【華泰證券策略周報(bào)：黑天鵝沒(méi)飛 鴨嘴獸出沒(méi)】10月經(jīng)濟(jì)未繼續(xù)變差，排除加速墜落風(fēng)險(xiǎn)，是好事，同時(shí)短期新寬松政策出臺(tái)的概率下降，新寬松預(yù)期需重新醞釀。

主要觀點(diǎn)：10月經(jīng)濟(jì)未繼續(xù)變差，排除加速墜落風(fēng)險(xiǎn)，是好事，同時(shí)短期新寬松政策出臺(tái)的概率下降，新寬松預(yù)期需重新醞釀。10月30日的人民幣大幅升值打破一致預(yù)期，人民幣匯率不會(huì)是四季度的宏觀黑天鵝。保證金凈增長(zhǎng)，同時(shí)滬股通持續(xù)凈流出，海外機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎。大勢(shì)研判：短期回落，逢低加倉(cāng)；中期維持觀點(diǎn)，四季度反彈，高點(diǎn)4000以?xún)?nèi)。短線謹(jǐn)慎三理由，邊際上新寬松預(yù)期還需醞釀；缺乏全局性主題；產(chǎn)業(yè)資本凈增持預(yù)期削弱，三季報(bào)后全年業(yè)績(jī)壓力或在Q4顯現(xiàn)。宏觀層面無(wú)黑天鵝起飛，公司層面有鴨嘴獸出沒(méi)。無(wú)黑天鵝，大勢(shì)中期安全，避開(kāi)鴨嘴獸即可。存量博弈市場(chǎng)，在優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)持續(xù)上漲后，沿著泛成長(zhǎng)擴(kuò)散的主邏輯，推薦兩個(gè)延伸方向，一是成長(zhǎng)行業(yè)的二三線股票，傳媒、旅游、云計(jì)算大數(shù)據(jù)、信息安全、安防等；二是對(duì)中小盤(pán)的地方國(guó)改股的加快配臵，推薦地方國(guó)改“十二金釵”(合肥城建、物產(chǎn)中拓等)。同時(shí)繼續(xù)推薦海綿三寶、科研院所轉(zhuǎn)制(光訊科技)、新能源汽車(chē)(江淮汽車(chē))、二胎。十三五規(guī)劃重點(diǎn)關(guān)注三方向：人口與健康(醫(yī)藥、養(yǎng)老，華邦健康)、海洋戰(zhàn)略(中航重機(jī)、中航電子)、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化(新安股份，民和股份).

經(jīng)濟(jì)未繼續(xù)變差，政策短期趨于真空：10月中采PMI與9月持平，新訂單(需求)小幅回升，生產(chǎn)(供給)和購(gòu)進(jìn)價(jià)格繼續(xù)下滑。三季度經(jīng)濟(jì)加速回落以來(lái)，政策自9月以來(lái)加碼連連，地產(chǎn)、雙降、專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)債等等。A股市場(chǎng)對(duì)10月數(shù)據(jù)關(guān)注空前，PMI持平可以緩解對(duì)經(jīng)濟(jì)失速的擔(dān)憂，與此同時(shí)邊際政策短期出臺(tái)的概率下降，預(yù)計(jì)11月前兩周宏觀政策(貨幣為主)面趨于真空，新的寬松預(yù)期需要重新醞釀，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)在十二月的加息預(yù)期繼續(xù)對(duì)市場(chǎng)形成一絲顧慮，市場(chǎng)短期繼續(xù)升空的概率低。

人民幣匯率不會(huì)是四季度的宏觀黑天鵝：在中期貶值成為人民幣匯率的一致預(yù)期后，10月30日的大幅升值打破一致預(yù)期。自811匯改期間人民幣暴跌引發(fā)全球市場(chǎng)大動(dòng)蕩以來(lái)，我們一直判斷匯率不是四季度潛在的宏觀黑天鵝的候選，當(dāng)前的一次性大升值進(jìn)一步證實(shí)了我們前瞻性的研判。人民幣升值的超預(yù)期，對(duì)A股市場(chǎng)不是利空。中期內(nèi)，我們認(rèn)同人民幣貶值的判斷，但只要是緩慢地可預(yù)期貶值，對(duì)A股市場(chǎng)不是負(fù)面沖擊。

保證金凈增長(zhǎng)，海外投資者對(duì)A股謹(jǐn)慎：上上周(10月19日至23日)銀證轉(zhuǎn)賬(保證金)凈增加125億元，重新凈增。上周滬股通凈流出54億元，連續(xù)三周凈流出，顯示香港市場(chǎng)對(duì)A股沖高后謹(jǐn)慎。上周(截止至10月29日)融資余額10322億元，相比上上周末增加245億元，連續(xù)四周凈增，兩融融資/自由流通市值小幅上升至6.4%。上周產(chǎn)業(yè)資本凈增持6.5億元。上周新成立偏股型基金27億份，偏股型基金份額增加17億份，份額變動(dòng)維持增加，經(jīng)估算，相當(dāng)于偏股型基金資金流入5.8億元。上周滬股通+融資+產(chǎn)業(yè)資本+偏股型基金的合計(jì)資金凈流入204億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所涉及的受益標(biāo)的梳理不代表投資建議；具體投資建議，請(qǐng)以我司相關(guān)行業(yè)和公司研究報(bào)告為準(zhǔn)。