人民銀行日前宣布在前期山東、廣東兩省試點的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點范圍至另外9個省或直轄市。這則數(shù)百字的新聞通稿引起了廣泛關(guān)注，其中也包括很多誤解，最離譜的解讀將其等同于中國版的量化寬松，規(guī)模甚至高達(dá)7萬億元。

人民銀行日前宣布在前期山東、廣東兩省試點的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點范圍至另外9個省或直轄市。這則數(shù)百字的新聞通稿引起了廣泛關(guān)注，其中也包括很多誤解，最離譜的解讀將其等同于中國版的量化寬松，規(guī)模甚至高達(dá)7萬億元。

最新的證偽

量化寬松是非常規(guī)貨幣政策，只有在常規(guī)工具喪失空間后，才會使用。中國常規(guī)貨幣政策仍有很大空間，將信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款等同于中國版的量化寬松顯然不合邏輯。

10月23日，在“霜降”前一天，人民銀行宣布實施“雙降”(降準(zhǔn)、降息)，同時宣布放開商業(yè)銀行和農(nóng)村合作銀行的存款利率浮動上限。調(diào)降之后，目前的準(zhǔn)備金率平均仍在15%左右，還有很大空間，其中大銀行的空間更大。利率管制已經(jīng)基本放開，但目前市場利率較發(fā)達(dá)國家明顯偏高，銀行間市場、債券市場的各種利率仍有下行空間。在這些政策空間用完之前，有可能通過定向調(diào)控投放一定流動性，但不可能是大規(guī)模的量化寬松。

各方面密切關(guān)注中央銀行舉動是正常的。如果出現(xiàn)中國版的量化寬松，將對經(jīng)濟(jì)金融產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，同時也表明中國經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)了令人擔(dān)憂的惡化。雖然保持警覺和擔(dān)心是需要的，但不能真的認(rèn)為所有的擔(dān)心都已經(jīng)發(fā)生。

西方哲人說，要想知道一個人向何處去，最好先了解他從何處來。追根溯源，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款是再貸款的一種，新設(shè)這一品種首要目的是鼓勵地方小型金融機(jī)構(gòu)支農(nóng)、支小，解決其從其他窗口獲得流動性時面臨的優(yōu)質(zhì)抵押品不足的問題。從先期試點情況推算，全年規(guī)模應(yīng)在500億-1000億元，這顯然不是量化寬松。從中長期看，這項工具有可能發(fā)展成中央銀行投放流動性的一個重要渠道，但具體投放多少流動性，將根據(jù)形勢需要，主動權(quán)仍在中央銀行，同時中央銀行也不可能偷偷放水，瞞天過海。此外，中長期看，如果將信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款的運用范圍擴(kuò)大，對中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表健康化和拓展內(nèi)部評級大有幫助。

作為再貸款的

信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款

再貸款是中央銀行對商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的放款，是各國中央銀行常設(shè)的貨幣政策工具。傳統(tǒng)來說，再貸款的首要功能是發(fā)揮“最后貸款人作用”，對出現(xiàn)流動性困難的金融機(jī)構(gòu)提供支持，以維護(hù)金融穩(wěn)定。因此再貸款主要是在危機(jī)時期發(fā)揮作用，這也是中央銀行誕生、成為“銀行的銀行”的最主要理由。

此時，再貸款的特點是針對問題金融機(jī)構(gòu)一對一地投放流動性，而不是撒胡椒面。在這輪國際金融危機(jī)中，美聯(lián)儲對AIG等大型機(jī)構(gòu)提供的流動性，就屬于再貸款性質(zhì)。為此，美聯(lián)儲還專門成立了幾家特殊目的公司。這意味著，只有在特殊時期中央銀行才會動用穩(wěn)定再貸款，并且一般是在金融機(jī)構(gòu)主動提出申請的前提下使用，目的是為了防止出現(xiàn)系統(tǒng)性或區(qū)域性金融風(fēng)險。

再貸款的第二個功能是投放并調(diào)控基礎(chǔ)貨幣，從而影響經(jīng)濟(jì)中的流動性總量和資金利率。從國際實踐看，再貸款的這一功能有所弱化，美聯(lián)儲等成熟國家中央銀行更多是用公開市場操作的方式來調(diào)控流動性和市場利率。但實施利率走廊制度的中央銀行，如歐央行、加拿大央行，仍常設(shè)流動性窗口，當(dāng)市場利率達(dá)到中央銀行設(shè)定的利率上限時，商業(yè)銀行會以資產(chǎn)抵押的方式向中央銀行申請流動性，這樣中央銀行能夠使市場利率保持在合理區(qū)間。在這種情況下，有需要且有合格抵押品的銀行都可以向中央銀行申請再貸款。

從中國情況看，人民銀行在2013年將再貸款種類調(diào)整四類為：流動性再貸款、金融穩(wěn)定再貸款、專項政策性再貸款和信貸政策支持再貸款。前兩類基本對應(yīng)再貸款的上述第一種功能，其中，流動性再貸款是為了彌補金融機(jī)構(gòu)臨時性的頭寸缺口，穩(wěn)定再貸款主要是針對實質(zhì)性問題的金融機(jī)構(gòu)，向其提供救助。

就通過再貸款調(diào)節(jié)流動性供給來說，在不同時期重要性明顯不同。人民銀行在2003年之前，投放再貸款的量很大，使得再貸款成為投放基礎(chǔ)貨幣最主要的渠道。此后，外匯占款逐步上升，通過再貸款提供的流動性逐步下降，主要靠中央銀行購買外匯投放流動性。近幾年，外匯占款下降，通過各種創(chuàng)新的工具定向投放流動性的需要有所上升。

專項政策性再貸款主要是向農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和資產(chǎn)管理公司發(fā)放的用于指定用途的再貸款，主要用于收購糧食和棉花或購買國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)。這塊的量也不大。

信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款屬于信貸支持再貸款的一種。信貸支持再貸款是2013年新設(shè)的再貸款種類，包括支小再貸款和支農(nóng)再貸款。支小再貸款發(fā)放對象是小型城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作用行和村鎮(zhèn)銀行四類金融機(jī)構(gòu)，用途為支持上述金融機(jī)構(gòu)方法小微企業(yè)貸款。貸款條件設(shè)定為小微企業(yè)貸款增速和增量滿足“兩個不低于”。