【周三展望：重點布局十大板塊優(yōu)質股】醫(yī)藥與健康護理行業(yè)：破除以藥養(yǎng)醫(yī)，價格逐步放開，醫(yī)療服務迎來改革機遇期。

其它食品行業(yè)：世紀大并購，百威收購SABMiller深度點評

類別：行業(yè)研究機構：國金證券股份有限公司研究員：劉枝花日期：2015-10-27

事件

百威多次提高報價，最終在2015年10月13日，以每股44英鎊收購SABMiller，成交價總額約680億英鎊(1040億美元)，比9月14日SABMiller收盤時的市值(每股29.34英鎊)溢價將近50%。

評論

1)如果說我們之前只是預判全球和中國的啤酒勝出者會是百威(見報告《拐點將至，啤酒行業(yè)的危與機》)，那么收購SABMiller，就是坐實了我們的判斷--啤酒世界版圖局勢已定。中國、世界啤酒已經進入并購最后階段，SABMiller在華潤雪花股份上的去留成為焦點，行業(yè)的利潤拐點即將到來(見報告《否極泰來，國改與并購正當時》).

2)英博并非完全不可能持有華潤雪花的股份，但是鑒于SABMiller在華潤雪花的股份高達49%，因此很可能SABMiller需剝離部分華潤雪花的股份或者增加限制性條文。

集中度提升將倒逼國內一線啤酒企業(yè)改革，燕京啤酒、青島啤酒收購價值凸顯。

投資建議

我們維持燕京啤酒“增持”評級，預計2015-2017年EPS0.26、0.27、0.30元/股，目前股價8元，對應2015年31，PS1.75，PB1.6倍，考慮負債噸價格5300元人民幣。

維持青島啤酒“增持”評級，預計2015-2017年EPS1.28、1.39、1.5元/股，目前股價33元，對應2015年PE26,1.48，PB2.7倍，考慮負債噸價格6000元人民幣。

建議關注珠江啤酒、惠泉啤酒股權結構變化。

股價催化劑：

國企改革

股權結構變化

醫(yī)藥與健康護理行業(yè)：破除以藥養(yǎng)醫(yī)，價格逐步放開，醫(yī)療服務迎來改革機遇期

類別：行業(yè)研究機構：海通證券股份有限公司研究員：余文心日期：2015-10-27

投資要點：

事件：

2015年10月8日國家發(fā)改委公布了《中央定價目錄》，其中涉及藥品的只有麻醉藥品和第一類精神藥品，以及公民臨床用血，中央政府只擁有《中央定價目錄》中涉及藥品的定價權，其余藥品定價權全部下放地方。

2015年10月12日，國務院印發(fā)了《中共中央國務院關于推進價格機制改革的若干意見》(以下簡稱《意見》)，決定按照“總量控制、結構調整、有升有降、逐步到位”的原則對醫(yī)療服務價格進行改革。

2015年10月22日，蘇州市政府發(fā)布了《蘇州市公立醫(yī)院醫(yī)藥價格綜合改革實施方案》(以下簡稱《方案》)對蘇州市公立醫(yī)院價格體系進行了改革，決定實施藥品零差率，同時合理提高醫(yī)療服務價格并適當增加政府投入。

點評：

價格體系重塑，醫(yī)療服務行業(yè)迎來改革機遇期。藥品方面：2015年10月8日新公布的《中央定價目錄》中涉及藥品的只有麻醉藥品和第一類精神藥品最高出廠價格和最高零售價格，以及公民臨床用血的血站供應價格，這意味著除了麻醉藥、一類精神藥和血液以外的藥品定價權全部下放到了地方，藥品價格體系面臨重塑。服務方面：2015年10月12日，國務院印發(fā)了《中共中央國務院關于推進價格機制改革的若干意見》，決定對醫(yī)療服務價格進行改革，“落實非公立醫(yī)療機構醫(yī)療服務市場調節(jié)價政策”，對“公立醫(yī)療機構醫(yī)療服務項目價格實行分類管理”。我們認為，隨著國家對醫(yī)療服務價格體系的重塑，市場化機制將得到加強，醫(yī)療服務將迎來改革機遇期。

實行藥品零差率為目前主流方案。此前，河北省公布省內全部縣級公立醫(yī)院已經實現(xiàn)藥品零差率銷售。此次蘇州醫(yī)改在地市級層面首次實行了藥品零差率。在傳統(tǒng)藥品15%加價體系下，醫(yī)院有強烈動機多開藥、開高價藥，取消藥品加成一方面，從價格上將藥品費用降了下來；另一方面，也減少了醫(yī)院多開藥的動機。我們認為，河北省、蘇州市的醫(yī)改方案可以顯著降低藥占比，為目前醫(yī)改的主流方案。

醫(yī)療服務價格合理提升，充分體現(xiàn)醫(yī)生價值。在《意見》中，國務院提出“合理調整醫(yī)療服務價格”。為了補償醫(yī)院零差率售藥減少的收入，提升醫(yī)療服務價格是必然選擇。蘇州醫(yī)改將掛號費與診療費整合為診查費，價格有所提升，改革前看主任醫(yī)師掛號費1元、診療費9月，合計10元，改革后診查費為35元。手術方面，麻醉指導價格提高20%，手術治療指導價格提高50%。此外，注射、護理等綜合服務類項目價格也有所提升。醫(yī)療服務價格的提升有助于體現(xiàn)醫(yī)生的價值，激勵醫(yī)生提供更好的服務。

實行藥品零差下放、放開一部分醫(yī)療服務定價權，市場化程度進一步升，有利于形成優(yōu)勝劣汰的市場化機制。中央層面《意見》提出“落實非公立醫(yī)療機構醫(yī)療服務市場調節(jié)價政策”“公立醫(yī)療機構醫(yī)療服務項目價格實行分類管理，對市場競爭比較充分、個性化需求比較強的醫(yī)療服務項目價格實行市場調節(jié)價”。地方層面，江蘇省將床位費、社區(qū)衛(wèi)生服務類項目的定價權從省下放到市；允許醫(yī)院對部分項目進行自主定價，包括：精神心理衛(wèi)生、中醫(yī)綜合、輔助生殖技術等項目價格。我們認為更加靈活的價格體系有助于形成優(yōu)勝劣汰的市場競爭機制，從而提升醫(yī)院的整體服務水平，對醫(yī)療服務板塊上市公司形成利好。

老齡化加劇，國內醫(yī)療服務供給不足，長期看好醫(yī)療服務板塊。由于醫(yī)療體系市場化程度不高，醫(yī)務人員實行事業(yè)編制等原因，國內醫(yī)療服務供給長期不足。2012年臺灣每萬人衛(wèi)生人員數(shù)為110.78人/萬人，遠高于同期大陸每萬人衛(wèi)生人員數(shù)67.32人/萬人。我們認為，隨著老齡化的加劇，社會對醫(yī)療資源需求將不斷增加。蘇州醫(yī)改作為國內醫(yī)改的一個有益嘗試，將對其他地區(qū)醫(yī)改起到示范作用。長期看好醫(yī)療服務板塊，建議關注愛爾眼科、迪安診斷、信邦制藥等相關標的。

風險提示：醫(yī)改進度具有不確定性。