【極具成長(zhǎng)空間 5股現(xiàn)黃金買點(diǎn)】中國(guó)建筑：前9月建筑業(yè)務(wù)略有好轉(zhuǎn)，地產(chǎn)銷售維持高增長(zhǎng)；樂(lè)普醫(yī)療：全方位加速布局，打造心血管生態(tài)閉環(huán)。

銀河電子：調(diào)減增發(fā)規(guī)模有利于維護(hù)二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)

事件

公司公告調(diào)整增發(fā)方案，決定將非公開增發(fā)股票數(shù)量從不超過(guò) 1.59 億股調(diào)減為不超過(guò) 1.35 億股，募集資金從不超過(guò) 23.6 億調(diào)整至不超過(guò) 20 億元，但增發(fā)價(jià)與增發(fā)對(duì)象并沒(méi)有改變。

評(píng)論

第一： 調(diào)整增發(fā)方案， 有望加快增發(fā)進(jìn)展。 客觀上對(duì)維護(hù)公司二級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)定表現(xiàn)有正面意義。 由于將增發(fā)募集資金總額調(diào)整至不超過(guò) 20 億元， 調(diào)減融資規(guī)模客觀上有望幫助公司更快完成增發(fā)，緩解公司為拓展軍工，新能源汽車相關(guān)等多項(xiàng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金壓力。 此前公司第五屆董事會(huì)第三十一次會(huì)議決議公告，“變更公司與林超和林增佛簽署的<福建駿鵬通信科技有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議>相關(guān)條款”以及“變更公司、銀河同智與張家書簽署的<洛陽(yáng)嘉盛電源科技有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議>相關(guān)條款”。 兩項(xiàng)原轉(zhuǎn)讓協(xié)議都有被并購(gòu)方股東獲得股權(quán)轉(zhuǎn)讓款主要用于認(rèn)購(gòu)銀河電子此次非公開發(fā)行股份的條款，此次均修改為“按照相關(guān)法律規(guī)定主要將用于認(rèn)購(gòu)乙方非公開發(fā)行股份或以其他合法方式購(gòu)買乙方股份”。我們認(rèn)為上述修改解決了調(diào)減融資規(guī)模以后如何確保上市公司與被并購(gòu)方原股東利益綁定的問(wèn)題；同時(shí)有數(shù)千萬(wàn)資金將通過(guò)其他合法方式購(gòu)買銀河電子股份， 客觀上對(duì)維護(hù)二級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)定表現(xiàn)有正面意義。

第二： 軍工，新能源車， OTT 融合機(jī)頂盒三大板塊均有增長(zhǎng)此次增發(fā)主要項(xiàng)目包括“西能源汽車關(guān)鍵部件產(chǎn)業(yè)化”“新能源汽車空調(diào)系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化”以及“智能機(jī)電設(shè)備及管理系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化”等分別聚焦新能源車與軍工領(lǐng)域。而之前 9 月 15 日公司公告入圍湖南有線集團(tuán) DVB+OTT 智能機(jī)頂盒項(xiàng)目供應(yīng)商之一，此次為湖南有線 600 萬(wàn)用戶先提供 300 萬(wàn)部 DVB+OTT 混合機(jī)頂盒。首批銀河電子與創(chuàng)維數(shù)字分別獲得 25 萬(wàn)臺(tái)，合同總價(jià)均為 7575萬(wàn)元。雖然本次訂單只占公司 2014 年經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)總收入的 6.44%， 但預(yù)期采購(gòu)方后續(xù)將根據(jù)項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度進(jìn)一步追加訂單。更為重要的是這也標(biāo)志由于多種原因?qū)е氯ツ暌詠?lái) DVB+OTT 和 DVB+I.TV 智能機(jī)頂盒采購(gòu)放緩，在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的沉寂以后，有望在全國(guó)逐漸恢復(fù)。據(jù)格蘭研究統(tǒng)計(jì)，全國(guó)數(shù)字機(jī)頂盒保有量已達(dá) 3.2 億臺(tái)，若參照湖南此次采購(gòu) DVB+OTT 機(jī)頂盒占用戶數(shù) 50%計(jì)算，全國(guó)潛在替換需求 1.6 億臺(tái)， 480 億元市場(chǎng)規(guī)模。綜合上述情況，銀河電子主營(yíng)業(yè)務(wù)除軍工和新能源車業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，機(jī)頂盒業(yè)務(wù)在未來(lái)幾年也有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

第三， 利用現(xiàn)金快速完成并購(gòu)實(shí)現(xiàn)并表，不確定已消除。 福建駿鵬和嘉盛電源的股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜近期均已完成了工商變更登記手續(xù)，按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，從 2015 年 10 月 1 日開始， 利用現(xiàn)金并購(gòu) 2 家公司已經(jīng)完成，福建駿鵬和嘉盛電源已經(jīng)納入公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍。 由此消除了并購(gòu)的不確定性。

投資建議

繼續(xù)看好公司在軍工信息化以及新能源車領(lǐng)域的拓展，按照福建駿鵬以及嘉盛電源假設(shè)全年并表計(jì)算， 并假設(shè)增發(fā)在 2016 年完成，按全面攤薄后股本預(yù)計(jì) 2015-2017 年 EPS 0.53， 0.55， 0.69 元， 對(duì)應(yīng) PE 35， 34， 27 倍。相關(guān)預(yù)測(cè)尚未考慮公司在增發(fā)完成獲得十幾億現(xiàn)金后在相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的進(jìn)一步外延式拓展預(yù)期。 維持“買入”評(píng)級(jí)。

國(guó)金證券周明巍