【降息加劇“資產(chǎn)荒”債基規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新高】對于想低風(fēng)險獲取穩(wěn)定收益投資者，純債基金依舊為一個相對好的選擇。如果能承受點(diǎn)風(fēng)險，二級債基或能博到較高收益。

手里的錢投去哪？央行上周五再度宣布降息降準(zhǔn)，海通證券首席宏觀分析師姜超稱，在本次雙降之后，無風(fēng)險利率有望繼續(xù)下降，而資產(chǎn)配置荒的格局或?qū)⒗^續(xù)加劇。

在寬松貨幣政策大背景下，債券市場也因資金蜂擁而至，近期收益率有如“雞肋”。不過目前是4%-5%左右的企業(yè)債券依然隨處可覓，甚至完全無風(fēng)險的10年期國開債利率仍在3 .5%，遠(yuǎn)高于2%不到的存款利率和租金回報率。“這意味著債券類資產(chǎn)從長期看仍有配置價值，債券牛市仍將延續(xù)。”姜超稱。

對于想低風(fēng)險獲取穩(wěn)定收益投資者，純債基金依舊為一個相對好的選擇。如果能承受點(diǎn)風(fēng)險，二級債基或能博到較高收益。

“資產(chǎn)荒”下的最好選擇

央行上周五，再度宣布降息降準(zhǔn)。鵬華債券基金經(jīng)理戴鋼表示，資金面和政策面都利好債券市場，債券類資產(chǎn)仍具有較好的配置價值。降準(zhǔn)引導(dǎo)市場利率的進(jìn)一步下行是之前已經(jīng)可以預(yù)期，這給債券市場也將帶來比較好的支持。

“目前銀行體系資金非常充裕，各家銀行一致性反映無資產(chǎn)可配，資金用不出去，無負(fù)債需求，甚至大部分銀行在持續(xù)融出資金。”興全添利寶基金鐘明向南都記者指出，低收益環(huán)境將是全市場所要面對的，但機(jī)構(gòu)和個人對高流動性資產(chǎn)的配置是必須的。

數(shù)據(jù)顯示，從6月到現(xiàn)在，十年期國債收益率已經(jīng)從4%下降到3%左右。與此同時，就連此前被認(rèn)為風(fēng)險收益不匹配、流動性不佳而少有機(jī)構(gòu)問津的地方政府債也成為機(jī)構(gòu)主動配置的品種。事實(shí)上，在此輪利率債行情來臨之前，以公司債為代表的信用債已經(jīng)出現(xiàn)了收益率的集體下降，尤其是評級較高的高收益?zhèn)蔀闄C(jī)構(gòu)爭相追捧的“香餑餑”。此前，國內(nèi)幾大地產(chǎn)公司發(fā)行公司債利率低至3.5%附近，堪比有國家信用背書的國開債等金融債券。

“如此低的發(fā)行利率與高信用評級資產(chǎn)太少、資金饑不擇食有關(guān) 。市場競爭加劇銀行理財(cái)?shù)鹊馁Y金成本居高不下，而可供投資的資產(chǎn)收益率大幅下降，很多機(jī)構(gòu)不惜加大杠桿，以獲取更高的資產(chǎn)回報。”券商分析師稱。

姜超分析稱，隨著我國人口紅利消失和地產(chǎn)周期結(jié)束，我國利率有望創(chuàng)出歷史新低。我國標(biāo)志性的10年期國債利率在2008年達(dá)到過2.7%的低點(diǎn)，在2003年達(dá)到過2.3%，而彼時中國的人口和城市化紅利都在高峰，而今均已結(jié)束，因而我們堅(jiān)定認(rèn)為本輪長期國債利率有望創(chuàng)下歷史新低，達(dá)到2.5%左右甚至以下水平。

國內(nèi)資產(chǎn)大概配置主要有4類，第一大類是房地產(chǎn)，目前總規(guī)模約200萬億，但是租金回報率不到2%，隱含的估值超過50倍。第二大類是銀行存款，目前總規(guī)模超過100萬億，但是1年期存款利率已經(jīng)降至1.5%，存款利率隱含的估值也超過50倍。

第三大類是債券類資產(chǎn)，包括銀行理財(cái)?shù)取Ｄ壳敖?jīng)過屢次降息，債券利率雖然不如以往，但是4%-5%左右的企業(yè)債券依然隨處可覓，甚至完全無風(fēng)險的10年期國開債利率仍在3.5%，遠(yuǎn)高于2%不到的存款利率和租金回報率。這意味著債券類

