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中國高科：優(yōu)選投資，實體高校與在線平臺并舉；可期布局，學(xué)歷教育與職業(yè)培訓(xùn)齊放

中國高科

攜手遵義醫(yī)學(xué)院合作承辦獨立學(xué)院，高等教育布局拉開序幕。 10 月 12 日晚，公司公告，與遵義醫(yī)學(xué)院合作承辦遵義醫(yī)學(xué)院醫(yī)學(xué)與科技學(xué)院，正式進軍高等教育。公司將向遵義醫(yī)學(xué)院支付 1 億元用以調(diào)整醫(yī)學(xué)與科技學(xué)院的辦學(xué)結(jié)構(gòu)，其中 3700 萬元為新校區(qū)一期建設(shè)項目資金。在醫(yī)學(xué)與科技學(xué)院校園建設(shè)項目投資總額基礎(chǔ)上，若建設(shè)費用超過 3.7 億，則超過部分由雙方按股權(quán)比例( 9:1)共同出資，雙方合作辦學(xué)期限為 30 年。

合作建設(shè)新校區(qū)并辦理建校，控股獨立學(xué)院分享合理回報。 中國高科與遵義醫(yī)學(xué)院明晰雙方定位，明確約定合作辦學(xué)內(nèi)容、實施步驟、管理機制等。

教育轉(zhuǎn)型布局有序推進，多維度、立體化教育集團雛形已現(xiàn)。 本次與遵義醫(yī)學(xué)院合作辦學(xué)，投資建設(shè)獨立學(xué)院是公司在高等教育及職業(yè)教育領(lǐng)域布局的實質(zhì)性推進，將有效增厚公司長期教育收入及業(yè)績。公司作為高校改革和職業(yè)教育的優(yōu)秀標(biāo)的，圍繞“中國制造 2025”戰(zhàn)略和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，致力于打造大型職業(yè)教育集團。今年以來，公司在教育領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進，從在線教育到線下學(xué)歷教育，從與北大培生和韓國 Lumsol 公司共同開發(fā)漢語在線教育平臺，到投資過來人教育科技公司，推進“頂你學(xué)堂” MOOC 平臺發(fā)展，到本次合作，公司通過遵義醫(yī)學(xué)院切入高等教育領(lǐng)域，形成成人教育領(lǐng)域多維度、立體化的教育業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，且未來有望繼續(xù)投資并購其他高等院校及職業(yè)培訓(xùn)企業(yè)，并持續(xù)協(xié)同股東教育資源及企業(yè)資源等，實現(xiàn)大型現(xiàn)代職業(yè)教育集團的戰(zhàn)略目標(biāo)。

上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入-A”評級。 本次與遵義醫(yī)學(xué)院合作承辦獨立高校，公司將積極切入高等教育業(yè)務(wù)，逐漸形成職業(yè)教育、在線教育、高校教育等多種成人教育業(yè)務(wù)互補并存的立體化、終身制的教育業(yè)務(wù)體系，成就教育領(lǐng)域新一代領(lǐng)軍者。考慮到遵義醫(yī)學(xué)院項目影響，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計 15-17 年 EPS為 0.56 元、 0.33 元、 0.38 元，對應(yīng)當(dāng)前股價 PE 分別為 43 倍、 71 倍、 64 倍。維持“買入-A”評級。

風(fēng)險提示： 合作進展不達預(yù)期。

安信證券劉章明

新大洲A對外投資事件點評：合作設(shè)立并購基金，劍指醫(yī)療新興領(lǐng)域

新大洲A

事件：

公司于10月12日公告本公司及其實際控制人、中鈺資本共同出資設(shè)立中鈺新大洲醫(yī)療并購?fù)顿Y基金，基金規(guī)模30億元，分三期設(shè)立。

評論：

定增終止未阻轉(zhuǎn)型決心，設(shè)立并購基金劍指醫(yī)療。由于公司與被收購方所需溝通時間過長，且收購報價過低，于是終止收購辛普森游艇集團60%股權(quán)和上海百瑞腫瘤門診部項目，但公司轉(zhuǎn)型醫(yī)療等大健康產(chǎn)業(yè)步伐尚未停止。公司計劃與中鈺資本合作設(shè)立總規(guī)模達30億元的醫(yī)療并購基金，分三期成立，首期規(guī)模10億元，用于收購醫(yī)療標(biāo)的，助力公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，維持15/17年EPS 0.08、0.10、0.13元。另考慮轉(zhuǎn)型醫(yī)療獲得較同類企業(yè)更高的估值溢價，給予16年150倍PE，目標(biāo)價15元，維持增持評級。

中鈺資本醫(yī)療資源豐富，“PE+上市公司”模式共同發(fā)展。中鈺資本管理規(guī)模近80億元，專注于醫(yī)療行業(yè)投資，先后投資60余家本土優(yōu)秀醫(yī)藥醫(yī)療企業(yè)(4家上市，19家在審)，擁有較強行業(yè)資源。中鈺資本采取“PE+上市公司”并購基金模式已在近10家上市公司上進行推廣，相關(guān)公司醫(yī)療資源借此得到較好完善，此次，公司與中鈺資本30億合作規(guī)模空前，公司將有望借助其團隊與資源，尋求專科醫(yī)院運營、醫(yī)療器械等領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)并購標(biāo)的。

打造三元主業(yè)共進局面，對沖煤炭行業(yè)景氣下行風(fēng)險。截止2015年H1，公司營收構(gòu)成以工業(yè)和服務(wù)業(yè)為主，其中煤炭工業(yè)占比46%，物流服務(wù)業(yè)占24.7%。受制于國內(nèi)需求增長乏力等因素，煤價下行趨勢尚未結(jié)束，倘若公司維持原有業(yè)務(wù)構(gòu)成，業(yè)績增長或?qū)⒊袎骸槠瞥鲩L限制，公司計劃打造工業(yè)、服務(wù)業(yè)、醫(yī)療三大主業(yè)，其中以網(wǎng)絡(luò)營銷改造工業(yè)，以豐富供應(yīng)鏈增強服務(wù)業(yè)，以創(chuàng)新視角打造醫(yī)療新產(chǎn)業(yè)，完成公司戰(zhàn)略升級。

電動車為工業(yè)業(yè)務(wù)亮點，借力網(wǎng)絡(luò)營銷迎大發(fā)展。公司電動車新品發(fā)布，在借助原有實體店面銷售同時，加碼新聞媒體、微信平臺等網(wǎng)絡(luò)渠道營銷，新品呈現(xiàn)供不應(yīng)求局面。2015年H1，公司累計生產(chǎn)5.47萬輛，銷售5.53萬輛，分別較上年同期增長117%和101%，半年貢獻營收8703萬元，占21%。隨著后續(xù)公司在營銷政策上持續(xù)加碼，該業(yè)務(wù)有望保持較高增速。

風(fēng)險提示：煤炭價格持續(xù)下跌，轉(zhuǎn)型醫(yī)療進度低于預(yù)期

國泰君安史江輝，王永彬