并購竹園強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手提升公司業(yè)績，內(nèi)生外延齊頭并進(jìn)打造綜合平臺(tái)

眾信旅游(002707)

事件描述

公司發(fā)布三季報(bào)： 2015 年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 64.69 億元，同增 101.65%；歸屬于上市公司凈利潤 1.71 億元，同增 82.88%。 單三季營收及凈利增速分別為 116.97%、95.11%。同時(shí)預(yù)告全年歸屬于上市公司凈利同比增長50~90%。

事件評(píng)論

受益出境游高景氣度及收購竹園國旅形成規(guī)模效應(yīng)，營業(yè)收入大幅提升。1。簽證寬松、成本下降帶動(dòng)出境游維持 20%以上增速。截止目前已有 52 個(gè)國家對(duì)中國公民因私前往實(shí)施免簽、落地簽政策，出境便利；人民幣升值、海外購買力增強(qiáng)，OTA 競爭白熱化帶來出境成本的大幅下降均促使出境游保持高景氣度。 2。并購竹園國旅擴(kuò)大市場份額，批發(fā)業(yè)務(wù)不斷增長。剔除竹園權(quán)益利潤貢獻(xiàn)，眾信前三季度內(nèi)生增長近40%，主要是并購竹園后協(xié)同效應(yīng)得以體現(xiàn)，擴(kuò)大對(duì)上游資源控制力，同時(shí)產(chǎn)品更加豐富，出境游批發(fā)業(yè)務(wù)營業(yè)額得以提升。 3.零售業(yè)務(wù)受新開線下門店(上半年天津新開四家)、加大營銷力度影響(在京津兩地開展會(huì)員及特賣活動(dòng) 30 余場等)不斷增長。

采購成本下降提振毛利率 0.74pct，費(fèi)用大增拖累凈利率略降 0.27pct.1。并表竹園國旅產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)提升競爭優(yōu)勢(shì)，采購成本降低促使批發(fā)業(yè)務(wù)毛利增加，整體毛利率提升 0.74 個(gè)百分點(diǎn)。2。三費(fèi)均大幅提升，期間費(fèi)用較上年同期增長 126.74%，抑制凈利增幅。并購竹園及新開線下門店導(dǎo)致管銷人員增加，帶動(dòng)銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別同增97.96%、122.78%；人民幣近期貶值、匯兌收益減少，短期借款增加2.55 億、利息支出大增導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用本期增加 2080.87 萬元，凈利增幅縮窄。

內(nèi)生增長與外延擴(kuò)張齊頭并進(jìn)，出境綜合服務(wù)平臺(tái)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。公司貫徹執(zhí)行“批零一體化、線上線下一體化”發(fā)展戰(zhàn)略，穩(wěn)步發(fā)展出境游業(yè)務(wù)；同時(shí)完成“周游天下”收購，設(shè)立人壽保險(xiǎn)和小貸公司，與二六三合作提供境外通信服務(wù)，設(shè)立旅游產(chǎn)業(yè)基金，未來向游學(xué)、醫(yī)療、海外置業(yè)、金融等方向延伸、進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合，我們看好其由出境游經(jīng)營商向出境綜合服務(wù)平臺(tái)轉(zhuǎn)變，暫不考慮定增攤薄影響，預(yù)計(jì) 15、16 年 EPS 分別為 0.47、0.65 元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。(長江證券)