【招商證券策略周報：警惕投資者集中避險】中小創短期波動會顯著加大。對應的，權重的“安全資產”的配置價值就會上升。

招商策略團隊認為主流主題普遍已經輪動，而市場預期的短期催化劑也都已經逐步兌現，市場開始缺乏吸引新增資金入場的理由。投資者年底前落袋為安的博弈情緒就會占據上風，我們認為投資者集中采取避險行動是當前市場面臨的最大風險，非常容易放大市場的波動。中小創短期波動會顯著加大。對應的，權重的“安全資產”的配置價值就會上升。

1、回顧10月行情，我們認為其啟動背景在于：中小創逐漸盤整脫離了市場擔憂的質押風險的危險區，趨勢投資者情緒開始活躍，之后疊加了諸多事件性因素不斷給市場提供了新的熱點炒作空間。因此這輪行情表現為權重板塊基本巍然不動，但是主題熱點四面開花；

2、主流主題普遍已經輪動，而市場預期的短期催化劑也都已經逐步兌現(五中全會和“十三五”相關，貨幣政策放松等)，市場開始缺乏吸引新增資金入場的理由，陷入滯脹；

3、由于10月PMI略低于預期，市場短期暫時無法切換到對經濟企穩更為樂觀的邏輯主線上，但同時也不具備預期更大力度貨幣寬松的條件；

4、我們認為市場缺乏深度是當前最大的隱患。臨近年底在市場缺乏上漲的持續主線時，投資者落袋為安的博弈情緒就會占據上風，我們認為投資者集中采取避險行動是短期市場面臨的最大風險，非常容易放大市場的波動；

5、我們仍然維持2015年度策略的基本觀點，2015年A股市場合理估值區間在3200-3450之間，但是隨著政策利好的逐步兌現，市場的博弈情緒也會更加強烈，半年左右市場可能會圍繞合理估值區間寬幅波動，區間在2700-3700。中期我們認為，無論從遠期前景，業績增速，政策催化劑等，或者是從籌碼博弈角度，新興產業依然更具投資吸引力，只是短期波動會顯著加大。對應的，權重的“安全資產”的配置價值就會上升；