從地方政府存量債務置換，到信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款，再到上周末的“雙降”，關于中國版QE(量化寬松)的猜測之聲從未停息。央行對QE的呼聲給出了回應，表示此次雙降是很傳統(tǒng)的、常規(guī)的貨幣政策，并非QE。

從地方政府存量債務置換，到信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款，再到上周末的“雙降”，關于中國版QE(量化寬松)的猜測之聲從未停息。央行對QE的呼聲給出了回應，表示此次雙降是很傳統(tǒng)的、常規(guī)的貨幣政策，并非QE。雖然目前我國經(jīng)濟處在下行狀態(tài)，但當前利率和準備金率還存在使用空間，遠未到達需要動用QE刺激經(jīng)濟的時刻。

央行否認中國版QE來襲

為了提振經(jīng)濟，央行于上周五啟動年內(nèi)第三次雙降，宣布下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準利率各0.25個百分點，以進一步降低社會融資成本。一時間，不少外界人士解讀央行此次施行雙降實際上為中國版QE.

對此，央行相關負責人表示，本次雙降并非中國版QE，央行資產(chǎn)負債表并未擴張。在當前需要增大貨幣政策支持力度的時候，利率工具及準備金率工具都有使用空間。

此外，央行還表示，從降息來看，此次主要考慮的是9月整體物價走低，需要通過適當下調(diào)名義利率來使實際利率回歸合理水平，以進一步促進社會融資成本降低，加大金融支持實體經(jīng)濟的力度；從降準來看，主要是應對外匯占款減少所產(chǎn)生的流動性缺口，滿足經(jīng)濟增長對流動性的正常需要。降準之后央行的資產(chǎn)負債表并沒有直接擴張，所以并不是外界所解讀的中國版QE政策。

“非零”背景仍有工具

說起QE，人們最先聯(lián)想到的就是美聯(lián)儲從2008年以來啟動的量化寬松政策。雖然雙降與QE都是貨幣政策放松的手段，但兩者內(nèi)涵完全不同。

所謂的QE是中央銀行通過公開市場操作購入債券等特定資產(chǎn)，使銀行在央行開設的結(jié)算賬戶內(nèi)的資金增加，為銀行體系注入新的流通性。此項操作可以引導利息降低，為實體經(jīng)濟發(fā)展提供了優(yōu)越的融資環(huán)境，所以美國等國家在2008年爆發(fā)金融危機后，推出多輪量化寬松政策借此刺激經(jīng)濟發(fā)展。

在央行人士看來，上述國外實施QE的背景是各自國家的名義政策利率已經(jīng)觸及“零”下界，難以再通過常規(guī)的降準降息方式來使實際利率下降和增大貨幣政策對經(jīng)濟的支持力度。

而我國的存款準備金率還有很大調(diào)整空間。從央行此前公布的“貨幣當局資產(chǎn)負債表”來看，截至9月末，“其他存款性公司存款”(大致等于銀行存放在央行的存款準備金)數(shù)據(jù)為21.1萬億元，仍有充足的空間可以釋放。

另一方面，近年來，央行不斷擴充貨幣政策工具箱，若想“注水”，除了下調(diào)法定存款準備金之外，還有多種辦法，例如信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款、常備借貸便利(SLF)、公開市場短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)、抵押補充貸款(PSL)、中期借貸便利(MLF)、短期再貸款等。因此將貨幣政策放松與QE預期捆綁顯得有些牽強。

中國版QE未到出鞘時

隨著三季度GDP破七，市場中出現(xiàn)了對于中國版QE的呼聲，建議中國央行效仿歐美國家采取QE政策刺激經(jīng)濟。但在多位研究人士看來，我國貨幣政策工具未用到極致，尚無必要實行QE.

民生證券研究院固收組負責人李奇霖對北京商報記者表示，從歷史上看，QE政策的推出有兩方面原因，一是一國經(jīng)濟出現(xiàn)危機，二是貨幣政策傳統(tǒng)工具用盡。此前，美聯(lián)儲啟動QE就是在2008年出現(xiàn)次貸危機，經(jīng)濟、金融機構(gòu)受到重創(chuàng)之時。我國目前雖然經(jīng)濟增速出現(xiàn)下行，但遠沒有達到需要動用QE刺激經(jīng)濟的時刻。

交通銀行首席經(jīng)濟學家連平在接受北京商報記者采訪時也表示，此前歐美國家使用QE政策時，都是在利率、存款準備金率沒有放松空間的情況下，央行直接從幕后走到臺前，購買債券等特定資產(chǎn)，以此投放流動性。而中國的存款基準利率目前為1.5%，存款準備金率也相當高，使用常規(guī)貨幣政策工具就能釋放流動性，沒有必要考慮QE。“即便經(jīng)濟形勢再度出現(xiàn)惡化，使用存款準備金率進行調(diào)控的概率依然很高。”連平說道。

值得注意的是，中國面臨的問題是結(jié)構(gòu)性和體制性的，需要通過改革突破困局，而不是簡單地放水QE或大規(guī)模財政刺激能夠解決的。在李奇霖看來，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款是通過貨幣政策引導經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的一個嘗試，通過設定不同信貸資產(chǎn)折扣率，比如將符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型要求的小微和三農(nóng)信貸資產(chǎn)設置更高的折價率，折價率越高的信貸資產(chǎn)可獲得更多的基礎貨幣，為金融機構(gòu)向小微三農(nóng)貸款提供正向激勵。