【互聯網金融行業:供應鏈金融的互聯網化】供應鏈金融是一種產業與金融融合的生態，它不僅是為產業提供一種新型的金融服務，更是對產業鏈條的整合與重塑。在社會整體資產收益率下滑，高收益資產消失的時代背景下，供應鏈金融發展空間巨大。

供應鏈金融空間巨大：供應鏈金融是一種產業與金融融合的生態，它不僅是為產業提供一種新型的金融服務，更是對產業鏈條的整合與重塑。在社會整體資產收益率下滑，高收益資產消失的時代背景下，供應鏈金融發展空間巨大。據統計，我國2015年7月主要行業應收賬款達到了58060億元。預計2015年全年，我國企業應收賬款、存貨以及預付賬款將接近90萬億，如果僅有20%可以作為質押品，按照60%的質押率計算，供應鏈融資規模可達到10萬億以上。

供應鏈金融的主要業務種類：主要的供應鏈金融業務模式包含存貨融資、預付款融資和應收款融資。目前國內業務開展較多的業務種類為應收賬款融資。應收賬款融資的主要形式為保理業務，銀行受讓客戶(賣方)的應收賬款，在此基礎上為客戶提供應收賬款賬戶管理、應收賬款融資、應收賬款催收和承擔應收賬款壞賬風險等一系列綜合性金融服務。

供應鏈金融的四大模式：目前供應鏈金融有四大參與主體。一類是以商業銀行為代表的以業務線來開展供應鏈金融的銀行系。代表有平安銀行、廣發銀行等。一類是核心企業為代表，結合保理業務、小貸業務在自身所處的供應鏈中開展類信貸業務。一類是物流企業，借助第三方物流信息優勢開展保稅倉、倉單融資等業務。一類是互聯網公司。利用大數據、征信手段來開展類信貸業務。這幾類主體各有優勢，互相競爭，互相借力。

資金來源與風險管控：目前供應鏈金融資金來源有三類：一種是企業自籌、一種是銀行授信、一種是依托P2P平臺吸收社會資金。這幾類來源中，企業自籌對于核心企業來說成本最低，而P2P平臺的成本較高。從風險控制的角度來看，目前銀行和大型電商的風控做的較好，而核心企業與P2P平臺的風控存在隱憂。

供應鏈金融的生態圈：與市場不同的認識在于，我們認為互聯網時代的供應鏈金融并不是1+N核心企業模式或者M+1+N上下游拓展模式，而是一個閉環的生態圈。與傳統金融的區別在于，供應鏈金融必須扎根產業，依托產業，最終做到產業金融結合，形成產金回路。如果沒有產業的支撐，供應鏈金融所融資金將面臨巨大風險，同樣，如果供應鏈金融沒有盈利性，產業也不會輕易開展金融業務。供應鏈金融未來理想的運營方式是底層大數據數據滲透+平臺鏈接的商業生態+垂直領域運用構建的閉合循環金融生態系，讓不同類型的金融業態能真正服務于整個供應鏈的各類主體，推動商業生態的發展。做成跨企業、跨行業、跨區域的、與政府、企業、行業協會等廣結聯盟、物聯網和互聯網相融合的金融生態平臺，才能突破成長性的天花板。

供應鏈金融勃發帶來的投資機會：我們看好兩類型企業的發展機會。一類是平臺型的企業，包括供應鏈信息處理平臺、供應鏈運營平臺(尤其是其中的物流平臺)、供應鏈金融服務提供平臺以及風險管理平臺型的公司，如傳化股份、建發股份、渤海租賃。另外一類是垂直領域的行業龍頭。最有可能先發展的是產品標準化強的大宗商品領域與下游高度分散的零售領域。其他產品更為復雜的制造業、農業隨著供應鏈整合技術的升級也會逐步發展起來。我們認為垂直領域中的金葉珠寶、瑞茂通、盛屯礦業是目前供應鏈金融典型案例。

風險提示：政策限制、信用風險控制。