【周三機(jī)構(gòu)強(qiáng)烈推薦6只牛股】中投證券--通富微電：戰(zhàn)略收購AMD處理器封測資產(chǎn)、極大提升公司全球競爭地位。

元大證券--立訊精密：Apple與USB-C業(yè)務(wù)將帶動增長【公司研究】

初次納入研究范圍，給予買入評級，目標(biāo)價人民幣39元，隱含30% 上漲空間：本中心看好立訊精密，系因預(yù)期公司將由現(xiàn)有客戶處提高接單比例并取得新訂單，且亦可能贏得新客戶。此外，我們認(rèn)為立訊精密因具備先行者優(yōu)勢，在2016/17年消費(fèi)電子采用Type-C接頭趨勢中有望獲益。立訊精密預(yù)期毛利率將提升且費(fèi)用有望減少，系因 1) 營收規(guī)模增加；2) 公司于新領(lǐng)域的投入有進(jìn)展；3) 生產(chǎn)自動化改善。本中心目標(biāo)價人民幣39元，系根據(jù)35倍2016年預(yù)估每股收益人民幣1.12元推估而得，目標(biāo)倍數(shù)位于中國連接器產(chǎn)業(yè)市盈率平均區(qū)間32-41倍的中點(diǎn)。

Apple業(yè)務(wù)占總營收三分之一：立訊精密為Apple Watch無線充電器唯一供貨商，且立訊精密預(yù)期2016年的新一代Apple Watch銷售量將優(yōu)于目前版本。身為iPhone lightning連接線的三家供貨商之一，立訊精密有可能成為下一代iPhone的主要供貨商。立訊精密預(yù)估2016年lightning連接線營收將實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長。我們估計2015年Apple業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)近人民幣35億元營收，占總營收的35%。立訊精密預(yù)估Apple未來將貢獻(xiàn)總營收的三分之一。

USB-C將成2016/17年新增長動能：由于Skylake支持Type-C連接器，市場預(yù)期2016年新款接頭在消費(fèi)電子產(chǎn)品上的滲透率將迅速增長。此外，歐盟亦計劃由2017年起，所有移動產(chǎn)品均采用統(tǒng)一規(guī)格充電器。由于立訊精密為最早取得USB-C連接線組裝認(rèn)證(此外，子公司宣德 (5457TT))為取得USB-C連接器認(rèn)證的制造商)，已經(jīng)成為國際客戶的主要供貨商之一。我們估計Type-C連接器將在2016年貢獻(xiàn)約人民幣8億元營收。

中投證券--通富微電：戰(zhàn)略收購AMD處理器封測資產(chǎn)、極大提升公司全球競爭地位【公司研究】

投資要點(diǎn)：

交易結(jié)構(gòu)和收購資產(chǎn)：將聯(lián)合國家產(chǎn)業(yè)基金等戰(zhàn)略投資者，以股權(quán)投資和(戒)債權(quán)投資等方式作為共同投資人。AMD 蘇州和檳城工廠是AMD內(nèi)部與業(yè)從事處理器封測的資產(chǎn)，CPU、GPU 等處理器的年封裝能力超過6000萬塊，測試能力超過8000萬塊。

收購資產(chǎn)財務(wù)狀況和收購估值：兩家工廠的資產(chǎn)負(fù)債表都非常健康，凈利潤率水平在4-5%左右。截止6月30日，合并凈資產(chǎn)和負(fù)債分別為17.1億和4.6億元，負(fù)債率21.2%(全部經(jīng)營性負(fù)債)。收購PB 為1.62倍，PE 為25.0(2014)和21.8倍(2016E)，PS 為1.1倍。

并購將極大提升公司規(guī)模和全球競爭能力。通富微電和AMD 蘇州/檳城在營收規(guī)模和盈利能力上基本相當(dāng)，2014年合并營收達(dá)到7.3億美元左右(46.2億人民幣)，全球排名在7-8位。假設(shè)公司全額出資和50%出資兩種情境下，公司權(quán)益營收規(guī)模增加幅度分別為103%和78%，權(quán)益凈利潤增加幅度分別為51.7%和39%。

與華虹宏力、華力微電子在Bumping 和FC 等領(lǐng)域結(jié)成戰(zhàn)略同盟，構(gòu)造大陸先進(jìn)封裝第二力量。未來大陸Foundry 和先進(jìn)封裝領(lǐng)域?qū)?gòu)成“中芯國際+長電科技”不“華虹華力+通富微電”兩大力量。

預(yù)估2015Q1-3凈利潤1.2-1.38億，同比增長40-60%。預(yù)估第3季度公司凈利潤3580-5360萬(中值4470萬)，同比增長22%(中值).

強(qiáng)烈推薦評級、暫不設(shè)定目標(biāo)價格。由于最終出資方案未定，暫不調(diào)整盈利預(yù)測，公司15-17年凈利潤分別為2.18、3.28和4.22億元，每股收益分別為0.33、0.50和0.65元。“強(qiáng)烈推薦”評級，暫不設(shè)定目標(biāo)價格。

風(fēng)險提示：BGA、QFN 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和先進(jìn)封裝低于預(yù)期、并購風(fēng)險等。