【旅游行業(yè)5只概念股價(jià)值解析】眾信旅游：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，致力于打造出境綜合服務(wù)商。

眾信旅游：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，致力于打造出境綜合服務(wù)商

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中銀國際證券有限責(zé)任公司 研究員：曠實(shí) 日期：2015-06-30

事件：

眾信旅游(002707.CH/人民幣105.79， 未有評(píng)級(jí))近日參加中銀國際2015年中期上市公司交流會(huì)。

點(diǎn)評(píng)：

1、旅游批發(fā)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力是關(guān)鍵：旅游行業(yè)批發(fā)和貿(mào)易批發(fā)不同，旅游批發(fā)將機(jī)票、酒店、美食、交通等資源的整合，根據(jù)客戶的需求，設(shè)計(jì)出最優(yōu)性價(jià)比的產(chǎn)品。旅游批發(fā)考驗(yàn)旅行社產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力。

2、定位中產(chǎn)人群：公司定位為中產(chǎn)階級(jí)人群提供服務(wù)。公司與攜程、途牛是很好的合作伙伴，自身的零售端需要快速加強(qiáng)。同時(shí)，公司希望眾信從出境游升級(jí)為國人出境綜合服務(wù)平臺(tái)，拓展海外教育、醫(yī)療、體育等領(lǐng)域，爭取在三年之內(nèi)完成這一目標(biāo)。

3、渠道以線下為主：公司出境游的零售目前僅限北京和天津。公司要進(jìn)入新的零售市場(chǎng)，通過自建或者收購成熟的團(tuán)隊(duì)先有產(chǎn)品覆蓋，不會(huì)貿(mào)然在全國各地?cái)U(kuò)張。OTA 銷售攜程、途牛、同程三家共占12-13%；度假游80%的銷售在線下，但線上增長速度較快。

4、投資建議：根據(jù)萬得一致預(yù)期，眾信旅游2015-2017年全面攤薄每股收益分別為0.88、1.21、1.68元。公司出境游線下龍頭地位穩(wěn)固，逐漸轉(zhuǎn)向出境綜合服務(wù)商，市值空間有望進(jìn)一步提升。

北部灣旅：上半年業(yè)績超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張蓄勢(shì)待發(fā)

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中銀國際證券有限責(zé)任公司 研究員：曠實(shí) 日期：2015-09-02

北部灣旅公告2015年上半年實(shí)現(xiàn)營收17,254.46萬元，同比增長21.36%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤3,646.00萬元，同比增長127.70%；扣非后歸屬母公司股東的凈利潤3,533.50萬元，同比增長121.45%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.19元，同比增長90%。2015年2季度單季度實(shí)現(xiàn)營收1,0281萬元，同比增長18.02%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤3,329萬元，同比增長89.04%。公司借助優(yōu)質(zhì)海洋資源+集團(tuán)優(yōu)勢(shì)，打造健康旅游綜合體，上半年業(yè)績超預(yù)期，作為民營企業(yè)，目前市值41億元相對(duì)較小，產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張動(dòng)力較強(qiáng)，上調(diào)2015-2017年每股收益預(yù)測(cè)至0.41、0.53、0.67元，維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至25.00元。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

航線運(yùn)量和運(yùn)營效率持續(xù)提升，客流和營收呈現(xiàn)穩(wěn)定增長。公司目前主要運(yùn)營北海-潿洲島、北海-海口、煙臺(tái)-長島、蓬萊-長島等4條海洋旅游航線，上半年通過優(yōu)化營銷政策、改進(jìn)航班調(diào)度、加大宣傳等措施吸引游客，游客接待量穩(wěn)定增長，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17,254.46萬元，同比增長21.36%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤3,646.00萬元，同比增長127.70%。

其中：旅游航線：收入14,391萬元，同比增長26.50%，公司通過提高船舶利用率和單航次運(yùn)輸能力來節(jié)約成本，并將船票銷售提前期從2天提升至7天，上半年毛利率同比提升10.21個(gè)百分點(diǎn)。公司同時(shí)也在開拓新航線和新項(xiàng)目，北海-洋浦航線已獲海南海事局通過，中越航線口岸開放工作已獲廣西口岸聯(lián)檢同意，潿洲島游客集散中心、漁人碼頭、北海基地等項(xiàng)目進(jìn)展順利，此外，公司上半年公告將新造2艘360客位高檔客船投入蓬長航線運(yùn)營，北潿航線新建船舶“北游15”進(jìn)入舾裝階段。

旅游服務(wù)：收入1,867萬元，同比下降9.55%，毛利率同比下降3.36個(gè)百分點(diǎn)，公司上半年完成首批健康旅游產(chǎn)品的研發(fā)工作，目前開始嘗試線上線下營銷，年內(nèi)還將啟動(dòng)健康旅游產(chǎn)品服務(wù)體系打造工作，進(jìn)一步完善健康旅游產(chǎn)品的服務(wù)和銷售體系，新產(chǎn)品的推出在業(yè)績貢獻(xiàn)方面還未有明顯體現(xiàn)。

能源運(yùn)輸：收入560萬元，同比增長34.44%。

航線業(yè)務(wù)運(yùn)營效率改善帶動(dòng)公司整體盈利能力提升。公司上半年的綜合毛利率45.42%，同比上升9.97個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)楹骄€運(yùn)營效率的提升。公司銷售費(fèi)用率為2.93%，同比上升0.20個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為14.74%，同比上升1.78個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)樯鲜匈M(fèi)用等管理成本增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.28%，同比下降2.32個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)楣緝斶€了部分長期借款，利息支出減少。公司凈利率從11.26%提升至21.13%，同比上升9.87個(gè)百分點(diǎn)，主要貢獻(xiàn)來自旅游航線業(yè)務(wù)毛利率的提升。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

旅游系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

估值

上調(diào)2015-2017年每股收益預(yù)測(cè)至0.41、0.53、0.67元，維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格由7.80元上調(diào)至25.00元。