觀點(diǎn)地產(chǎn)網(wǎng) 在靈魂人物缺席的這些年里，國美電器并沒放下稱霸家電零售市場的“野心”。

今年7月，國美電器對外透露，將以112.68億港元的代價(jià)收購大股東黃光裕全資擁有的578間國美門市。通過該次收購，控股股東將非上市零售網(wǎng)絡(luò)和供應(yīng)鏈資產(chǎn)全部注入國美電器。

然而，當(dāng)時資本市場對于該筆略顯高昂的收購代價(jià)卻“頗有微詞”，次日國美電器開盤股價(jià)一路走低，早盤跌12.329%。

迫于股東壓力，國美電器于10月28日對外公告，其與大股東就收購訂立修訂協(xié)議。據(jù)此，該交易對價(jià)由原來的112.68億港元下調(diào)至90.95億港元，降幅近兩成。

對于大股東資產(chǎn)出售價(jià)格的折讓，國美電器在隨后的媒體電話會議中指出，這一動作主要是考慮到市場環(huán)境疲軟以及股東的反饋。因而，希望通過價(jià)格的調(diào)整來增強(qiáng)交易條款對股東的吸引力。

減價(jià)22億港元并購

據(jù)了解，國美電器擬收購控股股東黃光裕全資擁有的藝偉發(fā)展有限公司全部發(fā)行股本的交易總對價(jià)由現(xiàn)金、新股和認(rèn)股權(quán)證支付。在條款修訂后，按照新股發(fā)行價(jià)1.39港元計(jì)算，隱含對價(jià)將由原來公布的112.68億港元折讓近兩成至90.95億港元。

具體而言，現(xiàn)金支付由22億港元降至10億港元，降幅54.5%；而配發(fā)和發(fā)行新股份將從62億股降至55億股，每股1.39港元的配發(fā)和發(fā)行價(jià)格不變，并且55億股代價(jià)股份數(shù)量將保持固定，不會因國美電器股份在公告后的股價(jià)變動而作出任何調(diào)整。由此，代價(jià)股份按發(fā)行價(jià)所隱含的價(jià)值為76.45億港元。

觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體獲悉，在交易完成后，大股東黃光裕的持股比例(認(rèn)股權(quán)證執(zhí)行前)將由原方案的50.5%下降至修訂方案的49.0%；認(rèn)股權(quán)證的條款則不變，維持配發(fā)和發(fā)行25億認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)價(jià)為每股2.15港元。

國美電器方面透露，此次收購的零售網(wǎng)絡(luò)、供應(yīng)鏈資產(chǎn)多數(shù)位于國家經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)扶持帶和二三級城市，共擁有578家門店，分布于181個城市。

在完成對黃光裕個人旗下藝偉非上市的578家門店收購整合后，國美電器的門店數(shù)將增至1714家。基于此，國美電器預(yù)計(jì)其2015年的收入有望突破千億元。

“合并資產(chǎn)將增強(qiáng)國美的競爭實(shí)力，兩個體系原本分離的物流、售后、采購等供應(yīng)鏈也得到了相應(yīng)融合。”國美電器CFO方巍稱。

據(jù)了解，國美電器目前的門店主要集中于一級市場，而此次收購的目標(biāo)公司在二級市場門店比例達(dá)52%，其毛利率和銷售增長率都優(yōu)于國美電器本身。

因此，方巍指出，大股東資產(chǎn)的注入將有助國美加快二級市場的布局。同時，門店網(wǎng)絡(luò)的整合也將支持國美電子商務(wù)的發(fā)展。

除此之外，他也強(qiáng)調(diào)，隨著采購規(guī)模的擴(kuò)大，國美電器未來的議價(jià)能力以及盈利能力都將得到提升。“國美還將受惠于更有利的融資條款及資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化所帶來的利息開支節(jié)省。”

不過，也有市場觀點(diǎn)認(rèn)為，此次收購將簡化所有國美門店的管理和財(cái)務(wù)架構(gòu)，為黃光裕重掌國美鋪路。

“全零售”反擊蘇寧京東

作為國內(nèi)家電零售巨頭之一，國美的業(yè)績雖然在過去數(shù)年未遭遇斷崖式下跌，但略顯穩(wěn)健的發(fā)展風(fēng)格也讓其錯失了不少良機(jī)。這期間，國美在線下與蘇寧不相上下，但線上，京東與蘇寧易購已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開國美在線。

對國美來說，當(dāng)下面臨的形勢依舊嚴(yán)峻。在今年，“老對手”蘇寧已經(jīng)明確提出要線上線下結(jié)合，在大力推進(jìn)蘇寧門店擴(kuò)張的同時，還在今年8月成功引入電商巨頭阿里巴巴。

基于此，國美電器顯然要去補(bǔ)足自己的“短板”。因此，在某種程度上來說，大股東的注資是遲早的。事實(shí)上，為了能夠有足夠的資本與蘇寧、京東等零售巨頭叫板，國美電器提出了所謂的“全零售”概念。

極為重要的一點(diǎn)就是加快對高增長、高利潤的二三級市場的滲透。與此同時，也希望能夠?qū)崿F(xiàn)采購、物流、售后等服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的融合，而是次收購大股東資產(chǎn)也在相應(yīng)程度上實(shí)現(xiàn)了國美電器的上述訴求。

方巍表示，國美未來還需要更重視傳統(tǒng)零售的經(jīng)驗(yàn)，在家電存量市場保持增長，等待家電行業(yè)重新變成增量市場。國美接下來還會在在智能家電、物流、售后以及社區(qū)O2O方面進(jìn)行更激進(jìn)投資，完善國美的全零售布局。

就蘇寧與阿里的結(jié)盟是否會影響到當(dāng)下零售市場的競爭格局，方巍向觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體表示，在共享經(jīng)濟(jì)體系下，合眾聯(lián)盟在各個行業(yè)里面都是一個方向，也是取得競爭優(yōu)勢的手段。

“蘇寧和阿里巴巴的結(jié)盟也從一個側(cè)面印證了國美全零售策略的準(zhǔn)確性，以前蘇寧更多是以互聯(lián)網(wǎng)化為占了，而國美是全零售、全渠道、線上線下大融合的戰(zhàn)略。在互聯(lián)網(wǎng)‘+’時代，這種大融合恰恰是正確的。”

其稱，國美電器采購平臺的規(guī)模化效應(yīng)以及價(jià)格差異化效應(yīng)已經(jīng)讓國美業(yè)績連續(xù)十個月都在增長。

據(jù)方巍介紹，目前國美也在增強(qiáng)金融以及大數(shù)據(jù)方面的組配，以此來提升用戶黏性。所以，即便是在阿里與蘇寧結(jié)盟的情況，國美亦有信心實(shí)現(xiàn)在2017年“再造一個國美”的戰(zhàn)略。

此外，中信證券在其研究報(bào)告中指出，當(dāng)前，國美采購和商品經(jīng)營能力是一個亮點(diǎn)。在采購合體后，由于不存在關(guān)聯(lián)交易的限制，國美的商品經(jīng)營能力會大幅提升，物流全國布局也可以更加完整。