你不能指望美聯(lián)儲解釋未來會做什么，因為他們自己也完全不知道。

美聯(lián)儲數(shù)周來站在了風口浪尖，并不是因為在貨幣政策調(diào)整方面無所事事，而是因為委員們的“話太多”。正如業(yè)界評論那樣，美聯(lián)儲的“政策溝通問題”在于，太多的決策者就有限的議題說了太多內(nèi)容，讓每個聽音者感到困惑。

過去20年來，美聯(lián)儲從一個保密機構逐漸轉變?yōu)榧兺该鞯臏贤C構，政策指導甚至還會為未來政策形勢向金融市場做前瞻，目的是不讓市場在聽聞貨幣政策時感到意外。

但此舉的效果呢？美聯(lián)儲副主席費希爾(Stanley Fischer)于2013年9月在香港的一次演講中泄露天機：“你不能指望美聯(lián)儲解釋未來會做什么，因為他們自己也完全不知道。”

這就滑稽了，美聯(lián)儲可以說希望完成就業(yè)和物價雙目標，可以提供實現(xiàn)目標的時間框架，又能夠回到含糊的“如果…就…”的說法，然而時至今日，市場還是對未來首次加息的時點沒有明確概念。

這就像一位女士向她的丈夫說：“我認為我們可以在明年某個時候去度假。”那后者會在明年的日歷上圈出“度假出游”的具體日期嗎？當然不會。

為什么美聯(lián)儲也不把話說得更加明確呢？費希爾給出了答案——他們自己也不知道。還有一個原因是，他們不希望把政策彈性犧牲給最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，而同時用更為精確的表述束縛意圖空間。

這就像天平的一個極端來到了另一個極端，反復的模棱兩可的表述反而讓市場摸不著頭腦。

美聯(lián)儲在1994年之前會保護所有的“秘密”，除了向有限的幾位報紙記者透露一些內(nèi)容外再無其他。即便如此，也沒有人確切知道美聯(lián)儲每次會議后到底會做什么。

但現(xiàn)在，美聯(lián)儲需要在市場溝通過程中表達什么呢？金融市場現(xiàn)在往往會忽視他們的政策指導，美聯(lián)儲的基金利率預測每年會公布4次，但關注度每次都在下降。市場定價情況顯示，美聯(lián)儲在2016年3月前的概率還沒有超過50%。

有可能現(xiàn)在應該是美聯(lián)儲重新思考市場溝通策略的時候了，不只是因為人們對此置若罔聞，委員們闡述的內(nèi)容往往還不切題。費希爾揭示了試圖猜測美聯(lián)儲未來行動不確定性的內(nèi)在矛盾。

未來政策指導動作本身存在的缺陷顯而易見，尤其是當美聯(lián)儲此前非正式遵循的泰勒規(guī)則，或是含蓄的通脹目標。

美聯(lián)儲政策溝通可能在1994年之前翻過的是“暗箱時代”，但政策現(xiàn)在還是給出了十足的透明度，且多少相比當時易于預測，然而政策透明度的目的需要更好的手段來實現(xiàn)。