【機(jī)構(gòu)最新動向揭示 周三挖掘8只黑馬股】安科生物：業(yè)績符合預(yù)期，生物藥延續(xù)高增長態(tài)勢。

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安科生物：業(yè)績符合預(yù)期，生物藥延續(xù)高增長態(tài)勢

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司 研究員：朱國廣 日期：2015-10-27

業(yè)績總結(jié)：公司前三季度報營收、歸母凈利潤分別為4.57億元、1.09億元，同比增速分別為23.24%、32.68%。2015Q3營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為1.62億元、4775萬元，同比增速分別為13.54%、26.34%。

業(yè)績符合預(yù)期，生物藥延續(xù)高增長態(tài)勢。公司營收和凈利潤累計同比增速分別為23.2%和32.7%，從單季度看收入和凈利潤同比分別為13.5%和26.3%，業(yè)績符合預(yù)期。凈利潤增速超收入增速主要系公司規(guī)模效應(yīng)導(dǎo)致三費降低，以及收入結(jié)構(gòu)改變導(dǎo)致的綜合毛利率提升。1、由于公司收入體量的上升，管理費用率和銷售費用率環(huán)比下降。從Q1-Q3看，公司三費率從49.8%到45.8%再降到43.4%。2、由于公司高毛利的生物藥延續(xù)高增長態(tài)勢，低毛利的化學(xué)藥單季度同比增速放緩，導(dǎo)致公司毛利率持續(xù)提升。從Q1-Q3看，公司綜合毛利率從69.9%到70.1%再到71.3%。我們估計公司生物藥前三季度累計實現(xiàn)營收2.5-2.7億元，同比增速約35%，內(nèi)生增長依然強(qiáng)勁，全年業(yè)績高增長有保障。

外延并購戰(zhàn)略進(jìn)展良好，提前布局精準(zhǔn)醫(yī)療。公司積極落實外延并購戰(zhàn)略，重點布局精準(zhǔn)醫(yī)療。1、與博生吉合資設(shè)立子公司，布局CAR-T腫瘤免疫療法。

博生吉是國內(nèi)最早開始CAR-T研發(fā)的公司之一，為A股CAR-T稀缺標(biāo)的；2、收購中德美聯(lián)25%股權(quán)，布局基因測序。中德美聯(lián)是國內(nèi)法醫(yī)基因檢測領(lǐng)先企業(yè)，并在積極向醫(yī)療、生殖、農(nóng)業(yè)等新領(lǐng)域擴(kuò)展，多元化業(yè)務(wù)產(chǎn)品線即將形成。

3、公司在在抗體靶向藥物等領(lǐng)域也有布局，未來有望繼續(xù)加碼精準(zhǔn)醫(yī)療業(yè)務(wù)。

在研產(chǎn)品眾多，鎖定未來長期收益。公司是國內(nèi)的老牌生物藥研發(fā)企業(yè)，核心產(chǎn)品生長激素高速增長，水針劑型有望年內(nèi)獲批，與凍干劑型協(xié)同效應(yīng)明顯，將保障未來3年增長，且長效生長激素也已進(jìn)入臨床試驗，將進(jìn)一步豐富產(chǎn)品組合。此外，公司還有長效干擾素、HER2單克隆抗體、富馬酸替諾福韋、赫賽汀類似物等多個重磅品種處于研發(fā)和臨床階段，長期發(fā)展前景十分廣闊。

盈利預(yù)測及評級：預(yù)計2015-2017年EPS為0.40元、0.54元、0.68元，對應(yīng)市盈率為65倍、48倍、38倍。我們認(rèn)為：1)公司生長激素及干擾素有望延續(xù)高增長態(tài)勢，新品即將獲批，保障未來3年快速增長；2)公司正加快布局精準(zhǔn)醫(yī)療新產(chǎn)業(yè)，積極發(fā)展智慧醫(yī)療新模式。公司“有增速+有估值+有激勵+有大空間”，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：基因測序和細(xì)胞治療進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險；招標(biāo)降價的風(fēng)險。

北京文化三季報點評：影視劇制作成本拖累毛利，定增落地在即打造泛娛樂全產(chǎn)業(yè)鏈

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中銀國際證券有限責(zé)任公司 研究員：曠實 日期：2015-10-27

事件：

北京文化(000802.CH/人民幣26.28，買入)公告2015年3季度業(yè)績。2015年前三季度，公司實現(xiàn)營收1.86億元，同比增長16.86%；歸母凈利潤364.5萬元，同比減少81.56%，主要是摩天輪影視及其子公司影視制作成本增加、人員費用增加以及營業(yè)外收入下降較多所致；扣非后凈利潤71.8萬元，同比減少94.75%；每股收益0.0094元。2015年3季度單季，公司實現(xiàn)營收9,917.3萬元，同比增長29.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤28.5萬元，同比減少97.88%；扣非后凈利潤25.7萬元，同比減少97.69%；每股收益0.0007元。

點評：

1。營收穩(wěn)步增長，影視制作成本拖累毛利率。2015年前三季度，公司實現(xiàn)營收1.86億元，同比增長16.86%；毛利率57.95%，較上年減少12.1個百分點，主要系摩天輪及其子公司發(fā)生的影視制作成本增加所致。實現(xiàn)歸母凈利潤364.5萬元，同比減少81.56%；凈利率僅為1.96%，較上年減少10.5個百分點。

2。上映5部電影、1部電視劇，票房分成結(jié)算可期。公司2015年前三季度已經(jīng)上映了《第七子》(票房1.7億)、《少年班》(票房5,065萬)、《戀愛中的城市》(票房5,361萬)、《桂寶》(票房6,417萬)四部電影作品，正在上映《解救吾先生》一部電影(截至10月22日累計票房1.9億)以及電視劇《加油吧實習(xí)生》(平均收視率1.2%)。電影作品一般需要在影片下映6個月后進(jìn)行結(jié)算。