近日，國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜在“2015金磚論壇暨第四屆全球房地產(chǎn)金融峰會(huì)”間隙對(duì)話東方財(cái)富網(wǎng)《財(cái)富觀察》欄目時(shí)表示，未來五年經(jīng)濟(jì)增速將持續(xù)創(chuàng)出新低，而房地產(chǎn)銷售回暖僅是金融現(xiàn)象，供過于求依舊嚴(yán)重。

對(duì)話林采宜：未來經(jīng)濟(jì)增速將持續(xù)走低

明年A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依存看好綠色環(huán)保行業(yè)

當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速面臨下行壓力已成為不爭(zhēng)的事實(shí)。今年三季度，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)近年來首度跌破“7”關(guān)口。近期，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息引發(fā)的全球新金融格局出現(xiàn)，新興市場(chǎng)普現(xiàn)貨幣貶值潮，資本流出，大宗下跌，股債雙震。即將步入的2016年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將何去何從？貨幣政策將何去何從？A股又將有怎樣的表現(xiàn)呢？

近日，國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜在“2015金磚論壇暨第四屆全球房地產(chǎn)金融峰會(huì)”間隙對(duì)話東方財(cái)富網(wǎng)《財(cái)富觀察》欄目時(shí)表示，未來五年經(jīng)濟(jì)增速將持續(xù)創(chuàng)出新低，而房地產(chǎn)銷售回暖僅是金融現(xiàn)象，供過于求依舊嚴(yán)重。

同時(shí)，林采宜指出，降準(zhǔn)降息仍有空間，明年A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依舊存在，看好綠色環(huán)保行業(yè)。

未來五年經(jīng)濟(jì)增速將持續(xù)創(chuàng)出新低

東方財(cái)富網(wǎng)：今年三季度我國(guó)GDP創(chuàng)近年新低，對(duì)此您怎么看？

林采宜：從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，未來五年整個(gè)經(jīng)濟(jì)都是總量增長(zhǎng)放緩的過程。上一個(gè)季度GDP增幅達(dá)到6.9%，創(chuàng)十年來的新低，未來五年還會(huì)繼續(xù)不斷地創(chuàng)出新低，可以說高速增長(zhǎng)的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的增長(zhǎng)階段。

當(dāng)然，有人說經(jīng)濟(jì)未來將不斷創(chuàng)出新低，那么這樣的增長(zhǎng)速度是不是就一定不好呢，經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)很差？我認(rèn)為速度是中性的，也就是說增長(zhǎng)的快與慢本身并不重要，重要的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量。

保增長(zhǎng)保的是就業(yè)，但是中國(guó)90后人口數(shù)量比80后少了將近40%，這是計(jì)劃生育造成的人口斷層。倘若人口斷層延續(xù)到20年以后，新進(jìn)入職場(chǎng)的勞動(dòng)力將大量減少，在這種情況下面保就業(yè)并不難，增長(zhǎng)速度必然也不需要像過去十幾年，60后、70年生育高峰不斷制造新的就業(yè)崗位。這是人口結(jié)構(gòu)決定未來五年中國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)率相對(duì)壓力比較小。

未來五年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將處于轉(zhuǎn)型過程當(dāng)中，也就是說第三產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)速度明顯超過制造業(yè)。第三產(chǎn)業(yè)所吸收勞動(dòng)力就業(yè)密度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過第三產(chǎn)業(yè)，所以說整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和就業(yè)特征也決定了“十三五”期間中國(guó)就業(yè)壓力不大。既然就業(yè)壓力不大，那么增長(zhǎng)的速度就不一定要6%—7%了。

經(jīng)濟(jì)下行促產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

東方財(cái)富網(wǎng)：您認(rèn)為明后幾年經(jīng)濟(jì)增速會(huì)怎樣？

林采宜：李克強(qiáng)總理說未來五年的目標(biāo)是6.53%，我認(rèn)為2016、2017可能在6.5%以上，2018年以后就在6.5%以下了，也就是“十三五”期間的一個(gè)平均增速，前半部分保持在6.5%以上，后半部分或在6.5%以下了，整個(gè)增長(zhǎng)速度會(huì)是一個(gè)逐漸下行的過程。

