【賀宛男：銀行股或進(jìn)入全面“破凈”時(shí)代】分析農(nóng)行的盈利增長(zhǎng)可見(jiàn)，如果保持上年的撥備不變，農(nóng)行今年中期的盈利就只有區(qū)區(qū)310億元，與上年同期同口徑的1524億元相比降幅巨大！

分析農(nóng)行的盈利增長(zhǎng)可見(jiàn)，如果保持上年的撥備不變，農(nóng)行今年中期的盈利就只有區(qū)區(qū)310億元，與上年同期同口徑的1524億元相比降幅巨大！

目前，A股共有22只破凈股，主要屬于三大板塊：鋼鐵股、煤炭股和銀行股。如鋼鐵股中的鞍鋼(0.71)、河北鋼鐵(0.79)、首鋼(0.80)、寶鋼(0.82)、華菱鋼鐵(0.90)，煤炭股中的上海能源(0.91)、潞安環(huán)能(0.97)、開(kāi)灤(0.98)、中煤能源(0.98)等；銀行股4只，分別是：光大銀行0.92，農(nóng)業(yè)銀行0.93，興業(yè)銀行和交通銀行均為0.96。比較而言，銀行股破凈比例不高，“破”的深度也較淺。

鋼鐵、煤炭“破凈”本在意料之中。這兩大行業(yè)均為全行業(yè)虧損，作為龍頭股，中煤能源三季報(bào)虧損16.66億元，寶鋼股份前三季盈利大降55%，而第三季虧損9.2億，構(gòu)成資產(chǎn)重要部分的煤炭、鋼鐵，其價(jià)格還在直線下跌。可銀行股不然，16家上市銀行盈利仍占全部上市公司的半壁江山，沒(méi)有一家盈利下降，表現(xiàn)最差的中國(guó)銀行盈利增長(zhǎng)也在0.3%。可如今，市凈率最高的招商銀行不過(guò)1.36倍，市盈率最高的南京銀行僅8.2倍。

已經(jīng)慘不忍睹，可筆者為什么還要雪上加霜，說(shuō)可能迎來(lái)全面破凈？

我們不妨來(lái)分析一下銀行股的盈利增長(zhǎng)是怎么來(lái)的，是真增長(zhǎng)還是假增長(zhǎng)。

以破凈的農(nóng)業(yè)銀行為例，今年中報(bào)其盈利增長(zhǎng)為0.27%，到了三季報(bào)增速升至0.57%，似乎已從谷底的0.27%爬了上來(lái)。那么，農(nóng)行是怎么爬出來(lái)的呢？很簡(jiǎn)單：減少撥備，將原來(lái)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備拿出來(lái)轉(zhuǎn)為利潤(rùn)。三季報(bào)顯示，截至今年9月30日，農(nóng)行不良貸款余額1791.58億元，比上年末增加541.88億元；不良貸款率2.02%，比上年末上升0.48個(gè)百分點(diǎn)；撥備覆蓋率218.30%，比上年末下降68.23個(gè)百分點(diǎn)。這就是說(shuō)，如果還是按照上年的撥備覆蓋率，將多提撥備1222億元(1791.58億元*68.23%)，也即減少盈利1222億元，而今年前三季其凈利總共才1532.1億元。說(shuō)得再明確一點(diǎn)，如果保持上年的撥備不變，農(nóng)行的盈利就只有區(qū)區(qū)310億元，與上年同期同口徑的1524億元相比，降幅巨大！

同理，五大行中的建設(shè)銀行和中國(guó)銀行，三季末均呈現(xiàn)不良貸款余額和不良貸款率“雙升”，撥備覆蓋率大降的局面(工行和交行筆者撰稿時(shí)尚未披露三季報(bào))。如果按上年末的口徑，建行的盈利不是如三季報(bào)顯示的增長(zhǎng)0.66%，而是下降34.8%；中行的盈利不是增長(zhǎng)0.31%，而是下降34%。要知道大行們的撥備已經(jīng)從最高時(shí)300%上下，降至目前150-200%左右，如中行就只有153.7%，即原來(lái)1元錢(qián)壞賬準(zhǔn)備3元錢(qián)，現(xiàn)在只準(zhǔn)備1.50元了。而不良貸款還在以百分之三四十的幅度增加，撥備則以百分之三四十的幅度下降，不要很久，很可能就會(huì)捉襟見(jiàn)肘。

就在10月29日，總資產(chǎn)超過(guò)4000億元的中國(guó)最大的資產(chǎn)管理公司(俗稱壞賬銀行)——中國(guó)華融，在香港招股，其發(fā)行價(jià)最后確定為區(qū)間招股價(jià)(3.03-3.39港元)的下限附近，即3.09港元，市凈率0.9倍，有報(bào)道說(shuō)，中簽率高達(dá)100%。回想2013年底，同為資產(chǎn)管理公司的中國(guó)信達(dá)也在香港招股，當(dāng)時(shí)公開(kāi)發(fā)售超購(gòu)逾50倍，3.58港元的發(fā)行價(jià)掛牌首日大漲26%，達(dá)4.50港元，兩年下來(lái)，目前股價(jià)已跌至3.30港元，市凈率同樣在0.9倍。眾所周知，華融、信達(dá)、長(zhǎng)城、東方這四大資產(chǎn)管理公司，正是剝離了中、農(nóng)、工、建四大銀行的不良資產(chǎn)而來(lái)。兩年前，信達(dá)招股時(shí)還有挪威銀行、橡樹(shù)資本等外資作為基石投資者，今天華融招股，十大基石已無(wú)外資身影。理由也很簡(jiǎn)單，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，其收購(gòu)的不良資產(chǎn)質(zhì)素轉(zhuǎn)壞，收益下降，撥備增加。

再看看港股，如農(nóng)行H股僅3.18港元，中行H股3.67港元，建行H股5.63港元，工行H股4.95港元，市凈率分別僅為0.75、0.77、0.86和0.88倍！