【信披新規(guī)出臺(tái) 上市公司“忽悠”成本大增】上交所最新發(fā)布了包括變更簡(jiǎn)稱等在內(nèi)的三類上市公司公告格式指引，這三類上市公司公告格式指引包括《上市公司簽訂戰(zhàn)略框架協(xié)議公告》、《上市公司董事會(huì)審議變更證券簡(jiǎn)稱公告》、《上市公司董事會(huì)審議高送轉(zhuǎn)公告》。此舉意在規(guī)范當(dāng)前上市公司通過發(fā)布公告進(jìn)行炒作的行為。

上交所最新發(fā)布了包括變更簡(jiǎn)稱等在內(nèi)的三類上市公司公告格式指引，這三類上市公司公告格式指引包括《上市公司簽訂戰(zhàn)略框架協(xié)議公告》、《上市公司董事會(huì)審議變更證券簡(jiǎn)稱公告》、《上市公司董事會(huì)審議高送轉(zhuǎn)公告》。此舉意在規(guī)范當(dāng)前上市公司通過發(fā)布公告進(jìn)行炒作的行為。

規(guī)范格式指引

簽訂戰(zhàn)略框架協(xié)議、變更證券簡(jiǎn)稱、提議高送轉(zhuǎn)方案三種行為并不意味著上市公司一定出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性變化，但一般都會(huì)提升投資者對(duì)公司的預(yù)期，從而被市場(chǎng)解讀為利好，這也由此引發(fā)市場(chǎng)炒作。

在這三類公告之中，一些空有噱頭卻毫無實(shí)質(zhì)內(nèi)容的公告最不受歡迎，如一些上市公司的奇葩更名。主業(yè)為房地產(chǎn)的多倫股份今年5月發(fā)公告稱擬更名為“匹凸匹”，進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融。自發(fā)布更名公告至今已經(jīng)過去6個(gè)月，已經(jīng)更名成功的匹凸匹并未在互聯(lián)網(wǎng)金融之路上取得絲毫進(jìn)展，上周卻出乎意料地發(fā)布了一則擬重金在上海開設(shè)實(shí)體超市的公告，而且聲稱這也是公司互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的一部分，遭到不少投資者吐槽。

實(shí)際上，股價(jià)本身反映的是投資者對(duì)相關(guān)上市公司未來發(fā)展的預(yù)期，而未來并不能完全從上市公司當(dāng)前的營(yíng)收指標(biāo)中看出來，還有相當(dāng)多的部分需要上市公司描述，這些描述在為投資者提供參考的同時(shí)，也為不少上市公司提供了“忽悠”投資者的空間，使得許多概念大于實(shí)質(zhì)的炒作性公告屢禁不止。

這可能引發(fā)價(jià)格投機(jī)以及炒作，對(duì)A股市場(chǎng)環(huán)境帶來了負(fù)面影響，蒙蔽了投資者的雙眼。上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，這些公告往往對(duì)其可能產(chǎn)生的正面影響夸大其詞，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的描述卻是寥寥數(shù)語，這些現(xiàn)象容易助長(zhǎng)市場(chǎng)炒作氛圍，對(duì)投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)。

這些空有概念的股票雖然可以短期內(nèi)上漲，但隨著股價(jià)泡沫的破裂，最后買單的還是投資者。

目前，投資者因虛假信息受到損失進(jìn)行訴訟及索賠的程序較為繁瑣，維權(quán)成本較高。此次調(diào)整公告細(xì)則，其監(jiān)管思路是通過完善公告格式指引減少炒作的可能性，即與其進(jìn)行事后監(jiān)管，不如進(jìn)行事中監(jiān)管和事前監(jiān)管。

提升信批有效性

上交所頒布的三類格式指引雖然針對(duì)的公告類型不同，但相同的是均對(duì)公告內(nèi)容做出了相當(dāng)程度的細(xì)化。

如多倫股份今年5月發(fā)布的更名為匹凸匹的公告主要內(nèi)容只有一句話：多倫實(shí)業(yè)立志于做中國(guó)首家互聯(lián)網(wǎng)金融上市公司，基于上述業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的需要，為使公司名稱能夠體現(xiàn)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，公司擬將名稱更名為“匹凸匹”。