在這個(gè)過程當(dāng)中可能結(jié)構(gòu)會(huì)出現(xiàn)一些調(diào)整，第三產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)會(huì)比較快，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步的上升。第二產(chǎn)業(yè)，也就是制造業(yè)還會(huì)繼續(xù)下行，因?yàn)殇撹F、石化、煤炭這些去產(chǎn)能的過程還沒有結(jié)束，都會(huì)有整體的改變。

房地產(chǎn)供過于求依舊嚴(yán)重銷售回暖僅是金融現(xiàn)象

東方財(cái)富網(wǎng)：房地產(chǎn)市場(chǎng)拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，您如何看房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響？

林采宜：我認(rèn)為房地產(chǎn)下行已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)拐點(diǎn)，今年出臺(tái)很多政策，無論是降息，還是降低房貸的比重，首付的比重，這些政策的確對(duì)銷售有刺激，但是對(duì)投資并沒刺激。

今年二、三季度房地產(chǎn)投資仍是負(fù)增長(zhǎng)，也就是說目前城鎮(zhèn)居民的人口增長(zhǎng)和地產(chǎn)的庫存數(shù)量相比較，總量上是嚴(yán)重的供過于求。

由此看，房地產(chǎn)銷售的回暖只是一個(gè)金融現(xiàn)象，也就是說把這些房子從房地產(chǎn)公司變到居民那里去，但是它的供求關(guān)系并沒有改變。但是這樣是有好處的，它實(shí)際上改變了房地產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，降低了金融市場(chǎng)出現(xiàn)信用債風(fēng)險(xiǎn)的幾率，因此金融風(fēng)險(xiǎn)降低了，對(duì)銀行來說壞賬的風(fēng)險(xiǎn)也降低了。

房地產(chǎn)下行趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)

東方財(cái)富網(wǎng)：那么從人口角度出發(fā)，您如何解讀房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求？

林采宜：現(xiàn)在看人口趨勢(shì)，今后基本上都是90后婚戀婚育，其人口的數(shù)量從2013年—2020年每年結(jié)婚對(duì)數(shù)會(huì)從1300萬對(duì)減少到800萬對(duì)，這種情況對(duì)房地產(chǎn)需求本身就是下滑。

若從整個(gè)人口和房地產(chǎn)的存量來看，目前供過于求現(xiàn)象非常嚴(yán)重，而且由于人口階梯或是斷崖式的減少，房地產(chǎn)從現(xiàn)在到2020年都處于持續(xù)下滑階段，如果根據(jù)下滑的話，房地產(chǎn)增量就沒有了基礎(chǔ)。

所以二、三線城市的過剩依然存在，房地產(chǎn)開發(fā)商在擴(kuò)大投資上非常謹(jǐn)慎。當(dāng)然，房地產(chǎn)銷售回暖對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)是有好處，最起碼減少了金融風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而使信貸危險(xiǎn)的幾率降低，房地產(chǎn)的財(cái)務(wù)狀況也隨著改變。

需要說明的是，這并不等于房地產(chǎn)行業(yè)能夠扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，房地產(chǎn)下行趨勢(shì)是不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)的，但下行的程度或者節(jié)奏可能會(huì)有所改變，這樣從硬著陸變成軟著陸，對(duì)GDP的沖擊也會(huì)比較小。

降準(zhǔn)降息仍有空間

東方財(cái)富網(wǎng)：您如何看接來下的貨幣政策？

林采宜：貨幣政策還會(huì)繼續(xù)穩(wěn)健偏松。從去年11月份到現(xiàn)在央行已降了6次息了，這是很罕見的，降準(zhǔn)也降了5次，但我認(rèn)為降準(zhǔn)肯定還會(huì)繼續(xù)。

