美國磷肥產(chǎn)量縮減，促使我國磷肥出口量大增，磷銨價格上漲，盈利能力好于上年同期，帶動公司磷銨產(chǎn)品量價齊升。與此同時，三季度原材料磷礦石、硫磺價格下降，也帶動了產(chǎn)品毛利率的提升。另一方面，公司加大作物專用肥、新型功能肥的研發(fā)力度，加強市場推廣和營銷力度，三元復合肥的銷量有所增長。

股權(quán)激勵計劃彰顯長期發(fā)展信心。公司限制性股票首次授予完成，授予的限制性股票數(shù)量為874萬股，約占授予前公司總股本的1.34%，激勵對象包括董事、中高級管理人員、核心技術(shù)(業(yè)務)人員等89人，授予價格為14.33元/股，業(yè)績考核指標對應2015-2017年凈利潤復合增長率為30%，彰顯公司長期發(fā)展信心。

復合肥將為公司的業(yè)績提供基礎(chǔ)，磷銨提供彈性。公司目前形成年產(chǎn)600萬噸高濃度復合肥和新型肥料的生產(chǎn)能力，其中磷酸一銨和三元復合肥的市場占有率穩(wěn)定在行業(yè)前三名。公司作為磷復肥行業(yè)龍頭企業(yè)，具有規(guī)模生產(chǎn)上游原材料磷酸一銨的優(yōu)勢，由于產(chǎn)業(yè)鏈相對較長，磷銨毛利率會增厚公司綜合毛利率，一體化成本優(yōu)勢顯著。非公開發(fā)行募資建設(shè)硝基水溶復合肥和緩控釋復合肥，有助于提升新型肥料在公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的占比，其中江西新洋豐120萬噸/年新型復合肥項目(一期80萬噸)預計將于今年年底投產(chǎn)，新洋豐中磷60萬噸/年硝基復合肥項目預計將于明年上半年陸續(xù)投產(chǎn)。公司在復合肥行業(yè)擁有產(chǎn)品、渠道、服務方面的優(yōu)勢，我們看好其與阿里村淘的合作，對農(nóng)村電商的探索。

盈利預測與投資評級：我們預計公司2015-2017年營業(yè)收入分別達到103.12、131.39、150.47億元，同比增長23.47%、27.41%、14.52%，歸屬母公司股東的凈利潤分別為8.44、12.13、14.66億元，同比增長47.83%、43.72%、20.78%，按照公司最新股本6.59億股計算，2015-2017年EPS分別達到1.28、1.84元和2.22元，對應2015年10月

30 日收盤價(25.65 元/股)的動態(tài)PE 分別為20 倍、14 倍和12 倍，維持“買入”評級。

風險因素：原材料價格大幅波動；新型復合肥項目進度不達預期；與阿里村淘合作的風險。