但根據(jù)新發(fā)布的格式指引，類似這樣的“一句話”公告將不再合規(guī)。

《上市公司董事會(huì)審議變更證券簡(jiǎn)稱公告》就從變更簡(jiǎn)稱的公司董事會(huì)審議、變更簡(jiǎn)稱理由、變更后的風(fēng)險(xiǎn)警示三方面做出了詳細(xì)規(guī)定，其中最為細(xì)致的條款包括上市公司新業(yè)務(wù)是否必須取得行業(yè)準(zhǔn)入資質(zhì)，若業(yè)務(wù)已開展需詳細(xì)披露新業(yè)務(wù)的實(shí)施進(jìn)展、項(xiàng)目進(jìn)度等，并規(guī)定上市公司必須予以風(fēng)險(xiǎn)警示。

被細(xì)化的不止這三類格式指引。上周，上交所還對(duì)有關(guān)上市公司股票交易異常波動(dòng)的公告格式指引進(jìn)行了修訂。目前，股票交易異常波動(dòng)公告格式指引已沿用多年，不少公司異常波動(dòng)公告內(nèi)容千篇一律，有的甚至含糊其詞，沒有絲毫的針對(duì)性。此次修訂調(diào)整并增加了部分內(nèi)容，使上市公司披露的內(nèi)容更加詳細(xì)。

事實(shí)上，監(jiān)管層近期新增或發(fā)布的格式指引相當(dāng)集中。

10月1日起，上交所開始實(shí)行新版行業(yè)信息披露指引，其中房地產(chǎn)和煤炭行業(yè)為新修訂，監(jiān)管層還在此之外新增了電力、零售、汽車制造、醫(yī)藥制造四個(gè)行業(yè)的信息披露指引。

之所以制定具體行業(yè)的信息披露指引，是因?yàn)樵谝延幸?guī)則中，要求定性分析的多，但缺乏對(duì)不同行業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)的定量化披露。

例如，分銷網(wǎng)絡(luò)及營(yíng)業(yè)效率是分析零售業(yè)特點(diǎn)的主要因素。因此基于該行業(yè)的營(yíng)業(yè)特點(diǎn)，店鋪數(shù)目、員工人數(shù)、店鋪每平米銷售額、店鋪每平米租金等非財(cái)務(wù)關(guān)鍵指標(biāo)的披露，對(duì)判斷公司的價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)十分有幫助。

而10月1日實(shí)行的《上市公司行業(yè)信息披露指引第五號(hào)——零售》則對(duì)上述有關(guān)零售行業(yè)營(yíng)業(yè)特點(diǎn)的非財(cái)務(wù)關(guān)鍵指標(biāo)做出了披露的要求，這有助于讓投資者更容易理解上市公司公告的內(nèi)容，降低被誤導(dǎo)的可能，從而做出較為正確的判斷。

需要注意的是，在完整性信息披露制度下，監(jiān)管層仍然為上市公司保留了一定的披露保留權(quán)和隱私空間。

根據(jù)《上市公司信息披露管理辦法》規(guī)定，若上市公司有充分理由認(rèn)為披露某一信息會(huì)損害公司利益，經(jīng)交易所同意可以免于披露，但這些原則性的要求畢竟非常籠統(tǒng)，很難將這些原則真正貫徹到信息披露的具體事項(xiàng)當(dāng)中。這就使得上市公司得以以其信息披露符合國(guó)家的相關(guān)規(guī)定為由敷衍投資者，實(shí)則并沒有盡到完全信息披露的義務(wù)。

甚至整個(gè)資本市場(chǎng)市場(chǎng)主體的誠(chéng)信度，不是一朝一夕之事，這不是監(jiān)管層依靠嚴(yán)刑峻法就可能解決的問題，還需要長(zhǎng)時(shí)間的市場(chǎng)誠(chéng)信體系建設(shè)以及相應(yīng)的制度設(shè)計(jì)。