隨著匯率變化趨勢(shì)的強(qiáng)化，未來中國(guó)居民對(duì)資產(chǎn)的偏好會(huì)呈現(xiàn)一定的改變。也就是說會(huì)有一部分人，甚至不少個(gè)人和企業(yè)愿意存美元。而央行外匯占款持續(xù)下降，會(huì)帶來人民幣流動(dòng)被動(dòng)緊縮，要調(diào)整這一現(xiàn)象就需要降準(zhǔn)。

我國(guó)的存款準(zhǔn)備金率從2008年的8%一路上升，升到了2011年的21.5%。而如今外匯占款進(jìn)入了下降的通道，緊接而來的問題就是外匯，因此人民幣存款準(zhǔn)備金不斷下降。

此外，降息主要看價(jià)格指數(shù)，一個(gè)是PPI，另一個(gè)是CPI。但目前從CPI和PPI的綜合效應(yīng)來看，以及我們的GDP平減指數(shù)都反映出，中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入通縮的時(shí)代，在這個(gè)時(shí)代1.5基準(zhǔn)率并不算低，也就是說空間依然存在。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨兩大方面風(fēng)險(xiǎn)

東方財(cái)富網(wǎng)：您認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)在最近一年或?qū)⒚媾R哪些方面的風(fēng)險(xiǎn)？

林采宜：我認(rèn)為有兩方面風(fēng)險(xiǎn)，一是經(jīng)濟(jì)總量增長(zhǎng)速度的下行帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)。通常來說經(jīng)濟(jì)下行帶來失業(yè)和壞賬，在中國(guó)失業(yè)問題不用擔(dān)心，但是壞賬問題已經(jīng)在各個(gè)銀行備付金里體現(xiàn)出來，接下來還會(huì)在信用債的違約中繼續(xù)得以體現(xiàn)。

第二個(gè)是美元資產(chǎn)的強(qiáng)勢(shì)可能導(dǎo)致資產(chǎn)外流的壓力。這就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來五年可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)我認(rèn)為不是寬松和增長(zhǎng)，而是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的調(diào)整，這才是經(jīng)濟(jì)發(fā)展最主要的藥方。

明年A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依舊存在

東方財(cái)富網(wǎng)：您對(duì)明年A股走勢(shì)怎么看？

林采宜：A股是一個(gè)很總體的概念，你很難說兩千多個(gè)股票一起漲還是一起跌。其實(shí)投資本身就有著非常強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性問題，關(guān)系到對(duì)行業(yè)的選擇和對(duì)公司的選擇。因此在兩千多只股票中，很難說說他們都有機(jī)會(huì)，也不能說他們都沒有機(jī)會(huì)。

我認(rèn)為結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)還是存在的。

綠色環(huán)保行業(yè)值得關(guān)注

東方財(cái)富網(wǎng)：您認(rèn)為哪些行業(yè)值得關(guān)注？

林采宜：我認(rèn)為是綠色環(huán)保行業(yè)，一個(gè)是“硬綠”，即環(huán)保行業(yè)。比如說環(huán)保行業(yè)中能源的替代，以及充電樁、新能源汽車、太陽能、風(fēng)能、垃圾處理、節(jié)油發(fā)電等。

而另一方面是“軟綠”，基于“O2O”的新型業(yè)態(tài)服務(wù)業(yè)，如金融等不冒煙的服務(wù)業(yè)都是“軟綠”。

據(jù)悉，此次“2015金磚論壇暨第四屆全球房地產(chǎn)金融峰會(huì)”由第一財(cái)經(jīng)旗下成員機(jī)構(gòu)金磚傳媒傾力打造，中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)、亞太房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合主辦，圍繞“美聯(lián)儲(chǔ)加息前的全球金融”、“新常態(tài)下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)再出發(fā)”、“金融深改的大時(shí)代”三大主題解讀。