資產(chǎn)從長期看仍有配置價值，債券牛市仍將延續(xù)。姜超稱。

從資金流向來看，目前從存款向銀行理財(cái)轉(zhuǎn)化的速度在加快，保守估計(jì)股災(zāi)以后銀行理財(cái)規(guī)模增加了5萬億，目前存量規(guī)模超過20萬億，而未來幾年也有望保持每年5萬億-10萬億的增長速度。而對于不斷增長的銀行理財(cái)而言，其在不斷消滅高收益資產(chǎn)，所以產(chǎn)生了所謂的資產(chǎn)荒。所以從資金流向看，居民財(cái)富從存款向理財(cái)?shù)雀呤找尜Y產(chǎn)的轉(zhuǎn)化是大勢所趨，也意味著高收益的金融資產(chǎn)仍會被不斷消滅，資產(chǎn)荒的局面在可預(yù)見的未來不會有明顯改善。

包括基金經(jīng)理在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者對于債市依然保持樂觀態(tài)度。由于貨幣寬松，而傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型，銀行貸款無處可去，只能大量配置債券。與此同時，中國經(jīng)濟(jì)增速下行，也支持無風(fēng)險利率的繼續(xù)下降。資金面及基本面的支撐，使得債券收益率曲線不斷下移。

深圳一位私募人士也稱，目前的格局更利于債市，目前債市收益率已經(jīng)下降不少，但暫難改變債市整體走強(qiáng)的大格局。

債基規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新高

隨著債券市場的上漲，質(zhì)疑之聲也陸續(xù)出現(xiàn)，但也被業(yè)內(nèi)認(rèn)為債基仍是確定性最大的投資品種。分析認(rèn)為，債市的潛在配置力量仍未釋放完畢，穩(wěn)健型投資者可加大債券型基金配置。

三季度債券市場收益率整體出現(xiàn)下移，短端變化不大或略有上行，長端下行幅度顯著，收益率曲線出現(xiàn)平坦化趨勢。三季度，1年國開債收益率下行3bp，7-10年國開債收益率下行40bp左右，3年中等評級信用債下行幅度在50-70bp。從持有期收益來看，三季度表現(xiàn)最優(yōu)的品種為長久期品種，利率債內(nèi)部長久期品種顯著優(yōu)于短久期品種，信用債內(nèi)部中低評級品種表現(xiàn)優(yōu)于高評級品種，城投債表現(xiàn)優(yōu)于中票。

上投摩根基金債券投資部總監(jiān)趙峰判斷，未來幾年債券將成為比較重要的配置品種，對于普通投資者，恰可抓住機(jī)會借道配置債基參與債券牛市。權(quán)益市場的高度波動使絕大多數(shù)投資者選擇離場觀望。今年以來債市持續(xù)走強(qiáng)，帶動債券基金產(chǎn)品的收益率創(chuàng)出新高，其中今年以來能夠賺取10%以上的產(chǎn)品數(shù)量越來越多。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來整體債券型基金平均凈值增長率為8.6%。在觀察具體基金時會發(fā)現(xiàn)，在可統(tǒng)計(jì)的823只債券基金中(ABC份額分開計(jì)算)，收益率超過10%的債基剛好有300只。鵬華豐信分級債券今年漲幅最高達(dá)到50.34%。而國富恒利分級債今年漲幅33%，華商雙債豐利達(dá)到29.35%。廣發(fā)聚鑫債券今年漲幅也有28%。

此外，易方達(dá)、工銀瑞信、廣發(fā)、建信等基金公司領(lǐng)跑，旗下有12只到14只債券基金今年以來業(yè)績超過10%。通過業(yè)績觀察發(fā)行二級債基比較突出。在關(guān)注固定收益率資產(chǎn)的同時，通過嚴(yán)控權(quán)益?zhèn)}位和以絕對收益方式放大整體收益。此外，純債在今年收益也得到不錯的提升。

與上半年新發(fā)基金遭哄搶的狀態(tài)完全不同，近幾個月，公募基金遭遇募集寒冬，新發(fā)基金數(shù)量和首募規(guī)模均直線下降。債券基金是寒冬中唯一的一抹亮色。基金業(yè)協(xié)會最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，債券基金的資產(chǎn)規(guī)模在8月底創(chuàng)下年內(nèi)新高。8月末，債券基金的資產(chǎn)凈值規(guī)模為4546.67億元，創(chuàng)年內(nèi)新高，比7月末規(guī)模增加482.58億元，增幅達(dá)11.87%。

