商品價格低迷時期，現金成為全球礦業公司魂牽夢繞的追逐。不過，即便當前全球利率水平均不高，而企業的傳統融資資源依舊處短缺狀況。眼下，已經有越來越多的公司開始出售未來的金屬產量以獲取資金，此也引發了包括養老基金和黑石等投資者極大的參與興趣。

包括嘉能可和巴里克黃金在內的生產商試圖提振疲弱的資產負債表，此前主要為初級階段勘探公司使用的一種財務交易也開始受到大型公司的歡迎，也就是利用現有礦山的金屬產量流進行融資。

隨著過去四年金屬價格暴跌，所謂的“產出流融資”增加了一倍多，但現金需求速度要超過資金的提供，Franco-Nevada和Silver Wheaton是主要的資金來源。

雖然Franco-Nevada承諾將提供10億美元的信貸額度以滿足更多的交易，但麥格理加拿大公司稱未滿足的需求可達60億美元。

礦山融資不斷攀升的需求正在吸引那些希望在未來幾年以較低的價格獲得金屬供應的基金經理注意。黑石集團和魁北克存款暨投資公司等已經參與產出流融資。

紐約私募股權基金Orion Mine Finance Group創始人兼首席執行官Oskar Lewnowski III表示，在資金稀缺的環境下，礦業需要跳出傳統的圈子。

麥格理分析師Michael Siperco表示，伴隨著黃金價格從2011年的歷史高位下跌40%左右，購買產出流的公司業務大增。過去四年，Silver Wheaton和Royal Gold完成80多億美元的交易，而此前四年金價持續上漲但交易量只有大約30億美元。

雖然此前產出流融資收益率不夠高難以吸引養老基金的注意，但現在這種情況已經開始變化，一些基金尋求合作或者直接投資產品流公司。

去年，Osisko Gold Royalties向魁北克省勞工團結基金會和魁北克存款暨投資公司出售股權，這些加拿大基金獲得參與Osisko未來產品流和權利金交易的權利。

Silver Wheaton首席執行官Randy Smallwood表示，首次接觸產出流大約是在兩年前，隨后交易不斷增多，甚至澳大利亞和歐洲養老基金都感興趣。

Franco-Nevada首席執行官Harquail表示，流融資收益率低至一位數的傳統評估可能低估實際價值，產品流交易能夠獲得未來幾十年的金屬供應。這種交易類似于期權，持有人有權在未來以一定的價格購買產品。

本月初，Franco-Nevada以6.1億美元購買了泰克資源位于智利的Antamina礦銀產品流，在交付日將支付現貨價格的5%。Harquail稱，雖然收益率只有5-6%，但在最初的10-20年仍在繼續出售產品，實際收益率要更高。

8月巴里克黃金公司宣布與Royal Gold完成流融資，獲得6.1億美元預付款。據知情人士透露，嘉能可為了削減300億美元的債務，試圖通過出售黃金和白銀產品流融資10多億美元。

4月Orion和黑石一家子公司收購加拿大Stornoway鉆石公司產出流少數權益。9月溫哥華的Pretium Resources通過包括金銀產品流在內的交易從Orion和黑石獲得5.4億美元的建設融資。

此外，10年前，產出流融資主要用于小型的勘探階段的公司。由于大型礦業公司擁有更優質的資產，吸引了不少流公司，還有一些新的投資者。產出流融資收益率逐漸接近養老基金通常要求的8%的臨界點，當然還不足以吸引傳統的私募股權基金。

Orion之所以對流融資感興趣是因為該公司擅長礦業投資，一般在購買產出流的同時還會伴隨其它投資，如股票或債券等。Silver Wheaton目標是大型交易內部收益率在6-10%。不過在Antamina投資之前，這些交易收益率不會高于5-6%。

正如Lewnowski所說，在當前傳統融資資源短缺的環境下，礦企需要拓展新的融資空間，產出流是不錯的選擇，尤其是非核心現金流。