盡管中國2015年三季度GDP同比增長6.9%，好于預期，但需對走勢各異的詳細數(shù)據(jù)予以關注。制造業(yè)加速下滑的趨勢似乎在近幾個月內(nèi)逐漸加劇，存在過剩產(chǎn)能的行業(yè)尤其如此。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，制造業(yè)實際增速在前兩個季度為同比增長6.1%，前三個季度則回落到同比增長6.0%。服務業(yè)實際增速在前兩個季度內(nèi)同比增長8.3%，前三個季度為增長8.4%。上半年服務業(yè)的強勁增速主要受金融行業(yè)增長(與股票市場快速上漲相關)影響，而近期股市調(diào)整本應導致服務業(yè)放緩。因此，為何服務業(yè)在三季度仍能保持強勁增速也帶來一些疑惑。

整體而言，鑒于服務業(yè)增速將繼續(xù)超過制造業(yè)增速，我們預計“雙速經(jīng)濟”現(xiàn)象將持續(xù)。今年前三個季度，服務業(yè)貢獻了GDP的51.4%，制造業(yè)則僅為40.6%(去年同期相應比例分別為49.1%和42.7%)。然而，我們預計在未來幾個月內(nèi)，經(jīng)濟增長引擎將出現(xiàn)輪換，因為商品生產(chǎn)活動或將受益于近期政策調(diào)整而自11月起回暖，但服務業(yè)增速將延續(xù)近年來的趨勢回到7%-8%區(qū)間內(nèi)。

受三季度整體經(jīng)濟增速超預期的影響，我們相應上調(diào)全年GDP增速預測。我們保持對四季度GDP季調(diào)折年環(huán)比增速6.3%的預測，但預期同比增速將升至6.7%(此前為同比增長6.6%)。相應地，2015年全年增速預測目前調(diào)整為6.9%(此前為6.8%)，2016年全年增速預測為6.6%(此前為6.5%)。(摩根大通中國首席經(jīng)濟學家 朱海斌)