【基金巨頭潑冷水：債市泡沫或成股市潛在風(fēng)險】26日，包括華夏基金、嘉實基金和南方基金等在內(nèi)的多家大型基金三季報集中亮相。在三季度股市泡沫破滅而債券市場泡沫正在不斷膨脹之后，這些大型基金公司如何看待未來股市和債券市場的趨勢值得投資者重點關(guān)注。總體來說，大型基金認(rèn)為四季度股市不具備大的做多機會，更多的是結(jié)構(gòu)性和階段性機會。華夏基金擔(dān)心債券市場泡沫如果不能順利消化，可能成為股市的潛在風(fēng)險。

26日，包括華夏基金、嘉實基金和南方基金等在內(nèi)的多家大型基金三季報集中亮相。在三季度股市泡沫破滅而債券市場泡沫正在不斷膨脹之后，這些大型基金公司如何看待未來股市和債券市場的趨勢值得投資者重點關(guān)注。總體來說，大型基金認(rèn)為四季度股市不具備大的做多機會，更多的是結(jié)構(gòu)性和階段性機會。華夏基金擔(dān)心債券市場泡沫如果不能順利消化，可能成為股市的潛在風(fēng)險。

當(dāng)前資本市場一片暖洋洋，A股反彈之勢升溫而債券牛市持續(xù)火爆，但有基金巨頭們卻要來潑冷水了，其中以華夏基金較為謹(jǐn)慎。包括華夏基金副總經(jīng)理陽琨在內(nèi)的華夏大盤精選基金經(jīng)理小組認(rèn)為，盡管主要的股票指數(shù)在短期內(nèi)已經(jīng)實現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，但四季度股票市場仍然不具備大的做多機會。

據(jù)該基金經(jīng)理小組分析，從宏觀經(jīng)濟的角度看，經(jīng)濟內(nèi)生的動力仍然不足，地產(chǎn)銷售轉(zhuǎn)暖向地產(chǎn)投資傳導(dǎo)不暢，寬貨幣向?qū)捫刨J傳導(dǎo)不暢，未來經(jīng)濟增速并不樂觀。從估值的角度看，目前股票資產(chǎn)的估值仍然處于高位，市場并沒有形成價值底部，即使從長期投資的角度看吸引力仍有限。另外，全球貨幣體系的演變可能成為股票資產(chǎn)的重要變數(shù)之一。現(xiàn)行的貨幣體系面臨70年代以來的最大挑戰(zhàn)，全球經(jīng)濟增速下降，美國勉強成為支撐全球增長的單一引擎，但另一方面，過去幾年主要的經(jīng)濟體貨幣供給量大幅度上升，貨幣泡沫積累嚴(yán)重。貨幣體系修復(fù)過程可能引發(fā)風(fēng)險釋放，其過程中風(fēng)險資產(chǎn)甚至風(fēng)險貨幣都面臨資金撤出。外匯儲備的持續(xù)消耗可能增加人民幣繼續(xù)貶值的壓力，同時一定程度上抽緊國內(nèi)的流動性。人民幣漸進(jìn)而合理的貶值有助于給國內(nèi)的貨幣政策以更多空間，但其過程中風(fēng)險釋放的程度存在一定的不確定性。

同時，該基金經(jīng)理小組還認(rèn)為國內(nèi)債券市場累積的泡沫顯著增加。由于股市下跌，實際經(jīng)濟回報率低，資金涌入固定收益市場，大幅壓低利率水平和信用利差。“債券市場的泡沫如果不能順利消化，可能成為股市的另一個潛在風(fēng)險”。

相比華夏基金的謹(jǐn)慎，嘉實資深基金經(jīng)理鄒唯對四季度的市場樂觀。鄒唯認(rèn)為對市場看空的投資者其主要理由是實體經(jīng)濟不好、對匯率預(yù)期悲觀、對改革的失望等。但鄒唯認(rèn)為市場已經(jīng)預(yù)期事情并不是風(fēng)險，風(fēng)險是在于對未來的不確定性特別是市場沒有預(yù)期到的事情。鄒唯也認(rèn)可經(jīng)濟、匯率的長期問題，這個也需要以動態(tài)的眼光來進(jìn)行分析和修正。但短期看，目前市場預(yù)期極低，預(yù)期修復(fù)的潛在力度會比較大，多重催化劑也在積聚；從中期看，資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)邏輯沒有改變，四季度大概率會有一個風(fēng)險偏好從極偏向均值回復(fù)的過程。

包括南方基金總裁助理兼權(quán)益投資總監(jiān)史博在內(nèi)的南方績優(yōu)成長基金經(jīng)理小組認(rèn)為，四季度的資本市場，受三季度的系統(tǒng)性下跌影響，估值主要受經(jīng)濟增速影響仍有一定壓力，去桿杠已基本完成并進(jìn)入存量資金甚至局部還有增量資金參與的新階段，無風(fēng)險利率的下降導(dǎo)致和其它資產(chǎn)相比資本市場的回報水平開始呈現(xiàn)出一定的吸引力，市場氛圍將從三季度的失望、絕望階段逐步過渡到猶豫、觀望階段，風(fēng)險偏好將有所調(diào)整變化，同時四季度是改革措施的密集出臺階段。鑒于此，該基金認(rèn)為，國內(nèi)資本市場在更多地受到外圍市場的影響的同時，仍有階段性、局部性的機會。