10月，關(guān)于發(fā)改委出臺(tái)放松企業(yè)債審批流程文件的消息傳遍圈內(nèi)，有文章立即打出“史上最松”的觀點(diǎn)，并提出這是發(fā)改委“放出大招”，因?yàn)椤柏M能讓公司債‘獨(dú)美’”。

10月，關(guān)于發(fā)改委出臺(tái)放松企業(yè)債審批流程文件的消息傳遍圈內(nèi)，有文章立即打出“史上最松”的觀點(diǎn)，并提出這是發(fā)改委“放出大招”，因?yàn)椤柏M能讓公司債‘獨(dú)美’”。

該文件核心要義在于解放審批，其中的亮點(diǎn)主要集中在三點(diǎn)：第一點(diǎn)是明確提出對(duì)于高等級(jí)債券在第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行完備性、合規(guī)性評(píng)估后由發(fā)改委直接核準(zhǔn)，而且明確規(guī)定了評(píng)估和核準(zhǔn)時(shí)間，這一點(diǎn)相當(dāng)于對(duì)于滿足一定條件的高等級(jí)債券進(jìn)行了注冊(cè)或者備案的管理，對(duì)這部分債券取消了審批制，這應(yīng)該說是一個(gè)質(zhì)的飛躍。眾所周知，當(dāng)年中票市場(chǎng)異軍突起的重要原因就是從審批到注冊(cè)制的一步到位，大大釋放監(jiān)管紅利，僅這一招，中票市場(chǎng)就攻城略地強(qiáng)勢(shì)鞏固其地位。公司債在痛定思痛之后全面進(jìn)行審批改革，突飛猛進(jìn)，勢(shì)如破竹，這一次輪到幾大監(jiān)管巨頭資歷最老也是爭(zhēng)議最多的發(fā)改委，對(duì)審批的有序放松是對(duì)市場(chǎng)發(fā)展的極大推動(dòng)，有著非常重要和長(zhǎng)遠(yuǎn)的意義。

另外，對(duì)于高等級(jí)債券取消了過去的“2111”指標(biāo)限制，也是一個(gè)很大的松綁之舉，解決了很多地方政府平臺(tái)融資在節(jié)奏上和主體上的難題和痛點(diǎn)。

第二點(diǎn)就是簡(jiǎn)化申報(bào)材料，同時(shí)也意味著放松一些目前看不合時(shí)宜的發(fā)行條件。體現(xiàn)了發(fā)改委審核思路的進(jìn)一步市場(chǎng)化和務(wù)實(shí)性。同時(shí)取消了土地勘察報(bào)告、中票占GDP比重、地方發(fā)改委審批文件等，使得發(fā)行條件更加合理和有效。另外我們看到，對(duì)于信用示范城市發(fā)債和創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)債兩種情況可以直接報(bào)發(fā)改委審批，顯示了發(fā)改委政策傾向的態(tài)度和力度。

第三點(diǎn)是發(fā)行本身的市場(chǎng)化，首先允許一次核準(zhǔn)多次發(fā)行，這就跟中票以及公司債實(shí)行一致，給企業(yè)更大的靈活度，可以在大的融資盤子下決定發(fā)行節(jié)奏和使用資金的節(jié)奏。其次對(duì)募集資金使用做了多方面的放松，對(duì)用途的規(guī)范更加合理。

從以上三點(diǎn)來看，此次發(fā)改委對(duì)企業(yè)債發(fā)行審批的放松，說史上最松似有夸張之嫌，但的確做出了巨大的調(diào)整和提高，如果得以全面落實(shí)則不失為一個(gè)貼近市場(chǎng)、合情合理之前沿法規(guī)。當(dāng)然跟其他的債券監(jiān)管法規(guī)一樣，也還有一些可以商榷或改良的地方。如對(duì)于高等級(jí)債券還是要采取核準(zhǔn)，這個(gè)核準(zhǔn)和審批在操作實(shí)踐上如何區(qū)分現(xiàn)在還未知，處理不好將頂核準(zhǔn)之名行審批之實(shí)。如很多地方似乎還需要配套細(xì)則等。而大家更關(guān)心的則是這個(gè)文件未言明之明確的，就是發(fā)債主體的資格限制，過去那些關(guān)于地方政府負(fù)債率等等的對(duì)于發(fā)債主體的限制是否就此取消，只看信用等級(jí)和償債能力，這還不得而知，而這是此次改革是否可以立即收到成效的首要因素，這一點(diǎn)恐怕還需要時(shí)間慢慢觀察和加以明確。有媒體指出，此辦法的推出背景是企業(yè)債發(fā)行規(guī)模下滑以及公司債發(fā)行規(guī)模的暴漲，因此外界猜測(cè)發(fā)改委此舉是否為力挽在債券發(fā)行規(guī)模上的頹勢(shì)，重新奪回失去的市場(chǎng)，不可謂沒道理，但個(gè)中原因其實(shí)很難為局外人清楚。不管怎樣，監(jiān)管的改革和前進(jìn)對(duì)市場(chǎng)都是善莫大焉，市場(chǎng)受益，企業(yè)受益，投資者受益，最終中國(guó)的微觀經(jīng)濟(jì)以及金融體系受益，總是值得慶賀的事情。在政策傳出后沒幾天，疲軟的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，國(guó)債利率應(yīng)聲破”三，市場(chǎng)漲聲一片，良好的態(tài)勢(shì)給新政予以很好的配合，可謂天時(shí)地利。

不管怎樣改革，各債券監(jiān)管機(jī)關(guān)還是面臨一個(gè)共同的問題，即債券信用風(fēng)險(xiǎn)或兌付風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和管理問題。比如發(fā)改委此次文件規(guī)定符合條件的高等級(jí)債券給予核準(zhǔn)的優(yōu)待，那似乎意味著對(duì)于低等級(jí)債券將進(jìn)行審批制度，那低等級(jí)債券的風(fēng)險(xiǎn)如何識(shí)別、如何規(guī)范或者規(guī)避，從監(jiān)管的角度如何保護(hù)市場(chǎng)和投資者，這個(gè)恐怕不管是發(fā)改委、交易商協(xié)會(huì)還是證監(jiān)會(huì)還都沒有真正地做好功課，而這將是不得不面對(duì)，又對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)治久安發(fā)展起到重要決定作用的問題，我們期待監(jiān)管和市場(chǎng)各方共同努力，可以給出完善的答案。