全球危機(jī)處于膠著狀態(tài)，很多投資者將不得不持幣觀望。

在全球金融危機(jī)爆發(fā)7年多之后，全球資本市場陷入了空前的迷失狀態(tài)。

有調(diào)查顯示，投資者對全球經(jīng)濟(jì)增長感到悲觀，“徹底迷失方向和看淡后市”(lost and bearish)的比重更是歷來最高。瑞士信貸環(huán)球股票策略師加思韋思(Andrew Garthwaite)綜合過去數(shù)周與來自歐美亞投資者會面的情況，發(fā)現(xiàn)投資者完全在現(xiàn)在的市況中迷失，并已將手上股票套現(xiàn)。

投資者的迷失是因為對流動性的擔(dān)心嗎？不是。現(xiàn)在雖然全球經(jīng)濟(jì)仍然低迷，但國際資本市場上并不缺資金，2008年金融危機(jī)之后全球央行放水導(dǎo)致的流動性充盈局面，一直持續(xù)到現(xiàn)在。從多方信息來看，投資者的迷失主要是因為在全球經(jīng)濟(jì)低迷之下，對未來市場感到前所未有的不確定性。

綜合市場人士的看法可以發(fā)現(xiàn)，有六大悲觀原因使得投資者感到沮喪。

排在首位的原因是中國經(jīng)濟(jì)問題。投資者的關(guān)注點(diǎn)顯示，中國經(jīng)濟(jì)有多個方面讓市場感到擔(dān)憂，如中國經(jīng)濟(jì)會不會“硬著陸”，中國樓市泡沫仍在加劇等，國際市場還特別關(guān)注人民幣，認(rèn)為這是影響投資的關(guān)鍵指標(biāo)，如果人民幣被允許再次貶值，很多投資者都相信此舉將導(dǎo)致嚴(yán)重通縮，并認(rèn)為人民幣最終會大幅貶值。

其次，市場對于全球央行的貨幣政策動向感到擔(dān)心。據(jù)加思韋思了解，有三分之二的客戶認(rèn)為美聯(lián)儲在目前環(huán)境下加息是一個錯誤政策，而且美聯(lián)儲最近對外發(fā)出的信息令人混淆，這大大增加了市場誤解美聯(lián)儲政策的機(jī)會。

第三，愈來愈多投資者認(rèn)為，全球央行的“彈藥”快盡，而過去行之有效的量化寬松措施又不能有效地推升通脹。需要指出的是，這種擔(dān)心可能主要是針對中國以外的央行，在特殊情況下，中國央行的“彈藥”倒可能是不受約束的。

第四，全球外匯儲備已經(jīng)從高位下降約5000億美元，主因是各國要拋售美元捍衛(wèi)本土貨幣匯率。不少投資者認(rèn)為這是一個不利訊號，因為此舉相當(dāng)于貨幣緊縮。必須指出的是，中國可能對全球外匯儲備減少做了最大的貢獻(xiàn)：今年迄今為止，中國外匯儲備已經(jīng)連續(xù)5個月下降，在去年6月份達(dá)到峰值3.99萬億美元后，中國9月底外匯儲備余額為3.5141萬億美元，足足減少4800億美元，其中僅三季度就減少了1800億美元，而單一個8月份外匯儲備就減少了939億美元。

最后兩個悲觀原因，分別是股票估值不便宜而且企業(yè)盈利在下降，以及高息債息差持續(xù)擴(kuò)大。

從全球投資者迷失的原因不難看到，全球經(jīng)濟(jì)與金融市場的不確定性，正在造成投資者的困惑。當(dāng)過多的錢因此從資本市場撤出時，全球只有很少的投資標(biāo)的(諸如倫敦核心地區(qū)的房地產(chǎn))供這些資金來選擇。

未來這種情況會如何發(fā)展？在我們看來，迷失期很可能繼續(xù)延長，因為上述令市場擔(dān)心的因素并未減少或者出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)。以最大的因素中國經(jīng)濟(jì)為例，三季度中國經(jīng)濟(jì)增速跌破7%，而諸多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示6.9%的經(jīng)濟(jì)增速也是很難達(dá)到的。這種情況很可能會持續(xù)到明年。

美聯(lián)儲最近在加息問題上分歧越來越多，根據(jù)我們的跟蹤觀察，美聯(lián)儲已經(jīng)有三位高官表示美國不應(yīng)該現(xiàn)在加息。背后的原因，仍然是全球經(jīng)濟(jì)低迷，而美國的就業(yè)率與通脹數(shù)據(jù)也不妙。有分析人士稱，美聯(lián)儲如果在12月加息，需要先消除六大障礙，包括市場動蕩不會加劇、兩份理想的就業(yè)報告、消費(fèi)開支及樓市穩(wěn)健、出口不會再惡化、美聯(lián)儲官員發(fā)出加息前瞻指引等。如此苛刻的條件，在目前背景下實(shí)難同時達(dá)到。

由此可見，全球危機(jī)處于膠著狀態(tài)，很多投資者將不得不持幣觀望。