“今年以來，隨著央行不斷降準(zhǔn)降息，一年定存收益率與CPI指數(shù)倒掛，使得存款成為了虧本投資。”某第三方理財(cái)經(jīng)理表示，在股市寬幅震蕩債市站上風(fēng)口的大背景下，純債基金以其絕對的穩(wěn)健性和相對銀行理財(cái)、貨幣基金更高的收益，成為投資者追捧的“香餑餑”。

“今年以來債券基金整體優(yōu)異的投資業(yè)績，一方面收益來源于債市投資回報，特別是第二和第三季度債市整體出現(xiàn)較大漲幅，另一方面來自于股權(quán)投資收益，主動投資股票的二級債基中不少產(chǎn)品把握住了今年以來中小盤成長股上漲的投資機(jī)會，提升了基金投資業(yè)績。”基金市場部人士對南都記者表示。華泰證券分析師段超對南都記者表示，10月份股票市場會出現(xiàn)好轉(zhuǎn)走勢，而債券基金中配置了一定比例的權(quán)益資產(chǎn)的基金可能會收到的利好帶動較大。

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A股反彈：債市變身催化劑？

10月以來債券基金爭相開始密集向投資者派發(fā)紅包，債券基金今年實(shí)施分紅的產(chǎn)品數(shù)量和金額也創(chuàng)下新高。數(shù)據(jù)顯示，今年債基分紅金額已達(dá)166 .09億元，超過去年全年。基金分紅也相應(yīng)地調(diào)低了倉位。“近期股市持續(xù)回升，而且加上雙降。不少投資者開始回流股市。”基金市場人士對南都記者表示。

在貨幣環(huán)境寬松，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不振，可供配置的資產(chǎn)稀缺，只能選擇金融資產(chǎn)的背景下，無論是股市還是債市中人都有充分的理由認(rèn)為市場蜜月期仍會延續(xù)。隨著各類債券收益率不斷下行，股票價格正呈現(xiàn)更高的比價優(yōu)勢，這也是很多機(jī)構(gòu)近期堅(jiān)定進(jìn)場的重要邏輯。

星石投資總經(jīng)理、首席策略師楊玲對南都記者分析稱，本次雙降對于股市來說是利好，特別是可以刺激市場情緒和投資者信心的快速恢復(fù)。楊玲預(yù)判，在目前全市場資產(chǎn)配置荒的背景下，本次雙降會進(jìn)一步引導(dǎo)無風(fēng)險利率下行，在未來無風(fēng)險利率下行的長趨勢下，大類資產(chǎn)配置會持續(xù)向股市轉(zhuǎn)移，股市震蕩向上的趨勢不變。

“如果看股息率的話，百分之三點(diǎn)幾到五點(diǎn)幾的水平，從價值股的角度就已經(jīng)比較好了，并不需要股票便宜到非常夸張的程度才買。”高毅資產(chǎn)董事總經(jīng)理孫慶瑞表示，和貨幣基金以及長債的收益率相比，A股很多企業(yè)都可以配置。“看個兩三年，挑出10到20只沒有什么問題。”

廣發(fā)基金副總經(jīng)理朱平也認(rèn)為，在市場大概率見底、資產(chǎn)配置荒的大背景下，股市將是未來最好的投資渠道之一。他甚至指出，目前的資產(chǎn)配置荒是全球性的，放眼國際市場，A股都是比較好的投資渠道。

“現(xiàn)在市場唯一的利好就是錢多。做債券的人都樂壞了。做股票的也能跟著喝湯。市場做空的力量被捆綁住了，而且最近政府層面、企業(yè)都表態(tài)對資本市場呵護(hù)的態(tài)度，做多成為一致希望，市場給點(diǎn)陽光就燦爛。”小型私募機(jī)構(gòu)人士表示。“對于四季度不能保持太樂觀。每年11月下旬之后都會有調(diào)整。年底資金回籠，機(jī)構(gòu)利潤兌現(xiàn)，都會造成市場大幅震蕩。”上述人士稱，“現(xiàn)在的環(huán)境，炒作主題和題材，時間肯定不能持續(xù)太久。”